□本報記者 周翀

　　啟動于2004年8月的證券公司綜合治理工作，歷時三年，到今年8月將全面完成。在鞏固券商綜治成果的基礎上，今年券業(yè)將進入常規(guī)監(jiān)管期。

　　兩年多來的綜治工作，徹底摸清了行業(yè)的風險底數(shù)，全面清理了券商存在的挪用客戶保證金、違規(guī)理財、賬外經營、國債回購等違規(guī)業(yè)務，對問題券商進行了整改和風險處置，截至去年底，9成以上券商的風險控制指標已經基本達標。在此過程中，新的客戶保證金存管制度、凈資本為核心的風險監(jiān)控制度、包括創(chuàng)新類、規(guī)范類的分類監(jiān)管制度逐步建立，國債回購制度正在改革，全面的券商信披制度即將落實；同時，市場發(fā)生重大轉折，券業(yè)一舉扭轉了連續(xù)虧損的局面，實現(xiàn)了巨額盈利。應該說，券業(yè)轉入常規(guī)監(jiān)管期的條件已經逐步具備，時機也更加成熟。

　　那么，常規(guī)期的券業(yè)，將呈現(xiàn)出哪些變化，常規(guī)監(jiān)管下的券商，又將有哪些發(fā)展和創(chuàng)新的可能呢？如仔細梳理一下去年以來的一些相關脈絡，這個問題不難回答。記者認為，轉入常規(guī)期，將給券業(yè)和券商帶來以下五個方面的想象空間：

　　首先，《證券公司集合資產管理業(yè)務實施細則》去年即已征求意見，《細則》未限定從事集合資管的券商類型，中國證券業(yè)協(xié)會此前也表示，要探索將集合資管業(yè)務，以有穩(wěn)定收益的項目等為投資標的的專項資管業(yè)務推廣到規(guī)范類券商。估計在進入常規(guī)期前后，這項業(yè)務向規(guī)范類券商開放的可能性較大。

　　其次，在券業(yè)盈利狀況大幅改善，亟待實現(xiàn)發(fā)展和創(chuàng)新的情況下，在一些產品和業(yè)務的“深度創(chuàng)新”方面，如融資融券試點、直接股權投資試點、券商QDII和券商參與金融期貨交易等，今年有望獲得突破。特別是券商直接股權投資，考慮到券商將更多地實現(xiàn)上市，已經建立起比較完備的資本注入機制，因此近來關于允許券商進行直接股權投資的呼聲越來越高，這對券商提高資金使用效率，營造新的利潤增長點極為有利。

　　第三，券商業(yè)務“牌照化”管理成為可能？前不久，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布了新修訂的創(chuàng)新類券商評審《暫行辦法》，其中一個引人關注之處就在于評審標準由業(yè)務類型改為凈資本對應業(yè)務牌照的管理，且單一業(yè)務券商也可以申請創(chuàng)新類。這背后很可能存在的一個邏輯是，券商的業(yè)務牌照將重新核發(fā)，一項業(yè)務對應一個牌照。

　　第四，券商系金融控股集團出現(xiàn)？為適應混業(yè)經營的趨勢，目前銀行、保險系的金融控股集團化經營模式均已顯露端倪。其實，如果券商能夠實現(xiàn)業(yè)務“牌照化”管理，則券商系的金融控股集團的出現(xiàn)亦將成為可能。試想，在一個券商集團控制下，下面的經紀、自營、資管、投行、融資融券等業(yè)務分設為子公司，并不斷在各自領域內延伸業(yè)務，則一個金融控股集團的架構基本上即可搭建起來。

　　第五，分類監(jiān)管架構改變？現(xiàn)行的創(chuàng)新類、規(guī)范類的券商分類監(jiān)管模式，在實踐中發(fā)揮了重要作用，但因配合券商綜治的開展，帶有一些過渡的性質。綜治過后，在所有持續(xù)經營券商都將滿足規(guī)范類標準的基礎上，或許一個更加細致的分類監(jiān)管架構將浮出水面。

　　上述五個猜想，其實只是對券業(yè)通過綜治，實現(xiàn)規(guī)范、創(chuàng)新發(fā)展的可能路徑的猜測，不管“命中”多少，券業(yè)在浴火重生后規(guī)范、健康的發(fā)展前景，卻是基本明確的。