證券時報記者　夏炎

　　國泰君安證券研究員蔣瑛琨、孫佳寧在日前完成的一份題為《成分股指數更應成為未來的風向標》的研究報告中指出，由于上證指數的權威性、投資者的交易習慣等因素，上證指數仍將在一段時間內受市場關注，但其應用價值已逐步弱化，投資者關注點應當從其轉向成分股指數。

　　報告認為，上證指數采用上證所全部A、B股總市值加權計算。這種計算方法在大權重股票劇烈波動時，可能引發指數出現虛增虛減現象。

　　按1月23日收盤計算，如果前三大權重股即工商銀行、中國人壽、中國銀行分別上漲或下跌10%，將導致上證指數波動約1.7%、1.2%與1.2%。而目前這三只股票流通市值占總市值(剔除H股)的比重為2.72%、2.88%、2.93%，在流通股本占比相對較小的情況下，如果股票大幅波動，可能導致指數出現虛增虛減的現象，這對投資者的市場判斷與投資操作將產生一定影響。

　　與上證指數相比，成分股指數的編制更符合國際慣例、具有較好的代表性。報告指出，海外市場大多關注成分股指數。目前我國市場也已開發系列成分股指數，例如上證指數系列、中證指數系列。這些指數采用流通股本加權、分級靠檔原則，選取市值大、流動性好的股票作為樣本股，且成分股定期調整，在編制方法上更易與國際接軌。

　　根據報告提供的統計數據來看，幾大成指的成分股權重比較均衡，前幾大權重股的權重遠低于上證指數。以1月23日收盤計算，上證180、上證50指數前五大權重股為招商銀行(權重分別為6.31%、9.17%)、民生銀行(5.66%、8.22%)、中信證券(4.32%、6.27%)、寶鋼股份(3.55%、5.16%)、浦發銀行(3.02%、4.38%)；滬深300前五大權重股分別為招商銀行(3.82%)、民生銀行(3.34%)、萬科A(2.99%)、中信證券(2.81%)、寶鋼股份(2.17%)。　

　　從行業分布來看，上證180、上證50、滬深300指數的第一大行業均為銀行業，權重分別為20.57%、29.86%、13.7%，遠低于上證指數中的銀行業權重(34.2%)，與上證指數相比，金屬與非金屬(11.32%、11.45%、13.3%)、交通運輸與倉儲業(10.06%、12.09%、9.2%)等行業能對銀行業形成更有效制衡。

　　據此，報告認為，正由于相對均衡的個股、行業權重分布，成分股指數的抗操縱性較好，從而具有更強的市場代表性。從長遠來看，隨著未來股市規模的擴大，市場投資理念的逐步成熟，成分股指數應比上證指數具有更高價值，其權威地位將逐步確立。