本報記者 袁朝暉　北京報道

　　雖然QFII(合格的境外機構投資者)對參與股指期貨有極大的興趣，不過本報獲悉，股指期貨發展初期可能不會讓QFII入場，而從目前的情況來看，股指期貨在短期內也不會推出。

　　目前，QFII在境內已經有90多億美元投資額度。瑞銀集團中國證券主管袁淑琴說：“我不好猜測有多大的可能性允許QFII參與，但是QFII的參與絕對是正面的。所以我們希望證監會接受這方面的意見。”

　　不過市場人士稱，在現貨市場上影響力很大的QFII，在股指期貨上的話語權相當微弱，甚至就是沒有。“期貨公司認為自己義不容辭，基金、保險和券商是不同的參與主體和利益主體，在相關的部門可以充分表達自己的想法、意見甚至計劃，QFII呢？恐怕沒有人為在股指期貨上冷落QFII而抱歉的。”

　　在和相關部門的多次溝通中，我沒有看見過外資機構的身影。一位多次參與股指期貨研究的市場人士也透露，“沒有人代表QFII說話。”

　　袁淑琴說：“中金所已經成立了，我們希望可以盡快推出金融期貨產品，希望在這一年的前期，可以看到第一個。在這方面，我也希望在推出金融期貨的同時，國家可以允許QFII的進入、參與。”

　　在她看來，在市場創立初期， QFII參與可以幫助把期貨的市場建立起足夠的交投量，把市場的參與者的種類多樣化，通過QFII的引進，也可以有效引入境外投資者在境外的經驗。

　　某QFII人士也認為，如果不讓QFII參與將是極大的不公平，而且，“

　　“當然，貨幣套利也是一種可能。這些都是最基本的，但卻能極大地豐富市場的操作和發展。”他說。

　　股指期貨產品為了能夠實現套期保值、規避風險、資產配置、風險管理的功能，最基本的一點是要能夠防止市場操縱。一些國內市場人士擔心，外資是否會通過股指期貨操縱市場，而這一擔憂正在被不斷放大。

　　中國金融期貨交易所推出的是滬深300股指期貨， 2007年1月1日起，滬深300指數的總市值占滬深市場比例達到76.82%，流通市值占滬深市場比例達到64.89%，按照2006年12月8日收盤價計算，滬深300指數市盈率為20.21%，較市場平均水平低6.48%。2006年中報顯示，滬深300指數樣本股凈利潤占滬深上市公司利潤總額的88.94%。

　　不過期貨行業內人士認為，滬深300股和香港H股指數具有較高的“匹配度”，因此，QFII可能通過操控外部市場來影響國內市場的價格，從而在期貨和現貨之間套利。

　　市場人士稱：“以前滬深300股和香港H股指數由于我國外匯管制的原因，天然具備匯率隔離墻，但現在從理論上說，QFII完全通過操控香港市場來影響國內市場，然后通過期現之間賺取差價。同時，由于國內是人民幣結算，香港是港幣結算，這就演化成了不僅僅是簡單的指數波動，而涉及到匯率問題了，其復雜性顯然值得關注。”

　　QFII們則一致表達了否定的看法。他們認為，中國內地市場與日本、中國臺灣、中國香港有很大不同，在資本項目沒有完全開放的情況下，海外資金通過影響海外市場而對境內市場有所圖謀是很困難的。在一系列制度性約束沒有消除之前，在沒有人民幣期貨產品等金融工具的前提下，國際炒家通過海外市場“隔山打牛”，在實際操作上有很多障礙。

　　不過，一些市場人士認為， 雖然QFII折合成人民幣不過700多億元，但QFII的影響力卻是不容小覷。現在的QFII完全具備通過香港的運作來影響國內市場甚至是上證綜合指數的條件。

　　為了平息爭論，袁淑琴甚至建議，未平倉權益可以QFII的現貨或現金倉位為上限，減少并有效控制境外機構在市場上的參與，境外機構參與國內金融期貨也應主要以套期保值為目的，而以未平倉權益的百分比作為上限對進一步發展期貨市場會起負面作用。

　　“如果在A股做不了，QFII一定會在其他市場尋求平衡的操作模式的，也就是在其他市場尋找針對中國市場的股指期貨。”某QFII說。

　　來源：經濟觀察報網