北方期貨 楊文虎

　　上周五，LME基本金屬中鋅、銅價格跌幅超5%，鋅價跌幅甚至接近10%。在筆者看來，銅、鋅下跌更多的是與其自身因素有關，而不是資金主導一切；不過，商品基金在銅市場上扮演的堅定空頭角色也不可小覷。

　　一直以來，鋅的基本面廣受推崇；但據有12年鋅研究經驗的安泰科資深研究員馮君從女士近期公布的報告，2007年鋅的供求基本面較之以往兩年會有很大變化。尤其是1、2季度，鋅的產量會有大幅增長，其增長量主要來自中國；與此同時，鋅的消費在西方國家將會出現下滑。正是因為鋅消費增長潛力不足，將使得2007年鋅的供求關系不會像以往兩年那樣緊張，從而預期鋅的平均價格在2007年將會下降。需要說明的是，銅、鋅的消費在某些方面具有共性。因為黃銅的生產原料主要是銅和鋅；因而銅、鋅在消費趨勢上具有一定的連帶關系。另外，筆者所關注的銅消費在西方國家也同樣出現了顯著下降，并導致銅價出現大幅下跌，因此說銅、鋅價格的連動下跌并不是一種偶然現象。

　　有報道把銅鋅的暴跌歸因于對沖基金RED KITE的巨虧。這中間是否存在巧合筆者不得而知，但銅價經過上周五的下跌已經在技術上下破了下跌旗形的重要支撐平臺，從技術的角度來看，銅價深化下跌的可能性又將進一步提高。我們也注意到，并不是所有的金屬在周五的下跌中有鋅和銅那樣的夸張，這說明銅、鋅下跌更多的是與其自身因素有關，而不是資金主導一切。通過COMEX銅市場公布的持倉結構，筆者認為商品基金在銅市場上正扮演著堅定的空頭角色。而多頭資金于5500美元附近組織的抄底計劃也基本宣告失敗，因而銅價的下跌目標已指向4800-5000美元區域。對于庫存，由于美國銅消費出現的顯著滑坡，后市LME交易所和COMEX交易的銅庫存仍有潛力進一步回增，預計在一季度末，交易所銅庫存量將可能突破30萬噸的規模，這也會是銅價易跌難漲的根本所在。

　　綜合來看，筆者認為銅市場的空頭行情目前正在深化過程中，持空期銅是基本策略。不過，隨著銅價下跌深化，追空的安全性也將會降低，因此投資者在追空操作上需要十分的謹慎。