證券時報記者清溪

　　整個2006年，人民幣升值和股市火爆都是金融市場最受關注的大事。進入2007年以來，匯率和股市的升勢非但沒有偃旗息鼓，反而愈演愈烈。人民幣對美元已經突破7.7關口，而股市也一度逼近3000點大關，在如火如荼的市場背后，“熱錢”就像幽靈一樣，如鏡花水月般難以捉摸，但又似乎無處不在，在金融市場上推波助瀾，風生水起。

　　熱錢涌入防不勝防

　　為何“熱錢”備受矚目？原因就是這些投機資金手法兇悍，快進快出，極易引起金融市場的大起大落，一直以來，“熱錢”都是監管部門的“眼中釘”。但如何有效地控制“熱錢”進出，讓監管部門頗為頭痛，因為這些資金往往魚目混珠，防不勝防，甚至于它能通過哪些渠道涌入，都難以完全掌握。

　　談起“熱錢”人們首當其沖想到的就是，曾經叱咤風云、縱橫國際金融市場的對沖基金。以索羅斯的量子基金為代表的對沖基金，如同嗜血的猛獸，逡巡在各國金融市場的門口，一旦發現可以牟利的機會，便會挾雷霆萬鈞之勢，發動閃電一擊。這些“熱錢”的威力，人們在東南亞金融危機時甚至更早便有領會，而在近年的國際有色金屬市場中又再度發威，迫使國儲局不得不多次拋銅試圖扭轉乾坤而不得。

　　但是在目前我國資本項目尚不可完全自由兌換的情況下，海外資本進入我國證券市場投資，只能借由QFII。截至去年底，國家外匯管理局批準的QFII已有44家，投資額度達到90.45億美元，折合約700億元人民幣。雖然公開信息顯示，QFII已成為A股市場三大主力之一。不過，和目前約10萬億市值的股市相比仍然很小，現有的QFII額度也難以滿足海外資金對投資中國市場的需求。

　　假借貿易暗渡陳倉

　　更多的資金顯然不會借路合規渠道。北京大學

　　地下錢莊、虛假外貿、虛假注資等等方式，便是更多的“熱錢”暗渡陳倉進入中國的常見方式。對于這些方式，一位資深研究人士作了詳盡的分析，“熱錢”進入中國的一般途徑包括幾個方面：虛假投資、提前注資或增資，撤回境外投資或利潤匯回，QFII的非證券投資安排等，這是通過資本項目進入；進口少付匯出口多收匯，進口不付匯以及無真實貨物出口的貿易收匯等，這些是通過貿易項目進入；此外，還包括非貿易形式下的居民、非居民收入以及非法地下錢莊等。

　　復旦大學反洗錢中國研究中心秘書長嚴立新表示，不明來源的資金或“熱錢”通過披上貿易這件外衣，繞過監管，流入內地，這是目前“非常普遍的國際洗錢方式”。而上海社科院貿易研究室主任傅鈞文認為，保守地估計，近兩年的虛高貿易的規模可能超過千億美元，此前也有QFII人士估計，地下外資規模約有800億。

　　一位在浙江從事外貿業務的企業主對記者表示，不久前當地一家規模不大的外貿公司向銀行申請購匯5000萬港幣，以退還半年多前預收的一家香港公司出口貨款。原因是雙方在具體環節出現分歧，不能履行協議，因此按合同退還香港公司貨款。“但實際上，這家公司和香港公司是關聯企業，所謂的出口是子虛烏有的事情，這筆錢進來之后，就被用來投資

　　2006年股市行情的火爆眾所周知，不但如此，人民幣對港幣匯率本身還有不小的升幅，目前人民幣已經貴過港幣，半年來升幅接近3.7％，匯率本身的升值也是這筆“熱錢”收益的一部分。虛假外貿只是“熱錢”進入的一種，其他方法不一而足。而且在2007年人民幣繼續保持升值趨勢，股票市場可能進一步走強的情況下，“熱錢”可能將會更加洶涌地通過各種方式尋機進入。

　　加強監管同時要走出去

　　面對“熱錢”的洶涌流入，監管部門也一直謀求應對舉措，以此減少資金非正常渠道流入帶來的風險失控的可能。在前不久于北京召開的全國外匯管理工作會議上，央行副行長、國家外匯管理局局長胡曉煉表示，2007年將著重深化外匯管理體制改革，有序拓寬資本流出渠道，大力發展外匯市場，嚴格資金流入和結匯監管。

　　胡曉煉強調，今年要重點加強對跨境短期資本流動特別是投機資本的有效監控，將繼續加強對貿易信貸等資金流入的管理，嚴格監控異常資金流入。此外，還將進一步拓寬對外投資渠道，引導資金有序流出。一位券商研究所人士認為，針對“熱錢”，管和堵不是工作的全部，更重要的是促使企業和資金走出去，通過促進對外金融投資來改變國際收支失衡，并減輕“熱錢”流入可能帶來的金融風險。同時，也需要進一步完善銀行間外匯市場，促進