上海新望聞達律師事務所宋一欣

　　一條有用的股市信息往往意味著豐厚的收益�！蹲C券法》及監(jiān)管部門、交易所對證券市場的信息披露有明確的規(guī)定，對有關證券信息的咨詢、評論和研究報告的發(fā)表有一定的規(guī)范，正規(guī)的信息披露已成為股市信息發(fā)布的主渠道。但也要注意到，隨著網(wǎng)絡的普及，普通股民也紛紛借助這一媒體來表達自己的觀點、交流炒股的心情和轉發(fā)股市的傳聞。這其中，有些別有用心的人利用網(wǎng)絡傳播虛假消息，編造股市傳聞，撰寫不實的研究報告以誤導投資者，達到影響某公司股價的目的，類似的信息謂之股市噪音。

　　《證券法》雖然對傳播虛假信息有原則性規(guī)定，但規(guī)定了特定的被監(jiān)管主體�！蹲C券法》第七十八條規(guī)定：“禁止國家工作人員、傳播媒介從業(yè)人員和有關人員編造、傳播虛假信息、擾亂證券市場。”同時也明確規(guī)定，禁止證券從業(yè)人員在證券交易活動中做出虛假陳述或信息誤導。但如果股市噪音散布并沒有達到操縱市場和內(nèi)幕交易的程度，也不是《證券法》可以規(guī)范的特定主體時，這時法律就出現(xiàn)了空白帶。

　　有些文章是一些民間股評家根據(jù)自己的炒股經(jīng)驗發(fā)表的股評文章或者是股民之間、網(wǎng)民相互交流炒股心得的體會文章，這類文章是無可非議的。但是，有些股評文章卻涉及收取會費、收取咨詢費、代客理財或設立私募基金等牟利目的，還有些文章其中內(nèi)容已超越了一般轉載信息、發(fā)表評論的范圍而自覺或不自覺地成為股市噪音散布者。對于后兩類文章怎么規(guī)制，法律上也存在盲區(qū)。因此，筆者建議如下：

　　其一，解決網(wǎng)絡中股市噪音的問題，最根本的出路在于施行網(wǎng)絡實名制。目前，我們的鄰國韓國已經(jīng)開始實行這一制度，我們不能為追求網(wǎng)絡快速發(fā)展而放松對網(wǎng)絡負面影響的管制。事實上，網(wǎng)上詐騙、網(wǎng)上惡搞、網(wǎng)上揭私、網(wǎng)上造謠，乃至網(wǎng)上股市噪音的出現(xiàn)和蔓延，或多或少與未實施網(wǎng)上實名制有關，因為在目前狀況下，網(wǎng)上發(fā)表言論幾乎不需要負任何責任。

　　其二，必須繼續(xù)加強對證券從業(yè)人員、上市公司高管人員、傳播媒介從業(yè)人員及證券咨詢從業(yè)人員的管理，對于涉及內(nèi)幕交易、操縱市場行為而在網(wǎng)上散布股市噪音的，應當予以堅決打擊，甚至實施刑事制裁。

　　其三，應當盡快制定網(wǎng)絡發(fā)表股評與網(wǎng)絡發(fā)布股市傳聞的指導意見，從規(guī)范市場、道德自律、行政監(jiān)管的多角度予以考慮。指導性規(guī)定則可以包括：（1）有關機構發(fā)表的證券市場研究報告，應當實施在紙質(zhì)媒介上發(fā)表先于或者同步于在電子媒介上發(fā)表的作法，如果僅在電子媒介上發(fā)表的，應當在網(wǎng)站上進行實名登記；（2）網(wǎng)站應當在公共留言板上表明或做出警示，說明發(fā)表的股市信息及評價未經(jīng)證實，如果投資者據(jù)此做出投資決策，存在巨大的投資風險；（3）監(jiān)管機構也應當通過各種對話方式，進行投資者教育，防范網(wǎng)絡中存在的股市噪音；（4）通過技術手段，過濾或限制大面積轉貼、復制、群發(fā)股市傳聞或評論的行為；（5）對于以牟利為目的的股評行為，可以通過證券監(jiān)管和稅務監(jiān)管的手段予以處置；（6）對于一般性違反股市信息披露規(guī)則，甚至是散布股市噪音的行為，可以通過警告、罰款、公示、公開談話、行政處罰等的相關規(guī)定加以阻止，并向有關網(wǎng)站作出必要的提示，等等。

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　　對內(nèi)幕信息及傳聞的相關管理規(guī)定

　　昨日，中國證監(jiān)會公布了《上市公司信息披露管理辦法》，該辦法自2007年1月30日起開始實施。在該辦法中，對內(nèi)幕信息及市場傳聞的監(jiān)管進行了嚴格的規(guī)定，其中主要條款如下：

　　一、總則中第四條規(guī)定：在內(nèi)幕信息依法披露前，任何知情人不得公開或者泄露該信息，不得利用該信息進行內(nèi)幕交易。

　　二、在臨時報告部分中有關重大事件的信息披露管理規(guī)定，當重大事件在規(guī)定的正常披露時間前如出現(xiàn)（一）該重大事件難以保密；（二）該重大事件已經(jīng)泄露或者市場出現(xiàn)傳聞；（三）公司證券或者是衍生品種出現(xiàn)異常交易情況時，上市公司應當及時披露相關事項的現(xiàn)狀、可能影響事件進展的風險因素。

　　三、在信息披露事務管理部分，第三十七條規(guī)定上市公司應該制定信息披露事務管理制度。該制度中包括“未公開信息的保密措施，內(nèi)幕信息知情人的范圍和保密責任”。

　　第四十一條規(guī)定：上市公司通過業(yè)績說明會、分析師會議、路演、接受投資者調(diào)研等形式就公司的經(jīng)營情況、財務狀況及其其他事件與任何機構和個人進行溝通的，不得提供內(nèi)幕信息。

　　第四十六條規(guī)定：應當披露的信息依法披露前，相關信息已在媒體上傳播或者公司證券及其衍生品種出現(xiàn)交易異常情況的，股東或者實際控制人應當及時、準確地向上市公司作出書面報告，并配合上市公司及時、準確地公告。上市公司的股東、實際控制人不得濫用其股東權利、支配地位，不得要求上市公司向其提供內(nèi)幕信息。

　　第五十五條規(guī)定：任何機構和個人不得非法獲取、提供、傳播上市公司的內(nèi)幕信息，不得利用所獲取的內(nèi)幕信息買賣或者建議他人買賣公司證券及其衍生品種，不得在投資價值分析報告、研究報告等文件中使用內(nèi)幕信息。

　　第五十六條規(guī)定：媒體應當客觀、真實地報道涉及上市公司的情況，發(fā)揮輿論監(jiān)督作用。任何機構和個人不得提供、傳播虛假或者誤導投資者的上市公司信息。