權(quán)證一級交易商廣發(fā)證券 郭勇

　　隨著滬綜指逼近3000點大關(guān)，兩市日成交金額合計屢屢超千億，市場分歧日益加大，習慣于做股票的投資者可能會感到彷徨，因為即使以加快操作頻率來回避大幅波動的風險，也仍須面對隔夜的風險。而如果投資者了解權(quán)證的一些股票所不具備的特性，就可更為從容地應(yīng)對波動的市況，甚至按照自己的設(shè)想量身定做不同風險收益特征的投資組合。其中的關(guān)鍵在于兩點：一是權(quán)證交易便利，可T＋0交易且交易成本低；二是由于權(quán)證是一種期權(quán)類的投資品，投資者可以通過不同的期權(quán)組合策略來構(gòu)建復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性投資組合，甚至達到無論漲跌都能盈利的效果。

　　假設(shè)有投資者認為市場處于震蕩市況中，則可利用認購證來追漲，以及利用認沽證來追跌。這一策略實際上是上周提到的微利大交易量策略的變通，相對提高交易節(jié)奏可以有效回避級別較高的逆向波動，保護賬面利潤。具體操作上應(yīng)該注意以下一些方法：

　　一是選取正股與指數(shù)走勢較為同步的權(quán)證，或者正股中短期趨勢較明朗的權(quán)證，順勢而為；二是每次只集中精力盯住當天的市場領(lǐng)先指數(shù)以及2-3只認購及認沽權(quán)證，關(guān)注過多目標只會分散精力，降低成功率；三是權(quán)證的成交量要足夠大，最好近期其正股的波動較大和權(quán)證的有效杠桿較大，這樣可以方便進出，降低交易成本。投資者只需集中注意力觀察市場的上升/下跌力度的強弱變化，選擇認購或認沽權(quán)證擇機進出，就可達到積小勝為大勝的效果。

　　不過，這種策略也有其局限性，投資者需有較強的短線判斷能力，以及能夠嚴格地執(zhí)行止損紀律，缺乏自制力的投資者并不適合。在目前認沽權(quán)證普遍深度價外的情況下，當天平倉的策略還可以使投資者捕捉下跌獲利機會的同時，回避時間價值的快速損耗。

　　假設(shè)投資者認為市況快將出現(xiàn)大幅波動，或者經(jīng)短暫創(chuàng)新高后恐有大幅回落，還可以采取較為進取的策略。理論上，同時買入認購證(最好選擇強勢的電力股權(quán)證)和認沽證(宜選擇弱勢正股的權(quán)證)，既可以捕捉潛在的最后一段升幅(假設(shè)尚難估計還有多少)，又可以在出現(xiàn)大幅調(diào)整時獲利，只要波幅足夠大，一方的損失完全可以通過另一方的權(quán)證獲利進行補償。期權(quán)組合不同于純