中國國貿(mào) 商業(yè)地產(chǎn)最佳代表
http://www.sina.com.cn 2007年01月25日 02:03 中國證券報
招商證券余志勇指出，中國國貿(mào)（600007）是目前中國商業(yè)地產(chǎn)的最佳代表，對開發(fā)類地產(chǎn)的調(diào)控更加凸顯公司的投資價值。中國國貿(mào)是攻守兼?zhèn)涞膬?yōu)良投資品種，維持“強烈推薦－A”的投資評級。
余志勇表示，市場對商業(yè)地產(chǎn)關(guān)注不夠的原因在于：其一，市場沒有深入理解商業(yè)地產(chǎn)的業(yè)績和成長性。原有的會計制度對商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)營非常不利，物業(yè)增值部分不允許計入賬目，同時商業(yè)物業(yè)在開始階段每年要計提大量的折舊，導(dǎo)致成本費用大幅提高，此外，出租類的物業(yè)稅賦明顯重于開發(fā)類。由此導(dǎo)致一般經(jīng)營商業(yè)地產(chǎn)的公司在開始經(jīng)營階段每年的凈利潤水平較低且增長幅度有限。其二，市場資金過于看重短期股價表現(xiàn)。國際市場上優(yōu)質(zhì)商業(yè)物業(yè)投資者主要是以REITs為代表的機(jī)構(gòu)，而目前A股市場主要是以公募基金為代表，無法抵抗排名壓力和基民的壓力。
余志勇指出，人民幣升值和新會計準(zhǔn)則兩大催化劑將使得市場聚焦優(yōu)質(zhì)商業(yè)地產(chǎn)，而中國國貿(mào)無疑是其中最佳選擇。中國國貿(mào)已經(jīng)奠定在北京商業(yè)地產(chǎn)中的龍頭地位，目前北京CBD其他商業(yè)物業(yè)尚難以動搖其核心物業(yè)的地位。雖然國貿(mào)三期需要在2008年才開始貢獻(xiàn)效益，但國貿(mào)三期的投資價值甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國貿(mào)現(xiàn)有物業(yè)的價值。如果市場比較平穩(wěn)，預(yù)計未來三年公司股價有望維持每年30－50％的上漲。
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