南方基金有限公司投資總監(jiān)、南方穩(wěn)健成長基金的基金經(jīng)理王宏遠(yuǎn)日前撰寫了《我們身處牛市的何種階段》一文，文章判斷市場目前正處于本土資本爭奪定價權(quán)階段，此輪牛市有望超越部分謹(jǐn)慎的價值投資者的經(jīng)驗而運行下去。

　　王宏遠(yuǎn)在文章中稱，一方面，優(yōu)質(zhì)國有資產(chǎn)正在加速證券化的進(jìn)程———傳統(tǒng)意義上的全民所有資產(chǎn)，尤其是許多關(guān)系到國計民生的特大型優(yōu)質(zhì)國企，通過上市越來越多地變?yōu)槿�民所有與股東所有并存的股份制資產(chǎn)。另一方面，居民儲蓄正在加速流向股票市場，通過持有股票或基金來分享中國經(jīng)濟(jì)高速成長的成果。

　　基于上述對于中國

證券市場目前兩大特征的判斷，王宏遠(yuǎn)表示，首先，本輪牛市的級別至少是十年一遇的特大牛市，甚至不排除是目前證券從業(yè)的絕大部分基金經(jīng)理們職業(yè)生涯中最大的一次牛市的可能性。之所以能產(chǎn)生并維持如此大級別的牛市，是因為目前是167以來第一次國內(nèi)資本和國際資本同時給予中國資產(chǎn)溢價估值的歷史時刻。從這一點來講，王宏遠(yuǎn)把本輪牛市分為以下幾個階段：

　　第一階段，前牛市階段。2003年以來，國際資本在H股、ADR市場、NASDAQ市場開始給予中國資產(chǎn)溢價估值，這突出地表現(xiàn)在國際資本在很低的成本完成了對中石油、中石化、中國人壽等藍(lán)籌資產(chǎn)以及代表中國未來的NASDAQ中國科技股的布局。而同期，國內(nèi)資本對中國資產(chǎn)給予的是折價尋底的估值趨勢。這一階段，主要指2003年到2005年第三季度期間的

股票市場。

　　第二階段，中國溢價全面確立階段。A股市場

股權(quán)分置改革逐步推進(jìn)后，國內(nèi)資本信心恢復(fù)，主要藍(lán)籌股等境內(nèi)外估值基本上趨于一致，國內(nèi)資本與國際資本同時給予中國資產(chǎn)適度溢價估值。這一階段主要指2005年四季度到2006年底。

　　第三階段，本土資本爭奪定價權(quán)階段。國內(nèi)資本對中國資產(chǎn)的估值溢價已經(jīng)不滿足于受國際資本束縛，試圖主導(dǎo)中國資產(chǎn)定價權(quán)的傾向越來越明顯，即國內(nèi)資本對中國資產(chǎn)的估值溢價大大超過了國際資本給予中國資產(chǎn)的溢價水平，這一階段主要指2006年12月以來。

　　這一階段主要特點是：股指和股價上漲主要不再由上市公司的基本面主導(dǎo)；個股價值重估和主權(quán)重估(主要表現(xiàn)為幣值重估)是股價繼續(xù)上漲的主要理由；充足的且不斷繼續(xù)提高的流動性是股價繼續(xù)上漲的“堅強(qiáng)保障”；業(yè)內(nèi)對后市的看法空前大分歧。基于價值投資理念的謹(jǐn)慎派和基于本土溢價的樂觀派對是否存在泡沫產(chǎn)生了嚴(yán)重分歧，每一派在堅信自己觀念正確的同時也經(jīng)常會在行動中懷疑自己的理念，即謹(jǐn)慎派也會時常擔(dān)心踏空增持股票，樂觀派也會因擔(dān)心風(fēng)險而沽售股票。

　　王宏遠(yuǎn)表示，目前市況下儲蓄資金投資股票資產(chǎn)有可能成為贏家，也有可能短期內(nèi)產(chǎn)生浮動虧損。但是不參與股票資產(chǎn)從長期看則注定是輸家。 記者李東升

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