———國泰金鵬藍籌價值基金基金經理馮天戈訪談

　　□ 徐國杰

　　2006年以來，隨著基金賺錢效應的顯現，居民對基金理財需求的日益擴大，越來越多地投資者迫切需要了解基金投資的一些情況。為此，2006年8月率先倡導以“新藍籌”為投資主題的國泰金鵬藍籌價值基金的基金經理馮天戈先生對于2007年股票投資的走勢非常樂觀，認為2007年仍將是值得廣大投資者期待的一年。據悉，國泰金鵬藍籌價值基金自2006年10月初開始建倉以來，僅僅三個多月的時間里基金凈值增長率已經超過40%。

　　馮天戈對2007年的宏觀經濟發展仍然持樂觀態度，認為明年宏觀經濟可能繼續以超出預期的速度增長。在宏觀經濟強勁增長的推動下，上市公司2007年盈利將大幅增長，可能保持在15－20%的增長水平。股權分置改革、稅制改革、股權激勵和優質新股的加入等將成為企業盈利增長的主要因素。

　　對于2007年股市的發展，馮天戈認為居民儲蓄資金流入股市力度的加大、公募基金發行規模的明顯增長、QFII規模的擴大、保險機構以及證券公司等金融機構入市資金的增加使市場的流動性極為充裕以及投資者信心的增強，將進一步驅動股市強勢上漲。

　　基于對宏觀經濟、上市公司盈利和流動性的分析，馮天戈認為，2007年

股票市場將延續2006年的牛市格局，市場將不斷挑戰歷史新高。2007年的投資主題將體現在經濟增長的結構性變化、

人民幣升值、周期性行業的價值重估、以及稅制改革。在經濟增長的結構性變化方面，預計消費服務（特別是品牌、高端、休閑、保健消費服務）、創新、環保和節能等相關行業將是未來中國經濟發展最快的行業。也應是行業組合中重點配置的行業。而高污染、高排放、高消耗、低技術的一般中下游制造業，由于成本上升、競爭激烈、毛利率下降、開工率低，總體上應該回避；在人民幣升值方面，主要選擇內需服務相關行業作為行業組合的主要配置行業，其中尤以金融、

房地產行業為重，對航空也應適當進行配置。另一方面，應回避主要面向出口的一般低附加值出口企業；在周期性行業的價值重估方面，雖然投資相關的一些行業占經濟中的比重從趨勢上說將逐漸下降，但在今后一定時間仍將是經濟的主要構成部分。但由于市場對周期性行業的擔憂，部分行業的股票低估，提供了很好的投資機會。我們認為對周期性行業應正確認識。首先，部分行業仍然具有較好的盈利增長前景，不能“一刀切”地拋棄；其次，由于中國經濟的成長性，部分行業的上升周期拉長；第三，通過出口，中國面向全球市場，上升周期也大大延長。因此，對周期性行業的價值應重新認識，對價值低估的行業應人棄我取，加大配置。主要看好鋼鐵、石化、機械、煤炭等行業。對于預期已久的內外資所得稅率并軌改革，可能將在2008年1月1日正式啟動，屆時國內企業和外商投資企業將統一實行25%左右的稅率，但預計會給外資企業和國內企業中的某些行業（如科技行業）一定寬限期。由于國內上市公司現行有效所得稅率的差異，稅制并軌將對不同上市公司業績產生不同的影響。總的來說，由于食品飲料、煤炭、商業、金融、主要鋼鐵企業等目前實行33%或以上的有效稅率，稅制并軌將對這些行業上市公司盈利產生顯著的正面影響，特別是白酒企業目前稅率在40%以上，正面影響更大。對地產、有色金屬等影響中性，對汽車、家電、醫藥、機械、科技、交通運輸等行業中的部分公司的盈利產生負面影響。

　　綜上所述，馮天戈2007年最看好金融、地產、食品飲料、零售、裝備制造（包括3G）、鋼鐵等六大行業；同時還看好酒店旅游、交通運輸、傳媒等行業；高度關注電力、煤炭、石化、化工、造紙等行業。

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