———兼答全世界對中國股市批評者

　　復旦大學金融與資本市場研究中心主任謝百三教授

　　幾乎全世界都在批評中國股市，尤其是投資大師羅杰斯，先是在北京的一次券商宴會上，后來又在中央電視二臺上現身說法。但是，他只是指出了似是而非的問題，即中國股市涉嫌有泡沫，卻沒有提出解決問題的辦法。不僅是他，全世界的批評者都這樣，指出了可能存在的毛病，卻開不出一張合適的藥方。

　　流動性過剩是牛市的重要原因，但不是唯一原因。

　　過去已經論述過了，中國這輪牛市是諸多因素的合力造成的。這些合力包括國內經濟快速發展、相關政策開明寬松、居民儲蓄急劇增長、人民幣不斷升值以及新會計準則實施等等。

　　牛市，是疏導宣泄流動性過剩的無奈的唯一的有效的較好選擇。

　　中國這兩年的流動性過剩除了原有原因外，

　　筆者認為，中國化解這一難題無外乎以下幾種辦法：一是人民幣一步到位大幅升值，但風險很大。二是銀行大幅度的加息到8%-10%，但對經濟傷害很大。三是準備金率再提高，但對股民投資者，幾乎不構成壓力。四是全面的物價上漲———通貨膨脹，但必將對中國經濟造成強大殺傷力，必將怨聲四起。這是各級政府及13億人民都極不愿意看到的局面。五是另外尋找分洪泄洪區———重新啟動

　　結論：牛市——疏導、渲泄流動性過剩的唯一有效的選擇，是無奈的又是相對最佳的選擇。

　　選擇收益大、幸福指數最大的方式和途徑。

　　盡管股市加快上漲，有泡沫之嫌，但什么是“泡沫”呢？中國股市是否有泡沫，現在也很難說。32倍市盈率對于2%的實際存款利率來講，完全合理。

　　還是來學習研究吳敬璉老師的講話，從中可以理解領悟出一些真諦：吳敬璉曾經在香港表示，中國境內目前的流動性過剩，已到了相當嚴重的地步。中國目前外匯儲備超過1萬億美元合8萬億人民幣，而央行只發行了2萬億票據

　　沖銷，即還有6萬億資金留在市場，在乘數效應下，等于起碼有30萬億的熱錢在市場上興風作浪，這導致了去年的房地產熱和當前的股市狂潮。央行已然是力不從心，下一階段加息已無可避免。

　　好了，退一萬步說，即使有泡沫，這與過去的炒君子蘭與炒郁金香式的泡沫是有些區別的，與當年擊鼓傳花式的虛幻式的泡沫是有些區別的。中國股市的這次牛市是真金白銀推上去的。由于人民幣漸進式升值引入的外資與海外熱錢的巨量進入，加之乘數效應，它對股市的推進不是危如累卵式堆積，也不是偶然井噴，而是實實在在的游泳池的水在一天天地扎扎實實地上漲式的推高。

　　“幾利相權取其重，幾弊相權取其輕。”經濟學家從來不講什么是最好或最差的，而講什么是最佳的選擇。當災難或危險出現時，我們選擇損失最小的方式與道路；當幸福與財實涌現時，我們選擇收益最大的、幸福指數最大的方式與途徑。

　　因此，股市走牛，是中國經濟高速增長28年以來無奈的唯一的有效的最佳的選擇，是現實之抉擇，是沒有辦法的辦法。多發些新股就是了，等2008年全流通后就好了。

　　至于羅杰斯的話，大家千萬不要太較真，雖然他是個投資大師，但他是人不是神，尤其是他是個不了解中國國情的外國人。

　　羅杰斯自己把股拋了，又到處唱空，這一點就比不上他的長期合作對象索羅斯了。索羅斯在盧布崩潰前唱空盧布時，他的基金在盧布上還有很多多倉。此外，吃過羅杰斯藥的中外投資者也不在少數。因此，他的話大家聽聽也就算了。一個西方國家的外國人，大家沒有必要把他的話當圣經。我估計這次他判斷錯誤的可能為90%。