———2006年四季度基金持股結構分析
●我們沒有必要擔心基金高倉位會影響后期市場走勢，仍維持積極看好股市下一步走勢的判斷。
●我們認為，基金在行業配置上，對金融、地產會保持相對穩定和小幅減少趨勢；商業、食品飲料將穩中有增；電力、交通運輸、醫藥、造紙、煤炭、化工、有色金屬、鋼鐵有望繼續受到基金青睞。
●與行業配置比例相對應，基金在重倉股上也進行了較大幅度的調整，向不同行業的優勢企業集中。
●在優勢企業中必然會涌現出一批能夠為投資者帶來10倍、百倍，甚至千倍收益的股票。
□天相投資顧問有限公司
基金規模正迅速擴張 市場地位進一步強化
按照天相系統統計，從股票型基金和混合型基金看，去年一季度總市值為2195億元，二季度達到2704億元，三季度為3648億元，四季度則迅速增加到5876億元，較一季度增長1.68倍。與之對應，基金凈值占兩市流通市值的比例從一季度的19.23%增加到四季度的24.83%，基金的市場地位得到進一步強化。
從上述數據看，我國基金進入新一輪擴張期。雖然通過新股發行、增發、小非流通，股票市場的市值規模也在加快增長，但從嚴格意義上可供投資的對象呈現籌碼稀缺的基本特征，由此帶來的變化是貪婪地持有股市稀缺籌碼成為最簡單有效的投資策略。我們認為這種特征還在進一步演繹，持有真正具備價值的股票仍是最佳的盈利模式。基于這種判斷，我們認為當前處于百元左右價位的一批具有明顯“出色資產負債表、強大品牌和不容挑戰的競爭地位”等基本特征的股票仍然可以作為長期持有的對象。
四季度基金增倉積極 已開始逼近持倉上限
根據天相系統的統計，股票型和偏股型基金在四季度的整體股票資產占基金凈值比例進一步提升，由三季度的71.91%提高到80.1%，按照可比口徑計算(扣除四季度新發基金)，基金股票資產占凈值的比例為78.89%，由此顯示的信息是新發基金的倉位要高于一批老基金。去年一、二季度基金呈現的是減倉跡象，四季度顯示的是基金增倉積極，并且開始逼近持倉上限。
由于當前基金進入高倉位區，新的基金發行與老基金的申購將成為重要支持，否則基金將不得不進行倉位的結構性調整。當前市場的火爆場面以及基金的收益表現，使我們相信基金會采取主動持有策略，不會輕易調減倉位，因此，我們沒有必要擔心基金高倉位會影響后期股市走勢。
在宏觀經濟平穩增長、上市公司的業績快速提升，同時股市的整體估值水平仍較為合理的狀況下，我們仍維持積極看好股市下一步走勢的判斷。
行業配置呈規模增加 向金融鋼鐵地產轉移
由于基金規模擴張和股市規模加大，我們看到基金四季度在所有行業的資產配置上都出現規模上的增加。
從整體來看，基金的行業配置比例與這些行業在四季度的市場表現基本一致。如配置比例達到14.46%的金融業四季度漲幅達到77.72%，以鋼鐵為代表的金屬、非金屬配置達到10.17%，其四季度漲幅有68.25%，而配置比例偏小的木材、家具、紡織服裝、建筑等行業的市場表現明顯弱于高配置行業。
從配置增加的行業看，金融、鋼鐵、地產增加最為顯著，占基金凈值的比例達到14.46%、10.17%和6.82%，較三季度分別增加5.9、5 和1.27個百分點。另外，配置顯著增加的還有食品飲料、采掘、電力、農業、造紙等行業。
由于基金規模擴大，基金在四季度配置比例減少的行業并沒有出現市值規模的減少，因此，其配置比例的減少并不表示基金對其發展前景的分歧，而是基于行業在市場中的地位決定了其配置比例的變化。食品飲料、商業、機械、交通運輸、醫藥、電子等行業在基金配置中都有不同比例的下降，這也直接影響了這些行業在四季度的市場表現。
結合市場運行狀況，我們認為，基金行業配置中，金融、地產會保持相對穩定和小幅減少趨勢；商業、食品飲料將穩中有增；電力、交通運輸、醫藥、造紙、煤炭、化工、有色金屬、鋼鐵在利潤大幅度增長的支持下，有望繼續受到基金的青睞，相應的這些行業的市場機會會更加顯著。
重倉股進行大幅調整 個股向優勢公司集中
與行業配置比例相對應，基金在重倉股上也進行了較大幅度的調整，金融、鋼鐵、地產進入重倉股前列的股票增加；另一個更突出的變化是基金重倉股向不同行業的優勢企業集中。
從前50名的重倉股看，金融、食品飲料、鋼鐵、地產是最大贏家，這些行業的代表招商銀行、貴州茅臺、寶鋼股份、萬科、中信證券是基金重倉股的典型，成為基金不可割舍的對象。最引人矚目的是，各行業的優勢企業都成為基金當仁不讓的重點選擇，如中興通訊、海螺水泥、金發科技、福耀玻璃、中國國航、青島海爾、三一重工等。
