暴跌，“羊群”效應(yīng)顯現(xiàn)

　　大盤雖有較強(qiáng)的調(diào)整要求，但非理性拋售行為卻明顯過激

　　■大勢(shì)研判

　　周三滬深大盤出現(xiàn)大幅下挫，滬綜指收盤大跌4.92％，深成指則達(dá)到7.62％，創(chuàng)近年來單日最大跌幅。兩市有超過1300只個(gè)股下跌，跌幅超過5％的個(gè)股數(shù)量達(dá)到700只以上，跌停個(gè)股也超過40只，均創(chuàng)出了近期的市場(chǎng)紀(jì)錄。大盤的大幅下跌，也全面拉開了本輪行情中級(jí)調(diào)整的序幕。不過，股指大幅下調(diào)的空間應(yīng)當(dāng)不會(huì)太大，結(jié)構(gòu)性分化可能仍是中期調(diào)整階段的主基調(diào)。

　　四大因素引發(fā)暴跌

　　首先，3000點(diǎn)附近估值吸引力降低，市場(chǎng)分歧開始明顯加大，市場(chǎng)面臨的調(diào)整壓力也在與日俱增。這種調(diào)整壓力，最突出地表現(xiàn)在以銀行股為代表的大盤藍(lán)籌股群體出現(xiàn)明顯的滯漲和調(diào)整上。考慮到A股市場(chǎng)良好的成長性，短期適當(dāng)高估雖然也在情理之中，但過高的溢價(jià)還是從根本上反映了當(dāng)前市場(chǎng)明顯過熱。尤其是流動(dòng)性泛濫的大背景，客觀上為這種高溢價(jià)起到了推波助瀾的作用。

　　其次，近期消息面出現(xiàn)的種種負(fù)面信息對(duì)股指大跌也起了很重要的作用。具體體現(xiàn)在三方面：一是管理層近期連續(xù)放出緊縮信號(hào)，市場(chǎng)關(guān)于“泡沫”的呼聲漸大；二是由于12月公布的CPI數(shù)據(jù)超過了央行2.5％的警戒線，增幅達(dá)到2.8％，通脹壓力導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)央行近期采取加息手段有所擔(dān)心；三是管理層關(guān)于地產(chǎn)調(diào)控的決心極大地打擊了地產(chǎn)板塊，使市場(chǎng)短期持股心態(tài)不穩(wěn)。

　　第三，市場(chǎng)內(nèi)在的調(diào)整要求強(qiáng)烈，是導(dǎo)致股指出現(xiàn)暴跌的根本原因，來自中長線的巨大獲利盤始終存在一個(gè)有效消化的過程。事實(shí)上，雖然股指連續(xù)上升，但相當(dāng)多的個(gè)股繼續(xù)上漲的基礎(chǔ)并沒有得到有效夯實(shí)，每次出現(xiàn)的調(diào)整都快速而短暫，導(dǎo)致調(diào)整始終不充分。而一旦市場(chǎng)做多氣氛發(fā)生逆轉(zhuǎn)，出現(xiàn)短線大跌也就在所難免了。

　　第四，“羊群”效應(yīng)是引發(fā)大盤暴跌的關(guān)鍵。雖然以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者掌控的資金超過10000億元，但成熟市場(chǎng)的客觀、理性投資理念并沒有同步形成。一旦市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)，仍然會(huì)出現(xiàn)大量追漲殺跌的非理性行為，最終引發(fā)藍(lán)籌股群體的集體下跌。

　　另外值得注意的是，近期二三線品種的大幅補(bǔ)漲其實(shí)早已拉響了大盤中期調(diào)整的警報(bào)，只是由于市場(chǎng)做多人氣過于旺盛，才使內(nèi)在調(diào)整的隱憂得以掩蓋。近三周來，大批補(bǔ)漲股走強(qiáng)，特別是一些低價(jià)股、題材股等都連續(xù)多日出現(xiàn)在漲幅榜前列，以及本周部分老牌科技股再度崛起，都加快了市場(chǎng)調(diào)整的步伐。

　　市場(chǎng)反應(yīng)明顯過激

　　雖然大盤有較強(qiáng)的調(diào)整要求，但周三市場(chǎng)出現(xiàn)的這種不分優(yōu)劣、泥沙俱下的非理性暴跌局面卻不是市場(chǎng)所預(yù)期的�？梢哉f，市場(chǎng)拋售行為明顯過激。很明顯，當(dāng)前的市場(chǎng)基本面并沒有發(fā)生逆轉(zhuǎn)，而資金供大于求的現(xiàn)狀也沒有發(fā)生根本性改變。由于當(dāng)前市場(chǎng)大盤藍(lán)籌股群體總體估值并不明顯偏高，因此繼續(xù)深幅下跌的動(dòng)力不大。這一因素，最終也直接決定了股指向下調(diào)整的空間有限。

　　上面已經(jīng)分析到，導(dǎo)致周三大盤出現(xiàn)暴跌的最主要?jiǎng)恿�來自市�?chǎng)心理層面的逆轉(zhuǎn)。尤其是當(dāng)下跌趨勢(shì)初步形成后，“羊群”效應(yīng)最終引發(fā)市場(chǎng)形成短期的多殺多局面。不過，這種純粹基于市場(chǎng)心理的做空動(dòng)力同樣不具備持久性，一旦拋受壓力得到緩解后，市場(chǎng)將會(huì)重新回到平衡區(qū)域整理，而個(gè)股也將隨之出現(xiàn)分化走勢(shì)。

　　因此，當(dāng)前市場(chǎng)雖有內(nèi)在調(diào)整的要求，但更多的應(yīng)是一種結(jié)構(gòu)性的。那些明顯偏離基本面支持的品種，回調(diào)的空間會(huì)相對(duì)大些，但那些成長性依然突出的優(yōu)質(zhì)股，短期稀缺特征依然突出，必然會(huì)再度得到機(jī)構(gòu)資金的追捧。北京首放