□阿琪

　　任何時期的股市都存在泡沫，如果剔除投機因素造成的泡沫，行情就不會存在溢價，股市將會死水一潭，甚至消亡。只是，股市中的泡沫有時候大些，有時候小些。實際上，行情漲跌的更多原因是投資者關于泡沫是大是小所產生的分歧，以及對泡沫多大才合理的探索。

　　目前的股市行情已經明顯地看到了泡沫的影子，雖然還只處于可控性的理性泡沫階段。目前行情中的泡沫影子表現在，隨著行情的上漲，已有部分專業機構把市場已經認同，且原本已是世界排名居高的25倍市盈率的估值標準隨意地提高到了30倍，甚至有進一步提高的傾向。我們知道，在合理范圍之外隨意地更改標準，那就意味著沒有了標準，原本行情的可控性風險也將會可能隨之失控。還表現在，申購基金已經出現“搖號”；投資者購買股票已經不在意高低；行情開始崇尚題材與概念的刺激，全民炒房正在演繹為全民炒股等等。還有，越來越多的投資者已經開始受到“成長的中國理當享受泡沫”論調的鼓舞。這一切，都源自于熱錢洶涌下過分充裕的流動性。

　　股市的泡沫是永遠存在也必須存在的，關鍵是泡沫多大才合理。現在，權衡行情泡沫大小的難題已經交給了金融政策，若聽任熱錢洶涌，則行情的泡沫必定會繼續增大。但如果像去年12月份泰國對資本流入加征30%預扣稅那樣，對熱錢來硬的，也會對金融秩序和市場秩序造成硬傷。怎樣遏止熱錢已成難題，但是否遏止熱錢已經成為衡量3000點行情是否過熱的一個態度，而什么時候遏止熱錢則成為了權衡泡沫大小及合理與否的一個標志。泡沫多大才合理？這將取決于金融政策和熱錢作用下充裕流動性博弈與“商量”的結果。