本報記者 趙彤剛 北京報道

　　盡管昨日中信證券發(fā)布公告稱，其尚未向監(jiān)管機構(gòu)提交開展直接投資業(yè)務(wù)的申請，但種種跡象顯示，券商直接投資業(yè)務(wù)試點即將開閘，監(jiān)管部門將以較為市場化的方式鼓勵券商參與直接投資。

　　條件基本成熟

　　“國內(nèi)券商開展股權(quán)直接投資業(yè)務(wù)的條件基本成熟，我們也已準備得比較充分。”一位監(jiān)管部門人士說。

　　2006年2月，國務(wù)院頒布的《國務(wù)院關(guān)于實施〈國家中長期科學和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要(2006-2020年)〉若干配套政策的通知》中明確指出，允許

證券公司在符合法律法規(guī)和有關(guān)監(jiān)管規(guī)定的前提下開展創(chuàng)業(yè)風險投資業(yè)務(wù)。

證監(jiān)會為配合該政策，也擬廢除過去那些限制券商開展創(chuàng)投的政策，如券商不允許投資非上市股權(quán)、券商不允許設(shè)立子公司等。

　　同時，隨著國內(nèi)多層次資本市場的逐步建立，非上市公司股權(quán)直接投資的退出渠道正在逐步解決，如證監(jiān)會已提出今年將加快建立統(tǒng)一的非上市公眾公司股份轉(zhuǎn)讓平臺。而在經(jīng)過了證券業(yè)綜合治理的考驗后，許多優(yōu)質(zhì)券商的風險管理能力大大增強，他們也迫切希望能在此基礎(chǔ)上大力拓展盈利空間。

　　“國外券商如

摩根士丹利、美林等也都是‘兩條腿’走路，既做IPO承銷等賣方業(yè)務(wù)，也做直接投資等買方業(yè)務(wù)”， 招商證券一位副總裁介紹說，“國內(nèi)券商也應以直接投資為先導，打造‘投資+投行’的新業(yè)務(wù)模式，獲得新的盈利空間。”

　　間接直投暗流涌動

　　實際上，已經(jīng)有不少難耐“誘惑”的國內(nèi)券商已經(jīng)開始嘗試直投。一位券商投行高層人士說，雖然政策沒有放開，但他們已經(jīng)在做準備———已經(jīng)組建了相關(guān)的直接投資部門，并且開始練兵：利用集團公司的資金，以管理顧問的形式介入以集團公司名義投資的項目。

　　據(jù)了解，這種現(xiàn)象在一些券商投行部門比較普遍。他們在從事投行業(yè)務(wù)中，發(fā)現(xiàn)很多具有投資增長潛力的非上市公司，但苦于不允許用自有資金投資，便找來關(guān)聯(lián)機構(gòu)投資，或干脆以個人名義組建管理公司投資這些極有潛力的公司。

　　一位業(yè)內(nèi)人士說，“與其放任券商的政策繞道，還不如盡快讓券商直接投資正式開閘。”他介紹說，證監(jiān)會已完成對券商上報的關(guān)于直接股權(quán)投資操作方案的論證工作，并擬選定幾家券商首先開展股權(quán)直接投資試點。

　　對于即將到來的直接投資試點，不少券商在感到欣喜的同時也有些忐忑不安。“這次上報方案，管理層沒有給我們?nèi)魏我?guī)則參照”，一券商投行人士說，“我們只有按照自己的理解上報方案，爭取試點，但還不清楚監(jiān)管層根據(jù)什么原則進行審批。”

　　遵循市場化導向

　　一位監(jiān)管部門人士介紹說，監(jiān)管層不會對券商直接投資業(yè)務(wù)設(shè)置過多的限制和約束，但會提供一個發(fā)展框架。該框架借鑒了國外成熟市場的做法，以較為市場化的方式鼓勵券商參與股權(quán)直接投資。“對于券商直投業(yè)務(wù)資格的審批，主要是看其風險控制和合規(guī)經(jīng)營程度，而不會干預券商具體投資運作模式。”這位人士表示。

　　一位提交了方案的創(chuàng)新類券商人士說，雖然管理層在投資項目選擇、退出等方面沒有具體規(guī)定，也沒有很具體的評判標準，但可以感覺到，在審批試點資格時主要考慮了兩個方面的因素：一是對公司資質(zhì)的要求“優(yōu)中選優(yōu)”；二是要和證監(jiān)會充分溝通，在各方面多做準備，以確保方案的可操作性及風險防范措施的完備性。

　　據(jù)介紹，券商直投在國外有相當成熟的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，我國今后開展此項業(yè)務(wù)也會盡量借鑒國際成熟模式。英國歐華律師事務(wù)所合伙人李大誠說，國外券商直投業(yè)務(wù)大都采取設(shè)立獨立子公司的形式，這樣便于實現(xiàn)有效的風險隔離，引進最出色的投資管理人，取信投資人。

　　證監(jiān)會一位專家認為，國內(nèi)券商可以考慮通過成立專門的獨立公司來運營直接投資業(yè)務(wù)。而實際上，目前已有國內(nèi)券商開始進行這種模式的探索，如光大證券正攜手淡馬錫，中信證券與勝達國際集團進行合作等。