張大偉 制圖盡管地產股小幅飄紅，但在銀行、鋼鐵、機場等板塊股票繼續大幅走低的帶動下，股指出現“黑色星期一”，滬綜指全日下跌2.27％。至此，最近5個交易日滬綜指已經累計下跌幅度達到11.30％。
背景<<<
藍籌板塊出現輪跌
昨日銀行股下跌，引發市場對藍籌股的進一步憂慮。筆者認為，這一現象是比價效應在藍籌股調整過程中的體現。上周地產股領跌，部分優質地產股高位下跌以來的累計跌幅高達30％，龍頭股萬科A的跌幅也在22％左右。地產股的下跌進一步確認了階段性調整的展開，這使得其它藍籌股相對而言顯得貴了一些。在這種比價效應下，其它藍籌股出現一輪跟隨性的下跌，并不意外。
在藍籌股快速調整的過程中，基金迫于贖回、業績等壓力而進行的賣出行為，進一步加劇了藍籌股下跌的速度。在部分基金內部甚至形成了“比誰賣得快”的攀比。因為上周地產股就是一個例子，早賣比晚賣的盈利甚至高出近3成。
警惕<<<
績差股是下一個重災區
如果我們從更加廣泛的角度來看問題的話，目前藍籌股的調整可能還只是此次調整過程中的第一部分。因為同樣受到比價效應的影響，在藍籌股和非藍籌股之間也將在未來顯示出顯著的估值不均衡。屆時藍籌股會顯得很安全，而非藍籌股卻會顯得有些危險。部分投資者會很自然地在高位套現非藍籌股，而在相對好的價格買入藍籌股。這一行為將使市場的運行進入下一個階段———也就是藍籌股筑底、非藍籌股進一步調整的過程中。
正如此前金融板塊（包括地產）在市場上漲、下跌過程中起到領漲、領跌作用，在下一步市場企穩的過程中，或許我們會再一次見到該板塊的率先企穩。
前景<<<
調整有利于今年布局
從很多角度看，始于上周的市場調整都有著很強的積極意義。
一方面，市場調整產生的市值波動對于新股民而言，是一堂很好的風險教育課程。它說明長期看股市確實會為投資者帶來財富的增長，但是如果盲目在股市進行短期投機，其受到傷害的可能性會成倍增加；另一方面，市場調整將帶來新一輪的價值重估。一些估值過高的品種將在本次調整的過程中逐步實現價值回歸，這將降低市場的整體風險。當然，市場調整也并不會完全按照價值的軌跡來進行，矯枉很可能過正，所以投資者對于此次市場調整的空間和時間應當有足夠的心里準備。
但是從價值投資的角度來看，這個調整無疑將非常有利于2007年的投資布局。筆者認為市場存在調整到滬深300指數18倍動態市盈率（2007年收益）的水平附近的可能，這意味著滬綜指有可能調整到2400－2500點附近。由于調整在近期進行得非常快，這可能導致部分股票價格率先回到價值區域，但我們不應該對市場整體調整抱有太樂觀預期。因為藍籌股調整尚未完成，比價效應在藍籌股之中仍然在發揮作用；在此之后還有非藍籌股的調整。所以，這一輪調整不排除會持續數月之久。
（中證投資 徐輝）
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