在我國宏觀經濟穩定增長背景下，在政府主導下，我國不同行業都在經歷著整合和優勢資源的進一步集中，這為優勢企業的長期發展提供了條件，而優勢企業自身的競爭力奠定了其持續增長前景。在這種大背景下，我們可以充滿信心地預期，在這些優勢企業中必然會涌現出一批能夠為投資者帶來10倍、百倍，甚至千倍收益的股票，從而為長期投資提供基礎。我們建議繼續以招商銀行、貴州茅臺、寶鋼股份、萬科、中興通訊、海螺水泥、福耀玻璃、中國國航、青島海爾等作為長期投資對象，并進一步挖掘具有潛在優勢的“農夫式”企業，如中牧股份、中捷股份、星新材料等逐步建立競爭優勢的企業。
2006年四季度基金資產的行業配置
占凈值比例(%) 行業類型 四季度行業
漲幅(%)
金融、保險業 14.46 8.56 77.72
金屬、非金屬 10.17 5.17 68.25
食品、飲料 7.67 7.48 42.28
機械、設備、儀表 7.67 8.59 20.47
房地產業 6.82 5.55 56.91
批發和零售貿易 5.66 6.25 19.01
采掘業 4.34 3.99 46.22
信息技術業 4.27 5.18 24
交通運輸、倉儲業 3.94 5.22 27.14
石油、化學、塑膠、塑料 3.44 4.09 11.47
醫藥、生物制品 2.96 3.48 13.75
電力、煤氣、及水的生產和供應業 2.14 1.56 23.22
社會服務業 1.86 2.2 20.16
傳播與文化產業 1.09 1.22 26.09
電子 0.85 1.14 3.63
農、林、牧、漁業 0.7 0.48 15.99
建筑業 0.42 0.45 13.28
造紙、印刷 0.32 0.21 20.44
紡織、服裝、皮毛 0.29 0.44 12.88
木材、家具 0.15 0.15 22.89
2006年四季度基金重倉股前30名
股票 股票 市值 持股數 占凈值 占流通股 占基金
代碼 名稱 (億元) (萬股) 比例(%) 比例(%) 持股市值
比例(%)
600036 招商銀行 289.71 177453 4.15 37.68 6.04
000002 萬科A 155.54 102172 2.23 31.4 3.24
600016 民生銀行 132.61 130207 1.9 21.3 2.76
600519 貴州茅臺 125.99 14346 1.8 47.45 2.62
600028 中國石化 111.52 122254 1.6 34.11 2.32
601398 工商銀行 104.00 168650 1.49 24.69 2.17
600030 中信證券 103.40 37816 1.48 22.06 2.15
600005 武鋼股份 92.47 145339 1.32 51.25 1.93
002024 蘇寧電器 85.87 19028 1.23 64.68 1.79
600019 寶鋼股份 83.62 97042 1.2 25.56 1.74
600000 浦發銀行 81.33 38316 1.16 28.76 1.69
000858 五糧液 57.93 25393 0.83 28.43 1.21
600900 長江電力 55.15 56488 0.79 17.45 1.15
000825 太鋼不銹 41.45 31867 0.59 40.65 0.86
000069 華僑城A 41.04 18510 0.59 37.79 0.86
600050 中國聯通 40.86 87501 0.59 10.52 0.85
000402 金融街 35.23 20905 0.5 32.07 0.73
600009 上海機場 32.67 17164 0.47 19.05 0.68
600583 海油工程 30.76 8858 0.44 28.18 0.64
000063 中興通訊 29.68 7600 0.43 15.6 0.62
600309 煙臺萬華 29.09 12022 0.42 26.17 0.61
000895 雙匯發展 27.38 8808 0.39 43.66 0.57
600585 海螺水泥 24.41 8141 0.35 40.7 0.51
600143 金發科技 23.59 5827 0.34 43.38 0.49
000568 瀘州老窖 22.62 8917 0.32 26.78 0.47
000039 中集集團 22.01 11739 0.32 17.63 0.46
600037 歌華有線 19.01 7659 0.27 22.07 0.4
600276 恒瑞醫藥 17.43 5404 0.25 43.3 0.36
600660 福耀玻璃 15.28 10378 0.22 24.46 0.32
600271 航天信息 15.00 4283 0.21 42.26
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