多位機構代表接受證券時報記者采訪時表示A股泡沫不大不必政策干預

　　證券時報記者黃格斯

　　本周A股市場深幅下挫，在一定程度上反映出投資者對股市泡沫的恐慌心理。著名國際投資家羅杰斯在中國匆匆訪問時，斷言中國股市過熱；全國人大常委會副委員長成思危日前在接受媒體采訪時，也提醒投資者注意股市泡沫化的風險。經過一年多的大幅上漲后，目前中國股市是否已進入泡沫階段？投資者應該采取什么投資策略？記者就此采訪了一些機構研究所長、投資總監和知名分析師。

　　要警惕但不必過慮

　　記者：目前泡沫論成為投資者關注的熱門話題，市場也出現了劇烈的波動。A股市場到底是否存在泡沫呢？

　　申銀萬國證券研究所策略分析師陳李：目前滬深300指數2007年預測市盈率僅為24倍，扣除金融股后則為21倍，由此可以看出，中國股市的泡沫即使有，也很小。

　　聯合證券研究所所長吳壽康：目前股價稍微有些偏高，但沒有很大的泡沫。市場上將會有更多的優質企業出現，企業利潤增長速度會加快，因此，考慮到新興市場的成長性，30倍左右的市盈率基本上是可以接受的。

　　廣發基金公司投資總監朱平：目前市場股價普遍不便宜，但并不離譜，市場的矛盾仍然是結構性的。目前人們對經濟增長存在良好預期，有些藍籌股盡管市盈率達到40倍，但只要經濟形勢沒有發生逆轉，這些公司的市盈率會逐步下降，因此股價風險并不大。真正高估的是一些垃圾股，特別是沒有資產注入的垃圾股。

　　中信證券研究所所長徐剛：目前市場上確實出現了一些不太好的現象，比如，市場投資情緒過于瘋狂，一些公司的業績增長也跟不上股價；“小非”、“大非”減持此起彼伏；上市公司過于熱衷資本運作等等。凡此種種，意味著一定程度的泡沫正在醞釀、生長中，但任何人都無法精確衡量股價高估多少，所以難以說現在已經有了泡沫。

　　東方證券研究所所長梁宇峰：30倍左右的市盈率，放在全球市場，以任何標準衡量，無疑都是很貴的。特別是某些行業和板塊，市盈率水平超過50倍。市場又開始到了“人有多大膽、地有多大產”的階段，現在很多分析師推薦股票，已經用2008年的動態市盈率來說事。這表明，股市已經進入過熱狀態，局部性泡沫已經形成。但是，市場還沒嚴重到要崩潰的時候。在一個流動性異常充裕的市場，在2007年預期盈利增長仍高達20％以上的背景下，30倍左右的市盈率還是可以接受的。

　　干預政策應慎用

　　記者：不管是否存在泡沫，股價偏高一些是大家都公認的事實。在這種情況下，是否應對股市進行某種方式的干預，以減輕市場的風險呢？

　　吳壽康：目前有關方面采取的一些與股市相關的措施，更加市場化，與以前的行政手段調控股市相比，有了相當大的進步。采取風險教育為主，而不是通過出政策來調控指數，這個大方向是可取的。

　　梁宇峰：從目前的形勢看，向投資者提醒風險是必要的，但不必出臺太強硬的政策。加強監管工作是目前最重要的任務，加息并無必要。但是，這并不意味著政府在任何情況下都不能干預股市（正如日前格林斯潘所說的那樣）。中國有特殊的國情，政府在股市低迷的時候，一直大力干預股市。如果股市出現非理性繁榮時不干預，勢必加大投資者的風險。股市下跌的時候期盼政府干預，股市上漲的時候反對政府干預，這是投資者的普遍心態。如果長此以往，投資者的風險意識會越來越差，股市越來越不理性。中國還是一個新興市場，不能簡單套用成熟市場的經驗。從這個意義上而言，格林斯潘可能錯了。

　　中信證券研究所策略分析師程偉慶：目前銀監會、央行和發改委都在各自職責的范圍內出臺了一些監管措施，這些措施客觀上有助于將市場熱度降下來，但必須看到，這些措施并非直接針對股市指數的。目前的行情，受到流動性過剩和“賺錢效應”推動，應該觀察資金流向，加息的效果不一定好，不應該成為調控行情的核心手段。

　　朱平：錢太多，股票太少，供求關系的失衡才是目前市場的主要矛盾。從這個角度看，加快

　　陳李：對于目前市場上出現的少量泡沫，沒有必要恐慌，隨著經濟增長和更多優質公司加入市場，目前的少量泡沫可以被消化掉。換個角度看，適度泡沫可以吸收過度的流動性，可以促進更多的IPO，推動資本市場的發展。因此，在這種情況下，政策不應作出過激反應。目前

　　最佳策略是持有優質股

　　記者：在目前的市場環境下，投資者應該怎么辦？如果市場真的進入了比較大一點的調整，應該采取什么策略？

　　朱平：持有優質股票就是最好的策略。只要持有的上市公司業績有良好的增長前景，未來的市盈率會下降，作為長期投資者，持有這一類的股票沒有什么風險。

　　程偉慶：如果資金流入減緩的趨勢明朗，市場可能會進入一個調整期。在這種情況下，可以采取降低倉位的策略，同時可以增持防御類的股票，例如，電力、交運等，這一類股票不太容易產生泡沫，是較好的防御品種。