□桂浩明

　　現在這個時候恐怕沒有人會認為股市不是處于牛市之中，大盤屢創新高的事實也促使不少市場分析人士不斷地調高對年度點位的預測。但是，從盤面所反映的市場心態來看，又確實有不少投資者依然受著熊市的影響。就說最近吧，自進入2007年以來，股市曾經出現過為時約兩個星期的高位震蕩，當時就有一些投資者不堪股指的上下波動，以至于感到無法適應而離開市場。到了本周一，大盤突破盤局強勢上攻，又有人因為成交創出天量而深感擔憂。至于到了周二，股指在沖高后一度出現了較大的回落，更有人驚呼“暴跌開始了”。顯然，雖然對于很多投資者來說都有著濃厚的牛市情結，但確實不可否認熊市心態在當前還是有它的市場。

　　為什么會出現這種十分矛盾的現象呢？這可以從三個角度來進行分析。首先，應該說同人們的習慣思維有關。中國股市已經運行了十幾年，但是長期以來它都是處于深層次矛盾的制約之下，市場本身不健全，存在大量的缺陷，從而缺乏長期投資的價值。也因為這樣，導致了人們在股市操作上傾向于做短線、熱衷于獲取短差。這種操作思路，在過去應該說是有效的，它使得人們在不太好的市場環境下得以自保，免于被熊市“吞噬”。但是，面對時下的股市行情，如果還是按照這樣的習慣進行操作，那么自然就不合拍了。特別是在股市一路上漲的過程中，很多人由于頻繁短線操作而不斷地被軋空。在這樣的心態下，如果股市出現了高位震蕩，自然會以為頭部到了。今年以來，人們確實聽到了太多的這種聲音。

　　其次，也應該看到對于本輪股市的上漲行情，市場的分析與闡述一般還是比較多地從流動性過剩（也就是資金供應充分）這個角度來進行，至于對因為制度性變革以及上市公司業績增長所產生的作用，不是說沒有被提到，但相對來說比較少一點。這樣的結果，就是使得人們更多地從資金推動角度來理解股市的上漲。而經驗告訴大家，如果僅僅是靠資金推動，是不可能支撐真正意義上的大牛市的。原因很簡單，光有資金的因素，股價高了也就失去了吸引力，行情自然結束。而如果還有其它因素，而且這些因素還在不斷地發揮著作用，那么情況就完全不同了。無需否認，流動性過剩的確是導致股市上漲的一大因素，但是這種狀況不是去年才出現的，在股指翻了一番之后大盤還能夠上漲，人們應該以更寬廣的視野來探討。否則，就無法理解股市上漲的原動力，操作必然就受制于熊市思維，沒有長線操作、堅持看高一線的勇氣。

　　第三個原因是與市場熱點的變化有關。去年以來，市場一度是以股改股為重點，這個時候大部分

股票都能夠有所上漲。但從5月份以后，先是圍繞有色金屬、航天軍工這樣的題材股做文章，后熱點又集中在大市值股票上。那時，在盤面上的表現是典型的“二八現象”。一些輿論又對此作了很多的渲染，以至形成了這樣的共識：現在的牛市是結構性的，只有少部分股票才能夠上漲。但到了2007年，這種狀況又一次出現了變化，客觀上人們看到的是一種“八二現象”。這種現象是否合理呢？它出現的依據是什么？顯然對這些問題市場還是有疑慮的，既然缺乏足夠有說服力的理由，那么有人就會用過去的分析方法，把股指在相對高位時出現的個股普漲，特別是弱勢股的補漲行情，看作是大盤見頂的信號。這種思考方法看似有理，可是有一個致命的缺陷，就是脫離了市場實際。其實，只要仔細看看現在那些補漲股票的市盈率就知道，由于它們業績的提升，實際上即便與一些大市值股票相比，在估值上并不見得有多高。

　　應該說，市場上多空分歧是永遠存在的，否則也就沒有股市了。但是，市場上牛市情結與熊市心態共存，而且這種矛盾往往還體現在同一個投資者身上，這就值得研究。從以上的簡單分析來看，主要問題恐怕還是出在對市場的變化認識不足、對行情的特點缺乏深入分析上。既然這樣，人們就有必要加強這方面的工作。因為只有對市場有了準確的認識，用正確的思路來指導操作，才能真正分享到牛市的成果。

　　(作者系申銀萬國

證券研究所市場研究總監)

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