任何一個投資者都希望中國股市能夠真的迎來“黃金10年”，但是，目前A股市場所出現的種種不和諧，卻可能使之無法持續。

　　就在股市上下震蕩之際，滬指已經悄然逼近3000點。從2005年6月滬指跌破1000點開始，沖回2000點花了將近18個月，而從2000點至如今的近3000點，只花去不足3個月時間。近日，滬深市場連日巨幅震蕩，多空雙方力量正在展開激烈搏殺，短期看，多方力量之強大足以使指數繼續攀升。

　　本文之意并不在討論目前的指數是否合理，因為這個問題幾千前哲學家就回答過了：存在即合理。股指節節上揚，體現的是市場對后市的巨大信心：一方面是滬深兩市日新開股東數量屢創新高、滬深兩市交易量屢創新高；另一方面則是巨量新資金不斷入市。在人民幣持續升值、外匯儲備過萬億美元而導致全社會流動性泛濫的宏觀條件下，股指連續走高、股價翻番恐怕已不是哪個部門一己之力所能控制。

　　去年底以來，有券商借鑒日本、臺灣等市場發展經驗，提出中國A股市場將會迎來“黃金10年”。此概念一出頓時廣為市場所接受，“黃金10年”成為市場最強音。再往前看，“價值重估”是行情啟動之初的最大動力，基金們正是憑借“價值重估”理念才迎來市場第一輪行情。但是，3000點即將到來之際，市場也出現了不少不和諧因素，如果不盡快解決現在的問題，“黃金10年”難矣。

　　其一，2001年之前似曾相識的一些違規操作手法有所抬頭。例如，某些資金為了制造概念拉高股價，不惜炮制出“政府對國航等三家航空公司注資200億”、“寶鋼近期將赴紐約上市”等假新聞。又如，某券商分析師推出的研究報告與實際情況出入較大，股市黑嘴現象開始有所抬頭。

　　其二，“漲跌停敢死隊”再現江湖，市場充斥著大量游資，并造成兩個結果：一是股價突高突低宛如過山車，漲停之后就是跌停，而比過去更為惡劣的是，如今的炒作對象已經不僅是小盤股，連工行中行中國人壽這樣的“超級航母”也成了短線炒作對象。二是熱點板塊層不出窮，今天是金融股領漲，明天就是科技股領漲，后天也許就是地產股，變換速度之快讓人目不暇接。如此態勢發展的股市，很難說是正常、健康的。

　　其三，新股發行IPO的市盈率不斷提高，從整體上提高了A股市場的估值水平。前一陣中國人壽發行價的市盈率高達近100倍，而最近的興業銀行，發行價市盈率高達35倍，要知道，去年曾創造出有史以來最大IPO紀錄的工行，發行市盈率也不過22倍。發行價高低，對整個市場的股價會產生直接的引導作用。

　　和興業銀行相比，同為股份制銀行的華夏招商民生浦發，其股價大大低估，上漲理所當然；對于小盤股來說，中國人壽的市盈率都能高達100倍，那自己為什么就不能達到這樣的市盈率呢。如此反復作用，A股估值水平從源頭上就大大虛高了。

　　其實，A股市場的估值水平，在不經意間已是全球最高：目前全部A股的市盈率已經達到29倍，市盈率水平比成熟市場高70%，比新興市場高45%，處于全球最高水平(1月24日《深圳商報》)。“價值重估”也好，“黃金10年”也好，判斷一個市場估值是否合理，最根本的標準始終還是市盈率、市凈率這兩項基本指標，區別只在于A股市盈率可能會比其他市場高出一個合理的區間，這個區間也許是20%，也許是50%.

　　任何一個投資者都希望中國股市能夠真的迎來“黃金10年”，但是，目前A股市場所出現的種種不和諧，卻可能使之無法持續。完整的“黃金10年”要遵循泡沫形成期、泡沫持續期、泡沫破滅期這三個階段。A股市場的泡沫化速度已經遠遠高于當年的日本和我國臺灣地區，如果監管部門對目前的問題不及時予以重視，A股市場恐怕最多只能“黃金二三年”而已。

　　□時衛干(中國社科院博士)