目前A股市場上泡沫與炒作現象已相當明顯。A股市場要進行調整，但并非是通過政府部門發布什么指令或政策，而是要通過有效的市場化方式，讓A股市場通過調整邁向有序的發展軌道。一是要增加股票供應以提升市場的擴容能力；二是要借助于目前股市繁榮來推進全流通進程；三是要嚴密監督非法或違規的資金進入股市。只有這樣，才能保證A股市場的持續健康發展。
□易憲容
這幾天，A股市場震蕩不已，無論是上漲還是下落都是如此。特別是1月31日，A股市場出現了少有的向下震蕩走勢。面對這一市場形勢，我們應該如何來理解中國股市的未來發展呢？
可以說，目前大家問得最多的問題可能是A股市場是否存在泡沫？如果存在泡沫又有多大？它會在什么時候破滅？回答應該是肯定的，A股市場確實存在泡沫。
因為，無論是股權分置改革完成后有多大的制度性溢價，無論如何對A股市場重新估值，無論中國經濟增長速度有多快，無論國內外市場對A股市場抱有多大的信心，但有一點是清楚的，即目前A股市場已炒作成風。
為什么這么說呢？我們可以從以下幾個方面來看。在短短的幾個月內，A股市場開戶人數增長近千萬，已上升到8000多萬。散戶大量入市，不僅導致了個人儲蓄大量流入股市，而且還導致了銀行信貸資金以各種方式流入了股市。比如，目前銀行盛行轉按揭、典當行火爆，這些現象無一不是與個人資金大量進入股市有關的。同樣，上市公司也有將募集的資金大量流入股市的跡象。
還有，A股市場成交量屢次創下歷史新高。根據匯豐銀行的研究顯示，2006年以來A股每天平均換手率已達到4.2%，全年平均換手高達10次。比較1999年和2001年A股市場高峰時情況，1999年5-6月平均換手率為3%，2001年3-6月平均換手率為1.1%，遠遠低于2006年以來水平。平均換手率之高，也顯示了目前市場已開始走向急功近利，投資者的投機心理也有所增強。再有，金融股價格飚升，甚至有點離譜。這些現象都說明，中國股市正處于過熱之中。
更為嚴重的，一些股市分析人士缺乏對目前市場狀況的清醒認識，反而還在高談闊論，誘導投資者進入市場，并在輿論上“做多中國”。對此，如果政府及監管部門不能密切關注并對市場基本面有一個清醒的認識，那么A股市場中存在的一些問題會變得更加復雜。
可以說，目前A股市場上泡沫與炒作現象已相當明顯，如果這個市場不作相應的調整，那么剛剛恢復的市場投資者信心有可能會在一夜之間消失，A股市場發生逆轉也將是不可避免的，1月31日的市場走勢雖然不能說逆轉已經開始，但其實已經給我們發出了預警。
當然，A股市場要進行調整，但并非是通過政府部門發布什么指令或政策，而是要通過有效的市場化方式，讓A股市場通過調整邁向有序的發展軌道。比如說，目前A股市場中錢太多，即A股市場中有太多的錢來追逐太少的股票，那么我們就得從增加股票供應上著眼，以提升市場的擴容能力。一是要加快新股的上市步伐，尤其是一些優質大型企業，應讓它們有優先審批上市的機會，以此來盡量滿足市場對股票的需求。就目前的情況來看，有幾百家公司在排隊準備上市。如果能夠加快公司的上市步伐，不僅可以改變市場對股票需求的供不應求局面，而且還能夠滿足不少國內企業的上市要求，可謂是“兩全其美”。二是要鼓勵已上市的公司進行再融資，用作發展業務和拓展盈利增長。通過上述兩種方式進行雙向擴容，A股市場將可大幅增加市場的流通數量，從而令A股市場的估值更趨合理化。
同時，也應該借助于目前股市繁榮來推進全流通進程。大家都知道，A股全流通是采取“新老劃斷”（以2005年重啟IPO為分水嶺）方式進行的。據《上市公司股改辦法》，過往非流通股的出售必須遵守兩個條件，即自改革方案實施之日起，在12個月內不得上市交易或者轉讓；持有上市公司股份總數5%以上原非流通股股東的出售數量占該公司股份總數的比例在12個月內不得超過5%，在24個月內不得超過10%。如果能夠借助目前股市的繁榮對非流通股上市流通的比例實行彈性管理，調高其上市流通的上限，那么，一方面可以通過消化市場存量（非流通股）快速提升流通市值。另一方面也能加速解決“全流通”的歷史遺留問題，可謂一舉多得。當然，這可能涉及到上市公司是否違反其對投資者承諾的誠信問題。不過，這只是我的個人建議而已。
另外，要嚴密監督非法或違規的資金進入股市。一個方面是全面清查國內銀行信貸資金進入股市。無論是企業或個人的銀行信貸資金進入股市都得清查，并在清查后制定規則對銀行資金進入股市作出嚴格的限制�？梢哉f，在目前A股市場如此繁榮的情況下，銀行資金進入股市的現象已十分普遍。特別是不少散戶投資者通過銀行按揭方式獲得資金進入股市也是十分普遍的，甚至有些銀行還刻意創新出一些金融產品讓個人能從銀行便利地獲得資金進入股市。
同時，監管部門還得密切關注境外資金通過非法途徑進入A股市場。因為，這些資金不僅可以通過進入股市來獲利、來炒作及操縱我國證券市場，而且在炒作A股大獲其利的同時還在炒作人民幣升值。如果不對這些資金進行嚴格的監督，境外資金通過非法途徑進入中國是易如反掌的事情，如同早些時候國內大量資金進入中國香港股市一樣。而且，我們還應該看到，境外資金會通過非法途徑也會通過合法途徑進入A股市場。為此，監管部門必須密切關注這一現象，并采取相應的制度安排來有效遏制這部分資金的進出。
當然，監管部門還可以通過完善監管制度、合理調整市場價格、緊縮銀行信貸等政策措施來應對A股市場出現的新情況及新問題。不過，無論如何，針對目前A股市場出現的新情況，政府監管部門應該采取一些果斷有效的政策措施。只有這樣，才能保證A股市場的持續健康發展，否則，A股市場的發展機會反而可能會轉化為發展障礙。
(作者系中國社科院金融所研究員)
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