這次金融工作會議明確的第三大任務是強調要大力發展中國多層次資本市場。其中，有以下幾方面內容：擴大直接融資規模和比重、加強資本市場的基礎性制度建設、加快發展債券市場、擴大企業債券發行規模和推進保險業改革發展等。

　　這表明，發展中國股市是未來資本市場發展的一個重點。通過調整整個國家的融資結構與比重以及加強資本市場的基礎性制度建設兩個方面來推進中國股市發展。前者強調了未來股市的發展速度和規模增長會較快，后者強調了股市規模發展，并不是指數量擴張，而是指質量上的提高。通過讓更多的優質上市公司進入股市，不僅可以增強投資者的入市信心，而且還能為投資者通過股市來分享整個中國經濟改革與發展成果。

　　事實上，2006年中國股市的繁榮已經激發了投資者特別是中小投資者進入股市的熱情。但是，投資者應當意識到，市場永遠是風險與收益對等的。當你進入股市想分享經濟增長成果時，你同樣讓自己處于相應的風險之中。在股市繁榮時，你獲益的機會可能會多一些、面對的風險可能會少一些，但不是說你一定能夠獲益，特別是當我們的市場仍是一個政策主導的市場時，你所面對的風險與不確定性仍然很大。

　　更為重要的是，大力發展中國資本市場，建立多層次的金融市場體系，其中“加強資本市場基礎性制度建設，著力提高上市公司質量，嚴格信息披露制度，加大透明度”顯得最為重要。因為，中國資本市場的基礎性制度建設，不僅決定了未來資本市場能否持續興旺與繁榮，而且也決定了未來資本市場能否持續穩定發展。在此，所謂“基礎性制度”就是指市場有效價格機制形成的基礎，是市場交易主體公平公正交易的平臺，及市場主體在交易過程中財富不被掠奪的保護機制。

　　從目前中國

　　那么，是什么因素推動了中國股市上漲？是實體經濟中典型的商業周期性波動還是看好市場的心理預期所為？股市上漲又通過什么方式或途徑來影響經濟活動？對未來

　　我們可以看到，自20世紀80-90年代以來，無論是日本，還是巴西、俄羅斯、東南亞國家及英國，股市價格波動對金融市場及經濟生活所帶來的危害，仍然記憶猶新。但是，在這一系列金融危機中，有些國家及地區的金融體系成功地經受了資產價格崩潰的沖擊，并很快地走出這種危機（如英國與中國香港），另外一些國家受金融危機沖擊而一蹶不振（如日本與印度尼西亞等）。

　　華爾街有一句名言，“市場是由兩種力量驅動的：貪婪和恐懼”。在美國著名的金融學家希勒教授看來，在投資市場，投資者的從眾心理，必然會使得后來的投資者不斷地作別人都在做的事情。如果這種力量是樂觀或貪婪的，那么市場就會持續繁榮。反之，如果這種力量是悲觀或恐懼的，那么市場就會發生逆轉。而且，在市場繁榮階段，投資者往往都會忘記以往市場崩潰時的慘痛教訓。

　　希勒教授把這種放大機制歸納為投資者的反饋理論。根據這種理論，股市最初價格的上漲會導致更高的價格上漲。第二輪的股市價格上漲信號又會反饋到第三輪的股市價格上漲上，然后反饋到第四輪等等。在這種情況下，股市最初的價格上漲信號顯然無限地被放大了，產生遠比其本身所能形成的大得多的價格上漲。

　　可以說，這一輪中國股市快速上漲，基本是這種價格上漲信號無限放大所產生的結果而已。由此，也吸引了大量境內外資金涌入中國股市。據悉，目前中國股市中已囤積了幾萬億資金。目前，中國股市總市值已達到了11萬多億，流通市值僅為3萬多元，但每天成交金額達到了1500億（相比之下，2005年平均每天成交金額為131億元）。由此，我們可以認識到中國股市的炒作已達到什么程度了。同樣，無論按照傳統的市盈率，還是從價格相對賬面利潤等比例看，目前中國人壽和工商銀行的股價已是非常高了。有國際銀行家認為，如果這樣炒作之風不遏制，那么中國銀行業可能會重蹈日本上世紀90年代的覆轍，未來5到10年中國銀行業將可能會出現危機。還有，由于中國股票價格快速上漲，也帶來了極強的股市財富效應，吸引了更多的人進入股市。當大量民眾涌入股市時，推高股價也就很容易了。

　　可以說，中國股市無論有多少上漲理由，但有一點是十分明確的，那就是中國股市的泡沫已經吹大。至于這個泡沫能吹得多大，中國股市的牛市能夠持續多久，盡管存在著一定的不確定性，但吹大的泡沫總有一天會破滅。如果出現這種現象，這與全面推進中國金融體系繁榮和提高中國金融體系的綜合實力是相違背的。

　　目前市場上有一種流行說法，中國股市市值所占GDP比重僅在50%左右，而發達國家都在150%以上，因而中國股市上漲的空間仍然很大。但是，大家應當看到中國是以銀行業為主導的金融市場，中國金融市場發展的前提條件是與其他國家不同的。可以說，無論是個人、政府還是企業，如果沒有確立對目前中國股市的問題有一個清醒認識，那么中國股市的繁榮能持續多久是一個令人質疑的。所以，發展中國證券市場從基礎性制度建設入手，從一個側面折射出了目前中國股市仍存在一些問題。

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