本報記者 陳琳琳

　　中信證券有所動作了！

　　1月24日，中信證券發布公告稱，公司通過了一項董事會決議，同意出資不超過5億元與勝達國際集團(SICO)合資開展股權直接投資業務，主要投資于境內擬上市公司的股權。

　　這是近期以來，在外界的期待和猜測之中，券商首次在直接投資業務有所動作，因此大受關注。盡管中信證券相關人士表示，證監會還沒有對此事明確表態，

　　但是業內仍津津樂道于被禁多年的券商非上市公司股權投資在今年將被改變。

　　喧鬧之中，眾券商對開展直投業務的渴望也顯露一斑。

　　券商直投“二進宮”

　　業內人士普遍認為，此次中信證券批準設立投資于境內擬上市公司股權的合資公司，是券商直接股權投資的再次開始。

　　據了解，上世紀九十年代券商曾紛紛投資于實業，但在投資失敗產生大量

　　事實上，在去年10月底，大部分創新類券商被要求向證監會報送了關于開展直接投資業務具體操作的報告。今年1月份，一些媒體披露證監會選定了三家券商作為試點，但是具體哪三家卻說法不一。對此，中信證券副總裁鄭京表示，證監會在此事上一直都沒有明確表態，都是外界的傳言而已。

　　在中國眾多券商中，中信證券有著獨特的資源和優勢，其股東中信集團具有較強國際影響力，總資產8300多億元，是國務院批準的國內第一家大型投資公司，業務主要集中在金融、實業和其它服務業領域。中信控股現已形成了銀行、證券、保險、信托、租賃等比較完整的金融業務體系。

　　一直以來，中信證券在直接股權投資方面也做了長時間的準備工作，因此，由其再次開始也就不足為奇了。

　　眾券商躍躍欲試

　　繼中信證券之后，很多券商都在躍躍欲試，準備開展直接投資業務。對于他們來說，這一業務的豐厚回報是不言而喻的。記者采訪了國泰君安、國元證券、東方證券、中金公司等券商負責人，他們都表示正在計劃和醞釀此事，未來只要監管放開，都會參與開展直投業務。

　　國泰君安副總裁何偉對記者表示，國外的券商可以做，我們為什么不可以做？目前國外的私募基金大舉進入，都獲得較高的收益，為什么我們不可以？這項業務對于企業或者券商來說都是好事。企業多了一種融資渠道，對于券商則是一個新的利潤增長點。

　　的確，投資擬上市公司所能帶來的高收益率是對券商實實在在的誘惑。以高盛、美林等為代表的國際投行在中國伺機而動，參與了許多PRE-IPO的投資，收益豐厚。其中又以高盛最為突出，從投資工行到收購上市公司股份，高盛2006年在中國市場上的直接投資斬獲頗豐，實在是羨煞了國內券商。據了解，高盛60%的收益都來自于直投業務。

　　除高收益之外，促使券商開展直投業務的深層次原因還在于券商贏利模式的有待轉變。國元證券總裁蔡詠認為，券商所賴以生存的基礎單一，贏利模式單一。據了解，目前國內券商的投行業務收入仍然主要來自于承銷業務的傭金。

　　雖然2006年券商普遍贏利，但主要來自于市場行情和交易量的大幅上漲，靠天吃飯的模式并沒有改變。“從某種程度來說，券商的模式還相當于農民的模式。”《21世紀經濟報道》的創辦人劉洲偉認為，未來幾年經紀業務的收入空間將收窄，業務創建與產品的結構的調整是大方向，而美國的經驗表明，近30年來，以資產管理、并購，資產證券化等為代表的產品獲得了較大的發展。劉洲偉表示，未來參與直接股權投資，獲得類似于PE的這種業務有望成為券商新的利潤增長點。

　　券商變身投行？

　　眾多券商認為，開展直接投資業務無論對于券商還是企業都非常有意義。直接投資是券商發展與建立多層次資本市場必須開展的一項業務，也是投資銀行本質的回歸，是對市場和證券行業都有利的業務。

　　一些有條件上市的高增長企業，往往為尋找合適的戰略投資者而喪失上市良機。與之聯系緊密的券商如果允許直接投資，則剛好可以彌補其中的一環。

　　東方證券的分析師對記者表示，一個正常的資本市場不應以房地產、煙酒等企業為主體，這是很可悲的。所以應該從資本層面上鼓勵創新型、技術型企業的發展，從這個層面上來說，券商參與直接股權投資可以促進整個國家創新體系的發展。

　　放行沒有日程表

　　無論是試點券商的確定還是中信證券的行動，證監會對此一直沒有明確表態。而眾多躍躍欲試的券商則是在翹首以待監管層的放行。

　　蔡詠對記者說，現在中信證券可以看作一個試點，相信試點之后會有一個規則出來，就是相關的法律和法規，我們正在等待。

　　中金公司董事總經理韓巍強表示，現在的主要問題在于法律和監管方面。另外因為券商本來是中間商，現在直接參與投資準備上市的企業，可能有一些利益沖突在里面。

　　有的券商抱怨監管層管制太多，呼吁能夠擴大券商經營的范圍。但不可否認，證券行業是特殊行業，是國家需要嚴格管制的行業。券商直接股權投資是一項全新業務，管理層必定謹慎，尤其是對試點公司資質要求甚高，看中他們具有的國際背景，能從操作模式、風險控制等多方面結合國情并借鑒成熟市場的經驗。

　　事實上，外資對國內公司的股權收購早已引起了管理層的關注。去年初海螺水泥、華新水泥、山水水泥等水泥公司部分股權陸續被摩根斯坦利等外資收購，而去年11月以來高盛連續收購美的、福耀玻璃、陽之光各約10%的股份也引起業內震動。

　　在此背景下，證監會研究中心負責人祁斌近期曾在《中國證券》雜志撰文指出，為應對境外交易所對我國潛在上市資源的激烈爭奪，當前應從深化發行體制改革、探討券商開展直接投資業務試點、加強外資對中國股權投資的協調管理等方面入手，吸引高科技優質企業留在本土上市。文章建議，現階段應該考慮進行專題研究，并探討券商等證券經營機構逐步開展直接投資業務試點的可行性。

　　近日，證監會主席尚福林在全國證券期貨監管工作會議上指出，今年要以創新發展為起點，推動證券公司做優做強。這也許可以讓眾多期待開展直投業務的券商看到希望。