寶鋼股份(600019)

　　行業整合領頭羊

　　寶鋼整合八一鋼鐵將成為國內鋼鐵行業整合的催化劑。1月17日，八鋼集團與寶鋼集團正式簽署資產重組協議，根據協議，寶鋼將斥資30億元人民幣，取得八鋼集團69.61%的股權，同時新疆自治區政府以3.3 億元的土地增資，取得15%的股權。增資完成后，寶鋼集團成為八鋼集團的控股股東，“新八鋼”將在重組完成后正式掛牌。寶鋼集團以30億元現金取得八鋼集團69.61%的股權，從而成為上市公司八一鋼鐵的實際控制人。八鋼集團持有上市公司八一鋼鐵53.12%股權，按照權益計算，寶鋼集團實際得到八一鋼鐵36.98%的股權。

　　此次并購是第一次以資本運作為主導的實質性并購，對于兩家企業是雙贏，也將為其他鋼鐵企業起到示范作用，進而加快國內鋼鐵行業整合的速度。

　　八一鋼鐵預計2006年底的每股凈資產是4.12 元，如果僅考慮30億元收購八一鋼鐵36.98%的股權，每股的收購價格是13.75 元(300000/58957.61*36.98%=13.75/股)，收購的PB是3.34 倍。按預測，八一鋼鐵2006年和2007年的每股收益分別為0.30元和0.36元。這表明市場對于有并購預期的公司已經給予更高的估值。寶鋼收購八一鋼鐵，提高了投資者對于國內鋼鐵行業整合的預期。

　　(國信證券)

　　柳鋼股份(601003)

　　擁有區域優勢

　　快速增長的區域鋼鐵龍頭：柳鋼股份是擁有600 萬噸鋼鐵生產能力的大型國有鋼鐵聯合企業，在廣西自治區處于絕對主導地位。中厚板是公司主要收入和利潤來源。

　　區位優勢帶來眾多價值：公司所處地理位置優越，具備獨特的區位優勢，并且在國內鋼鐵產業整合勢在必行的大背景下，公司具備的獨特區位優勢是對國內鋼鐵巨頭來說是個“香餑餑”。2005年武鋼集團即與廣西自治區政府簽署協議，共同開發防城港千萬噸級鋼鐵項目，而廣西方面的主要承載者非公司的控股股東柳鋼集團莫屬。一旦防城港項目獲批，公司將迎來并購和新一輪快速發展的高潮。

　　整體上市值得期待：柳鋼集團承諾在公司IPO之后擇時整體上市，將熱軋等相關資產注入股份公司。如果注入集團相關資產，公司鋼、材能力將實現匹配，產品結構從而得到進一步的改善。

　　預計公司未來兩年仍然可以實現穩定增長。2006 年-2008年公司主營業務收入分別同比增長12.90%、23.2%和9.6%，凈利潤增長率分別達到39.38%、9.80%和4.57%，在公司發行10700萬股的情況下，對應的攤薄后每股收益分別為1.00 元、1.10 元和1.15 元。2006 年凈利潤增長幅度較大的原因是公司產能擴張較大，粗鋼產量從455 萬噸增長到580 萬噸，增長27%；鋼材產量增速也較快。另一個原因是2005 年凈利潤呈負增長，導致基數較低。

　　(申銀萬國)

　　重慶鋼鐵(601005)

　　地區性鋼鐵龍頭

　　公司所處鋼鐵行業屬于周期行業，公司主營業務為鋼材、鋼坯的生產和銷售， 2005年公司產鋼254萬噸，占全國鋼產量的0.7%，排名第36位， 在公司銷售的鋼材中，專用材的比例較高，相應品種的市場份額也較高，如船板約為13%～18%、鍋爐板約為9%～16%、容器板約為11%～15%、球扁鋼約為60%～65%、煤機用鋼約為50%～70%。

　　公司是我國大型鋼鐵企業和最大的中厚鋼板生產商之一，產品約60%在重慶市及西南地區銷售。盡管公司總體生產規模較小，在全國排名第36位，但主導產品中厚板材在同行業中占據較重要地位，2005年產量排名第10，占國內總產量4.6%，其中容器板占全國的11.15%、鍋爐板全國的9.17%、船板占全國的13.19%。

　　經過多年經營，目前公司主要產品有60%在西南地區銷售，在西南地區有較穩定的市場和廣泛的客戶群體，尤其是建筑用鋼材、汽車和

　　重慶道路橋梁建設、基礎設施建設和建筑業投資較大，加上三峽建設和庫區移民政策的實施，重慶及周邊地區的鋼材市場有著巨大的潛力。重慶設立直轄市后已將汽車、摩托車制造培育為支柱產業，重慶目前是中國最重要的汽車生產基地之一和最大的摩托車生產基地，相關產業對鋼材需求保持旺盛態勢。

　　國家正實施西部大開發政策，這將為鋼材產品需求帶來較大的增長。

　　與國內同類企業相比，公司生產所需的煤、水、電等