本報記者 周松林 上海報道

　　國泰君安證券研究員蔣瑛琨、孫佳寧認為，由于受其權(quán)威性和投資者交易習(xí)慣的影響，上證綜指在一段時間內(nèi)仍將受市場關(guān)注，但其應(yīng)用價值已逐步弱化，投資者關(guān)注點應(yīng)當轉(zhuǎn)向成份股指數(shù)。

　　蔣瑛琨、孫佳寧日前完成的一份題為《成份股指數(shù)更應(yīng)成為未來的風(fēng)向標》的研究報告指出， 上證綜指的編制方法可能導(dǎo)致投資者認知產(chǎn)生偏差，因為該綜指采用上證所全部A、B股總市值加權(quán)計算。這種計算方法在大權(quán)重股票劇烈波動時，可能引發(fā)指數(shù)出現(xiàn)虛增虛減現(xiàn)象。

　　與之相比，成份股指數(shù)的編制更符合國際慣例，更具有代表性。海外市場大多關(guān)注成份股指數(shù)，我國市場目前也已開發(fā)系列成份股指數(shù)，例如上證指數(shù)系列（上證50、上證180指數(shù)等）、中證指數(shù)系列（滬深300、中證100指數(shù)等）。這些指數(shù)采用流通股本加權(quán)、分級靠檔原則，選取市值大、流動性好的股票作為樣本股，且成份股定期調(diào)整，在編制方法上與國際接軌。

　　在幾大成份股指數(shù)中，成份股的權(quán)重比較均衡，前幾大權(quán)重股所占權(quán)重遠低于上證綜指。成份股指數(shù)中行業(yè)分布權(quán)重也更均衡，上證180、上證50、滬深300指數(shù)的第一大行業(yè)均為銀行業(yè)，權(quán)重分別為20.57%、29.86%、13.7％，遠低于上證綜指中的銀行業(yè)權(quán)重(34.2％)，同時，金屬與非金屬(11.32%、11.45%、13.3%)、交通運輸與倉儲業(yè)（10.06%、12.09%、9.2％）等行業(yè)也能對銀行業(yè)形成更有效的制衡。相對均衡的個股、行業(yè)權(quán)重分布，使成份股指數(shù)具有更強的市場代表性和更好的抗操縱性。

　　報告指出，上證綜指與成份股指數(shù)的市場表現(xiàn)（累計漲幅、日內(nèi)波幅等）也具有明顯差異。從2006年6月19日中工國際上市至今，由于新股不斷上市，上證指數(shù)與成份股指數(shù)走勢的一致性有減弱趨勢。截至1月23日，上證綜指累計漲幅為85.9％，上證180、上證50、滬深300指數(shù)累計漲幅為88.2％、99.3％、87.9%，指數(shù)累計漲幅有一定差異。此外，上證指數(shù)與成份股指數(shù)在不同交易日，尤其是在大權(quán)重股票價格波動較大的交易日，其漲跌幅度也有顯著不同。

　　報告最后認為，雖然目前成份股指數(shù)正逐漸受到理性機構(gòu)的重視，但其對市場的影響仍遠不及上證綜指。但隨著市場投資理念的逐步成熟、指數(shù)基金等產(chǎn)品規(guī)模的擴大、股指期貨等金融衍生品的陸續(xù)推出，未來市場基準指數(shù)的角色將逐步轉(zhuǎn)化，成份股指數(shù)將受到更多關(guān)注。不同特征的風(fēng)格指數(shù)也將成為市場投資與關(guān)注標的。此外，如果今年滬深300指數(shù)期貨推出，滬深300指數(shù)的市場地位也將進一步提升。從長遠來看，成份股指數(shù)的權(quán)威地位將逐步確立，上證綜指的影響將逐步淡化。