龔方雄

    摩根大通董事總經理、中國研究部主管兼大中華區首席經濟師

　　現在，許多機構投資者在A股市場上，選行業、選股票時面臨著一種巨大的尷尬和窘境。

　　“很難選到我們非常想買的東西。這和一年前、兩年前大不一樣。那時，確實是一大把被低估的資產。在目前的估值水平下，我們認為已經透支了未來一兩年的盈利。這種情況下，作為機構投資者，從技術層面來講應該保持謹慎，不去追漲�！�

　　但是到目前為止，龔方雄強調，上述技術性問題還沒有改變他們對市場整體趨勢的判斷。他們認為，未來兩年、五年，甚至十年，A股市場的基本層面還會非常健康。

　　現在的問題是，A股市場跑得太快，可能把未來盈利增長提前反映到當前的股價上了。因此，龔方雄表示，投資者應該考慮的是：追求什么樣的回報、愿意承擔怎樣的風險。

　　比如，在目前的指數水平進入，預期的回報是多少，對于市場可能出現的調整帶來多大的風險是否有預期。

　　他打比方說：“市場現在是2800點，我們預測年底到3500點，上漲空間大于20%。在這個過程中，可能出現階段性下調10%至20%。如果投資者有能力承擔這種風險，現在就可以入市。如果預期回報更高，而風險承受力卻要低一點的話，那就再等等�！�

　　對于時下爭議最大的A股是否已出現泡沫，龔方雄坦言：“有沒有泡沫很難說，而且我說不出來�！�

　　他強調，泡沫在經濟學里是一個事后概念，不是事前概念，沒有任何人能在事前預測市場有無泡沫，只有等事情發生后，才能下結論。比如說納斯達克，在上世紀90年代末期，納斯達克指數位于2500點時就有很多人就說已經有了泡沫，其后納斯達克繼續上漲，結果到4000點以后沒有人說它是泡沫，所有人都說是新經濟，用各種各樣的理由支持高估值，最后，在一片看好聲中，泡沫破裂。

　　“回過頭來看，你才能知道是不是泡沫。”

　　龔方雄強調，目前有關A股的爭論很多，需要

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