新浪財經訊 21世紀中國資本市場投資年會于2007年1月26日在北京舉行。會議邀請政府官員、著名學者、投資界人士以及傳媒機構代表作為論壇嘉賓，共同探討中國資本市場發展之道。新浪財經全程直播。以下為嘉實基金公司王貴文的精彩演講。

　　王貴文：我之前參加過一個會議，主持人也問了一個問題，說到底股票市場的泡沫有多大，我的觀點不完全代表嘉實的觀點，主要是我自我的觀點。從市場的投資行為來講，當市場大量議論市場是否存在泡沫的時候，這個泡沫并不是很大，當市場沒有大量議論泡沫，忽略泡沫的時候這才是真正的市場泡沫所在。

　　支持我這個觀點的兩個原因分別從市場的因素和金融行為因素來表達。第一，我在主題基金第三季度季報的時候，提出了兩個觀點。第一個觀點是中國A股的平均失業率達到30倍的時候可能是一個正常的中樞位置，當時是19倍。如果把全球的國家都看成是一個上市公司，在你的

　　第二個因素。我們最近幾天的振蕩調整以后，大量的投資者問中國目前的股市，過去06年一根巨羊，震撼全球，目前又出現了振蕩的調整，巨大的成交量怎么看，是買還是賣，又出現了大量的散戶問續幣還是持股票過節的問題。我想對于未來的行情判斷，包括未來的行情策略，要對股市有一個正確的看法。目前的基金業我相信也是在彷徨，到底未來應該怎么走。

　　經過這一段的思考，最近有一個階段性的階段，不知道對還是錯，給大家匯報一下。我們正處在一個習慣牛市的狀態。為什么這么講？過去我們經常聽到一個股市，就是有一個人回到家里，經常走一條路線，進了門以后，有一天發現他的門前被人挖了一個洞，之后第二天他就要繞開這個洞，然后回到家里。首先來講，第一件事就是發生過去都是一馬平川回到家里，今天因為前面被人挖了一個洞，他要繞著回去，這時候他覺得很別扭，很復雜，有一個很難受的過程。但是三個月以后他覺得不繞這個井過去都覺得很難受了。

　　這里隱含了三層意思，第一層意思就是有了變化。我們過去01—05年五的形勢幾乎趕跑了所有的散戶投資者，所以我們習慣了牛市。06年發生了一個震撼全球的大的振蕩，改變了過去的習慣，因此大家在心態上急需要調整。既然回家的路上發現了這口井，我們所處的目前這個狀態提出兩個字，就是警惕，也就是謹慎，目前的行情就是一個謹慎的過程，目前出了一口井怎么辦？要繞著走。過去是一馬平川走，因此我們現在很難受，過去為什么這樣？突然多了一口井，還想不明白。

　　我想一個月、兩個月、三個月甚至一年多長時間不敢講，但是習慣了一段時間以后會繼續向前。習慣這個事情隱含著過去有什么事情改變了，然后有一個痛苦的過程，然后過程以后繼續大步向前。所以從金融的形態來講，我覺得現在金融市場的所有投資者在習慣這樣的一個市場過程。

　　最后我以這樣的結論，讓我們一起來習慣牛市，謝謝！