瑞銀稱內地散戶為主 QFII看空不做空謀低位建倉
http://www.sina.com.cn 2007年02月02日 22:12
中國經營報
在A股上證指數橫盤3000點難以上行之際，向來被國人看做投資風向標的QFII(合格的境外投資者)也突然失去了方向。
記者在對包括老牌QFII花旗環球、摩根士丹利以及新近獲得兩億美元QFII額度的通用電氣資產管理公司(以下簡稱GE)等機構進行調查后發現，幾乎所有QFII都判定中國A股在短期內會大幅走低，但同時，他們又在想盡辦法獲得更多投資額度。
“多空分野很正常。問題是，為什么多數QFII選擇一邊唱空一邊爭取額度？如果我沒有猜錯的話，他們是想通過唱空來打壓市場，以期未來一旦獲得更多QFII額度，可以馬上低位建倉�！币患覂鹊卮笮腿汤峡傇趨⒓由虾Ｊ袃蓵g隙如此評價。
瑞銀轉身唱多
作為首家獲得中國QFII資格的境外投資機構，瑞銀集團也是迄今最大的QFII機構，擁有投資額度8億美元。2006年9月，瑞銀旗下的瑞銀環球資產管理(新加坡)也獲得中國證監會頒發的QFII資格，并于日前獲得兩億美元投資額度。
正是這家舉足輕重的超級QFII，近期不斷給中國A股大潑涼水后，現在試圖轉身。
“以市值而言，中國A股市場在2006年已經成倍增長，現已成為亞太區僅次于日本的第二大市場；以交易量來講，A股市場超過香港，反映了A股市場與香港市場的投資人基礎不同(香港投資者主體是機構，而內地以散戶為主)。”1月29日，瑞銀中國證券部主管袁淑琴措辭溫和地評價說。
幾乎同時，A股平均市盈率也從1年前的18倍漲到了現今的33倍。袁淑琴認為，A股市盈率很高固然跟市場上散戶眾多有關系，但主要還是供求關系問題。因此，瑞銀需要重新認識中國市場。
這席話的語境與瑞銀在2006年11月時大舉唱空中國銀行股已明顯不同。其時，瑞銀發布《中國銀行股：轉向謹慎》的研究報告，導致當月香港中資銀行股暴跌，內地銀行股跟風暴跌。
“股改已經使超過70%的A股股票成為流通股，增加了流通股的供應，H股的回歸也帶來新股供應，規模相當可觀，而同期會不斷有新基金進場，這意味供需會基本平衡；此外，隨著A股P/E(市盈率)值的上升，投資者對企業的盈利也有一定憧憬�！痹缜僬J為，這意味著中國A股一定會實現可持續發展。除非企業的盈利增長嚴重跟不上預期，從而產生相當大的拋售壓力。
袁淑琴否認瑞銀此前唱空中國A股與其投資額度已用完有關�！安还芸炊噙�是看空都是暫時的、都會隨著具體情況的變化而變化�！�
袁淑琴忠告中國投資者尤其是散戶，瑞銀看好的是中長期的中國A股，絕非短期市場。
多空分歧加大
“怎么可能呢？18倍的市盈率的確不高，但33倍呢？難道也不高？”一位供職花旗環球金融資產管理公司的人士向記者透露，當中國A股平均市盈率突破30倍時，花旗內部就開始減持一些高市盈率的股票。
他說，花旗從來不否認中國A股的中長期基本面向好，也存在非常大的投資機會。但短期內、尤其是市盈率居高不下時，必須防范可能的風險。
花旗的觀點與國際投資大鱷羅杰斯唱空A股的理論如出一轍。
而馬丁可利投資管理公司也是一家堅定的唱空者。消息人士透露，此家機構最近正在醞釀一系列針對中國銀行股、航空股、鋼鐵股的研究報告�！氨M管出爐日期未定，但看空的方向不可逆轉�！�
事實上，與境外機構的看空相比，內地監管層顯然也認識到了A股基本面正在發生深刻變化。
中證公司和上證所指數專家委員會委員、上海財經大學教授徐國祥此前向記者分析，內地股市已經出現了一定程度的泡沫。因此，預期監管層會陸續啟動相關措施，確保市場平穩、有序發展。
“看空固然是一種短期現象，但現在誰要堅定不移地看多A股，卻實在拿不出太多的理由�！鼻笆龃笮腿汤峡傄脖硎荆嗫辗忠凹觿〉谋澈螅侵袊鳤股2006年急劇增長之后所帶來的泡沫，這些泡沫顯然也需要經過反復盤整來消化。
QFII大舉調倉？
QFII此刻究竟在做些什么？
袁淑琴無意間展示的一段瑞銀現階段持倉圖表給出了答案。記者注意到，瑞銀自2006年12月以來，交易量明顯上升。對此，袁淑琴解釋說，瑞銀按照減持高市盈率股票的計劃，在適度調整持倉比例。但她拒絕透露瑞銀目前持倉的A股股票結構和市值等一些關鍵信息。
有趣的是，盡管可能減持了一些高市盈率的股票，但瑞銀并沒有浪費任何投資額度，目前依舊保持高倉位持有中國股票。
通過調查記者獲知，同瑞銀一樣，幾乎沒有一家QFII的持倉比例小于90%。
即便是1月24日才剛剛獲得國家外匯管理局授予兩億美元額度的GE，也已經宣稱代表其機構類客戶開始戰略投資。
GE資產管理國際股票首席投資官拉爾夫·萊曼(RalphLayman)說:“QFII與A股配額將使GE資產管理能夠進入中國以及更大范圍的全球經濟中的關鍵且極具吸引力的市場。我們已將投資A股市場作為重點，并非常高興能夠與其他投資人分享這次機會以及我們的相關專業技能�！�
“中國A股所帶來的機遇在目前尤其令人矚目�！本吐氂谏虾５腉E資產管理副總裁兼國際股票投資組合經理周平也認為：“中國的經濟迅猛發展，而這里新興市場指數的代表卻相對有限，因此堅信通過專門的投資戰略關注中國會取得更大的收益。”
種種跡象表明，QFII盡管在觀點上呈現多空分野，但他們絲毫沒有放慢在中國股市收集籌碼的腳步。
袁淑琴甚至預期，100億美元的QFII總投資額度即將用完，相信中國政府很快會研究出新的、更適合引導QFII投資中國的額度擴容方案。
本報記者：黃杰
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
