日前，伴隨著市場的深幅回調�煾鶕�WIND統計�熃刂股现芩模�123只開放式股票型基金凈值本周平均跌幅達到了4.18%，對這種市場大幅波動的情況，南方基金投資總監、南方穩健成長基金的基金經理王宏遠在接受記者采訪時表示，現階段的市場已經進入風險牛市階段，個人投資者在此階段參與股票投資獲利的概率較去年同期已經大大縮小，因此，如何在風險牛市階段選擇適合自己的投資是目前投資者迫切需要考慮的問題。

　　從歷史記錄來看，由王宏遠管理的南方穩健在大盤發生的幾次重大轉折的時候，都表現出很強的抗跌性，一個令人印象深刻的數據是：在2005年上證指數跌至998點，南方穩健凈值最低仍然維持在1.13元。

　　對此，王宏遠表示，南方穩健的股票投資比例是0-80%�熞簿褪钦f基金經理可以根據證券市場變化情況，對倉位進行靈活配置。當股票市場持續向上時，該基金80%的倉位可以配置股票類資產，而當判斷市場將出現高位風險時，我們的股票倉位可以降到0，從而完全變成一種全債的債券型基金，這種倉位設計的靈活性，能夠保障投資者在牛市中獲得股票市場的超額收益，同時能夠回避在市場趨勢逆轉中股票下跌的風險。

　　但穩健絕對不是放棄高收益，據王宏遠介紹，南方穩健去年充分利用了股改過程中新出現的衍生產品的功能，在從未主動性買入權證的前提下，利用了認沽權證的避險功能和認購權證在牛市中的杠桿放大功能，為基金持有人獲得了在制度保障的低風險基礎上的合理高收益。

　　王宏遠不僅在對基金的管理方面有其獨特的投資理念，同時，在對市場行情的判斷上，也有其獨到的見解。他認為，自2006年12月以來，市場進入了牛市的第三階段，即本土資本爭奪定價權階段。從國際資本在其它新興市場類似的階段行為分析來看，國際資本會選擇以“半推半就”的方式交出定價權。國內資本對中國資產的估值溢價已經不滿足于受國際資本束縛，試圖主導中國資產定價權的傾向越來越明顯，即國內資本對中國資產的估值溢價大大超過了國際資本給予中國資產的溢價水平，這一階段主要特點是股指和股價上漲主要不再由上市公司的基本面主導。因此，他判斷，2007年將進入大幅震蕩的風險牛市階段。此外，從長期看，中國證券市場是具有極大的發展潛力的。

　　他指出，本輪牛市的實質是在國際比較優勢的前提下，對中國資產進行的重新估值，這種重估是必然的，最根本的原因是，2003年以來

中國經濟持續快速發展，H股及ADR市場中資概念股的牛市從2003年已經開始。而從2003—2005年中國A股市場處于新興市場國家經歷過的系統性泡沫的釋放階段，走勢與宏觀經濟產生了短期背離，2006年的牛市應該說是對前三年高增長的宏觀經濟的集中反應，而股權分置改革消除了A股市場中最大的不確定因素。宏觀經濟形勢與行業景氣周期會影響價值重估的節奏和速率，但不會改變重估本身的必然性。

　　“這一輪重估的主導者是H股市場的外資、QFII和A股市場以共同基金為代表的機構投資者，”他同時指出，因為，H股的外資和QFII主導的重估包含了價值重估和

人民幣升值雙重因素，其優勢在于全球視野，其風險在于隱含了幣值泡沫。國內共同基金主導的重估包含了價值重估和趨勢投資雙重因素，其優勢在于立足于國情的價值投資理念；其不足在于追求相對收益而隱含了流動性風險，同時相對偏小的基金總規模決定了某一具體時間段只能集中對少數行業進行重估，而使得其它一些有投資價值的行業出現“估值洼地”。未來，價值重估與成長性將交替作用于A股市場，幣值泡沫與流動性泡沫是潛在的主要風險。

　　我們看到，在目前這種牛市階段，投資者對于股票和股票型基金的投資都熱情高漲，有些并不懂股票或基金的投資者也盲目的進入到這個市場，這種行為無疑是存在很大的投資風險，對此現象，王宏遠對投資者有三方面的建議。

　　第一，目前市況下儲蓄資金投資股票資產有可能成為贏家，也有可能短期內產生浮動虧損。但是不參與股票資產從長期看則注定是輸家。

　　第二，在牛市已經進入第三、四階段后投資者開始直接參與股票投資成為輸家的可能性大于成為贏家的可能性。但是投資者通過買入持有基金參與股票投資成為贏家的可能性大于成為輸家的可能性。

　　第三，投資者投資基金一定要本著理性的盈利預期進行長期投資，要從自己的風險承受能力和實際

理財需求出發，理性地進行基金投資。(侯捷寧)

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