持股比例較低的大股東，在減持部分可流通股份后，將來很可能為維持控股地位而以更高的價格買回股份

　　本報記者 張德斌

　　股市走牛，上市公司控股股東不免心癢難撓。在股價持續(xù)上漲的誘惑下，截至目前已有8家上市公司控股股東通過二級市場減持“大非”或其他非限售股份。分析人士認為，很多持股比例較高的大股東利用股價大幅上漲的時機減持一部分可流通股，套現(xiàn)是主要目的，對其控股地位也毫無妨礙；但持股比例較低的大股東，在減持部分可流通股份后，如果并無意將控股權(quán)拱手相讓，將來很可能需要以更高的價格買回這些股份。

　　減持大多無礙控股

　　近日，瀘州老窖發(fā)布公告稱，截至1月25日下午收盤，公司控股股東瀘州國資局已通過市場減持瀘州老窖1026萬股，占公司總股本的1.18%。在此之前，偉星股份、中興通訊、吉林森工、華發(fā)股份、益佰制藥、雙鷺藥業(yè)、寧波華翔等7家公司先后披露控股股東減持股份的信息，其中后6家均發(fā)生在今年1月。瀘州老窖的加盟，使控股股東減持的上市公司隊伍壯大到8家之多，而且呈日趨密集之勢。

　　針對大股東減持越來越多的現(xiàn)象，有市場人士認為，大股東對上市公司價值具有最準確的判斷力，減持意味著相關(guān)公司股價遠遠高于實際價值，是股價泡沫太大的信號。上海隆瑞投資顧問公司執(zhí)行董事尹中余表示，這種觀點失于主觀。

　　尹中余認為，很多控股股東減持部分股份，只不過是在牛市行情下的“游戲”之舉。這一觀點可以從兩個證據(jù)上獲得支持：首先，減持行為絕大多數(shù)發(fā)生在大股東持股比例相對較高的上市公司，而且減持完成后，其控股地位沒有動搖；其次，相關(guān)公司股價在大股東減持之后，上漲趨勢仍未改。

　　偉星股份是最早實施“大非”減持的上市公司。該公司限售股份可上市流通日為2006年9月11日。截至9月13日收盤，控股股東偉星集團通過市場減持79.55萬股偉星股份。以均價12.56元/股計算，偉星集團獲得的收入僅為999萬元，若考慮持股成本，則收益更是少得可憐。偉星集團減持后，偉星股份股價加速攀升，今年1月22日創(chuàng)下22.20元的盤中最高價，目前股價仍維持在20元以上，比偉星集團的“大非”減持價高出近80%。這從一個角度證明，偉星集團對偉星股份股價的估計過于保守。

　　另一方面，偉星集團原持有偉星股份限售股份2997.09萬股。減持部分“大非”后，偉星集團尚持有偉星股份2917.54萬股，占公司股份總額的39.01%，仍為公司控股股東。

　　與其他一些減持“大非”的大股東相比，偉星集團持股比例算是中等。瀘州老窖大股東瀘州國資局減持1.18%的股份后，持股比例仍高達57.17%，絕對控股地位沒有受到絲毫影響。吉林森工控股股東森工集團減持2.11%的股份后，仍持有吉林森工48.77%的股份，處于控股地位。深圳市中興新通訊設(shè)備有限公司原持有中興通訊37.41%的股份，減持1.20%后，持股比例下降為36.21%，仍保持相對控股。

　　分析人士認為，大股東利用股價大幅上漲的時機減持一部分可流通股，套現(xiàn)是主要目的，但這樣的“游戲”必須在不影響控股地位的前提下進行。“一旦失去這個前提，‘游戲’就會很不好玩。”

　　“低空飛行”易惹火

　　與一些公司大股東在不影響控股地位的情況下玩減持“游戲”不同，部分大股東本身持股比例并不高，他們加入減持“群舞”無異于“超低空飛行”，極易引發(fā)并購危機。

　　截至1月16日收盤，雙鷺藥業(yè)第一大股東新鄉(xiāng)白鷺化纖集團通過市場減持雙鷺藥業(yè)87.08萬股，占公司股份總額的1.05%。以平均價格17.19元/股計算，白鷺集團出售這部分股份所獲得的收入不過1497萬元。白鷺集團原持股比例僅為28.64%，減持以后持股比例更下降至27.59%。與此同時，公司第二大股東———公司董事長、總經(jīng)理徐明波在股改后持有雙鷺藥業(yè)22.28%的股份。如果白鷺集團繼續(xù)減持，雙鷺藥業(yè)很可能由國有控股變?yōu)樽匀蝗丝毓伞?/p>

　　益佰制藥是自然人控股的公司。公司控股股東竇啟玲在股改后持有占公司總股本23.25%的限售股份。截至今年1月15日收盤，竇啟玲通過市場減持30.5萬股，占公司總股本的0.25%。減持后，竇啟玲尚持有公司

　　尹中余表示，限售期結(jié)束后適逢市場轉(zhuǎn)暖，對很多上市公司大股東都是一個考驗：是忙著減持套現(xiàn)還是專注于支持上市公司做好主營業(yè)務(wù)、努力提高業(yè)績，反映出大股東對上市公司未來發(fā)展的真實心態(tài)。“即使是不損害控股權(quán)的‘游戲’之舉，也會對投資者信心和上市公司公眾形象產(chǎn)生不良影響。如果本來持股比例就不高，那么大股東在減持后為了應(yīng)對敵意收購，將來就很可能得花更高的價錢再把這些股份買回來。”當然，控股股東本來就有意放棄控股地位，則另當別論。