本報記者 李宇

　　香港有關方面近來呼聲日高，希望建立內地和香港股市的互通機制，以消除目前較大的A、H股價差，提升市場效率。這一構想在方向上獲得眾多專家認可，但他們也認為，在目前中國外匯管制條件下，互通機制實施起來難度不小。

　　香港方面提出的互通機制，主要涉及兩個方面，其一，在內地引入CDR(中國存托憑證)，即允許發行香港金融產品的“托管證明書”，在內地交易所、銀行間市場或場外市場交易，同時設立套利機制，在有關當局特別批準下進行所涉及的外匯交易，以使在內地交易的CDR與在香港交易的基礎金融產品價格趨于一致；其二，建立兩地交易所上市證券的交叉買賣平臺。

　　從發行CDR來看，專家認為，這一設想首先面臨人民幣不能自由兌換的挑戰，因為托管證明書制度的核心就在于基礎

　　至于建立兩地上市證券交叉買賣平臺，首先要跨越的障礙是，需要建立一個跨境清算系統，把香港股票中央結算系統與內地股票結算系統聯網；其次，還需要面對這一安排可能對QFII和QDII制度帶來的沖擊。如果交叉買賣平臺實時清算，可能意味著QFII和QDII制度實際上失效，這與監管當局設立雙Q制度的初衷并不相符。

　　兩地股市能否互通，技術難題的背后，是其成本與收益的綜合考量。從收益來看，實施兩地市場互通，對提高兩地市場整體的深度和廣度無疑具有正面影響，市場流動性提高，定價機制更加有效，市場被操控機會降低，A股和H股之間價格也會更趨一致。對于香港市場來說，還有一個好處是，投資者可以獲得更多進入內地市場投資的機會，香港市場也可以吸引更多來自內地的資金。

　　從為此付出的成本來看，香港已是一個自由開放市場，加強與內地的互通并不會使其受到負面影響；對于內地來說，由于需要為此放寬外匯管制，面臨的監管風險也隨之增加。專家認為，一旦啟動CDR或兩地上市證券交叉買賣平臺，會引發兩地之間的熱錢流動，其中會包含一些風險及監管死角；對于市場來說，兩個市場估值標準也可能出現短期紊亂。

　　鑒于有關潛在風險的存在，專家認為，推動兩地市場互通，需要在防范風險上作出創新安排，并審慎推進。