□晨報(bào)記者曹西京李強(qiáng)

　　“我們最近賣出量比買進(jìn)的多，現(xiàn)在市場(chǎng)市盈率上升得很快，尤其部分行業(yè)龍頭股的市盈率已經(jīng)很高，應(yīng)投資人謹(jǐn)慎性要求，我們進(jìn)行了減倉(cāng)，但沒(méi)空倉(cāng)，計(jì)劃幾個(gè)月后再買入。目前市場(chǎng)上價(jià)位合理的股票已經(jīng)較少，A股漲得急了點(diǎn)。”在2007年瑞銀大中華研討會(huì)上，瑞銀中國(guó)證券部主管袁淑琴此言一出，引起媒體高度關(guān)注。

　　作為目前國(guó)內(nèi)最大的QFII，瑞銀的一舉一動(dòng)備受關(guān)注。據(jù)袁淑琴介紹，公司申請(qǐng)追加QFII額度申請(qǐng)現(xiàn)在還沒(méi)有結(jié)果，希望今年能有新突破。目前公司投資了215只A股，15只可轉(zhuǎn)債和50只基金以及不到投資額5%的債券，其中投資A股保持在70%-80%之間，加上基金投資，總體90%投資與股票相關(guān)，在50多只A股中列前十大股東。“過(guò)去一年，瑞銀QFII收益也有一倍多。”但袁淑琴?zèng)]有透露瑞銀目前投資A股的總市值。

　　袁淑琴認(rèn)為，2007年股市將充滿挑戰(zhàn)，市場(chǎng)波動(dòng)將較大。“但我們對(duì)A股市場(chǎng)前景充滿信心。”她說(shuō)，“以市值而言，A股市場(chǎng)2006年已經(jīng)成倍增長(zhǎng)，現(xiàn)已成為亞太區(qū)第二大市場(chǎng)；以交易量而言，A股市場(chǎng)已經(jīng)超過(guò)香港。但香港投資者以機(jī)構(gòu)為主，A股以散戶為主，造成同一家公司A股與H股價(jià)格不同。”袁淑琴指出，A股市盈率高與散戶為主有關(guān)，但主要原因還是供求關(guān)系。A股市場(chǎng)最近出現(xiàn)的急速上升主要是因?yàn)樽罱�供求關(guān)系出現(xiàn)變化，即由于新股擴(kuò)容有限，居民儲(chǔ)蓄開(kāi)始轉(zhuǎn)向股市，供不應(yīng)求帶來(lái)股指急升。

　　那么，未來(lái)A股升勢(shì)能否持續(xù)呢？袁淑琴建議投資者可留意三個(gè)方面：首先，

股權(quán)分置改革使大約70%的A股

股票成為流通股，增加了流通股供應(yīng)，今年國(guó)有股減持將出現(xiàn)，供應(yīng)量擴(kuò)大；其次，H股回歸將帶來(lái)新股供應(yīng)，規(guī)模相當(dāng)可觀；最后，隨著A股市盈率的上升，投資者對(duì)企業(yè)的未來(lái)盈利能力產(chǎn)生一定預(yù)期，一旦企業(yè)盈利增長(zhǎng)跟不上預(yù)期水平，將帶來(lái)股票拋售壓力。袁淑琴預(yù)計(jì)，到今年底，股市資金供求情況可能出現(xiàn)變化。

　　袁淑琴建議A股投資者不應(yīng)過(guò)分追捧高估值、高市盈率股票，可以利用參與IPO或者二級(jí)市場(chǎng)配售的手段以較低價(jià)入市。在市場(chǎng)動(dòng)蕩或跌勢(shì)中，選擇防御性和抗跌性比較強(qiáng)的行業(yè)作為投資重點(diǎn)。

　　瑞銀認(rèn)為，自去年底滬深股指快速拉升以來(lái)，股市已成為各方關(guān)注重點(diǎn)。今年1月政府采取了一些措施，包括嚴(yán)禁貸款資金流入股市、暫停核準(zhǔn)新基金發(fā)行等，由于今后將擴(kuò)大直接融資規(guī)模，以及備兌權(quán)證、資產(chǎn)

證券化產(chǎn)品和場(chǎng)外交易品種的推出，會(huì)有更多投資機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年內(nèi)股指平均每年上漲約20%，若升速過(guò)大，可能引發(fā)政策風(fēng)險(xiǎn)。

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