劉瑛

　　震蕩中的A股市場，投資者分歧正在顯現。

　　消息人士稱，始于去年年末，部分QFII(合格的境外機構投資者)開始調整倉位，減持了一些行業股票。

　　一位消息人士稱，一些QFII在2006年12月底就已經開始減倉，當時主要減持的是銀行股和地產股。在銀行股配置方面，QFII又大幅度減持了工行(601398.SH)，因此相對而言，中小銀行股在QFII資產中的比重則有所提升。

　　基金和QFII是A股市場最具有影響力的兩類大機構投資者，他們的一舉一動時刻都牽引著人們的目光。QFII目前已獲批95.45億美元的投資額度，在A股市場的比重仍小于基金。

　　從過去的經驗看，基金和QFII之間經常對大勢和行業的判斷出現分歧。去年下半年，基金大舉減倉鋼鐵股，但最終結果證明堅守其中的QFII更準確地把握了市場走勢。

　　部分QFII認為，目前A股的股價已經反映出了包括充裕流動性在內的所有的利好。

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　　袁淑琴進一步解釋，當A股市盈率提升到一個新水平后，投資者可能會有一定的考慮，如果企業的盈利再上不去的話，或者盈利預期比較低，就會帶來股票的拋售壓力，市盈率提升得越高，拋售的壓力越大，所以市場就會越來越波動。

　　但《第一財經日報》記者接觸到的一位基金經理表示，如果是優質資產，即使買入的價格偏高也無所謂。雖然有些基金也在調倉，但是他們似乎并不認同QFII的逢高減持行為。

　　根據基金最近公布的2006年第四季度報告，一些基金仍然希望超配金融股和地產股。不過也有不少基金開始憂慮市場短線的過熱，同時將目光轉向物流等此前涉及較少的所謂防御性行業。

　　工行是一個值得關注的案例。工行上市后，股價一路上漲，總市值在不久后便超過匯豐銀行。

　　2007年第一個交易日(1月4日)，工行的總市值按照盤中最高點計算，甚至和全球總市值第二大的美洲銀行相當。但當天也是工行等銀行股最尷尬的一個交易日，工行在沖高至漲停后，當日便開始一路下跌。

　　京華創業集團的投資經理趙啟欣表示，在估值方面，QFII可以認同工行總市值超過在香港上市的匯豐銀行，但是不會認同其超過美洲銀行。

　　在前期連創新高后，滬指近日一直在2700～3000點之間徘徊。市場人士認為，股指在這樣的空間徘徊，說明參與的交易者之間思路有較大分歧。

　　不過基金和QFII對于A股市場長期看好的觀點都沒有改變。袁淑琴表示，投資者只是減倉，不是退出。他們會找機會再進入市場，買一些估值比較低的、潛力好的股票，更換投資組合。但這不意味著一賣出立即要買回來。