韶能深能“水火相濟(jì)”

   方正證券研究所 袁海

　　韶能股份（000601）昨日公告，公司在1月19日與深圳市能源集團(tuán)有限公司簽訂協(xié)議，兩個廣東老牌電力企業(yè)開始了合作。雙方同意發(fā)揮各自優(yōu)勢，在韶關(guān)境內(nèi)及周邊地區(qū)的水電項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)和收購、“以大代小”火電項(xiàng)目、自來水和污水處理行業(yè)、資源開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面加強(qiáng)合作。

　　資產(chǎn)整合日趨活躍

　　這是最近廣東省一系列的地方電力資產(chǎn)重組并購、合作聯(lián)合舉措的一部分。之前，粵電集團(tuán)引入華能的合作，長江電力入股廣州控股。廣東省的電力資產(chǎn)重組行為為什么如此活躍，我們認(rèn)為，有以下幾方面的原因。

　　一是電力體制改革深化的前景讓電力企業(yè)不得不尋找最強(qiáng)最大的道路。在去年11月份國務(wù)院常務(wù)會議審議并原則通過《關(guān)于“十一五”深化電力體制改革的實(shí)施意見》中指出，在電力供需矛盾緩解的有利形勢下，“十一五”時期電力體制改革重點(diǎn)是解決電源結(jié)構(gòu)不合理，加快電力市場建設(shè)，著力構(gòu)建符合國情的統(tǒng)一開放的電力市場體系，形成與市場經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的電價機(jī)制。對于未來由競價上網(wǎng)帶動的電力市場的全面競爭環(huán)境下，電力企業(yè)將不得不重新審視成本、規(guī)模、實(shí)力等方面的優(yōu)勢和劣勢。五大發(fā)電集團(tuán)業(yè)已占據(jù)了發(fā)電資產(chǎn)的半壁江山，特別是在新建項(xiàng)目，大項(xiàng)目的獲批上比地方電力企業(yè)有更大的優(yōu)勢。地方電力集團(tuán)的格局正在發(fā)生變化，一些實(shí)力地方電力集團(tuán)或?qū)で笈c中央電力集團(tuán)合作，或整合地方電力資產(chǎn)，做優(yōu)做強(qiáng)。之前，深能集團(tuán)已經(jīng)通過引進(jìn)華能集團(tuán)并準(zhǔn)備通過定向增發(fā)整體在A股市場上市，從而加強(qiáng)整體實(shí)力和資本運(yùn)作的能力。本次合作以及今后可以預(yù)見的與韶能集團(tuán)的進(jìn)一步合作對于其打造有實(shí)力的地方電力集團(tuán)的目標(biāo)是有積極意義的。

　　二是廣東國企改革政策帶動了該省的企業(yè)戰(zhàn)略重組的行為。 2005年10月底，廣東省委、省政府印發(fā)了《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的決定》，俗稱“廣東國企改革28條”，明確提出：廣東國有企業(yè)改革已到了攻堅(jiān)階段，要改變國有股“一股獨(dú)大”的現(xiàn)狀，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，形成新的體制和機(jī)制，核心在改革產(chǎn)權(quán)制度，突破口之一是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)多元化。《決定》明確深化該省國企改革的目標(biāo)，未來5年，著力推動國有企業(yè)改革取得新突破，完成新一輪國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性重組，努力打造若干營業(yè)收入超1000億元的國企“航母”，一批營業(yè)收入超100億元的企業(yè)群體和具有核心競爭力的“單打冠軍”。本次廣東地方電力企業(yè)的合作也可以看作是這些廣東企業(yè)戰(zhàn)略重組的一個組成部分。

　　水火相濟(jì)拓展空間

　　韶能股份和深能集團(tuán)雖然都在廣東，但一個在粵北，一個在深圳，聯(lián)系并不多。韶能股份是一家比較有代表性的中小型水電公司，發(fā)展相對穩(wěn)健，并且公司所涉業(yè)務(wù)較多，在電力主業(yè)上雖然形成了多年積累的水電投資與管理經(jīng)驗(yàn)，但沒有規(guī)模優(yōu)勢。

　　韶能股份所大力發(fā)展的水電業(yè)務(wù)正好是目前深能集團(tuán)多電源機(jī)構(gòu)發(fā)展戰(zhàn)略唯一缺少的，也是深能集團(tuán)在合作過程中所看重的。韶能上市以來歷次融資均投向水電業(yè)務(wù)，近期擬定向增發(fā)不超過1.5億股，計(jì)劃募集資金約5億元，繼續(xù)投向在建的大洑潭、靖村、上堡等水電站，公司致力于將水電主業(yè)做強(qiáng)的戰(zhàn)略思路異常清晰，也符合政策和國際發(fā)展趨勢。公司水電機(jī)組37.461萬千瓦，在建項(xiàng)目中07年大洑潭電站3臺機(jī)組共12萬千瓦、靖村電站2萬千瓦機(jī)組將投產(chǎn)發(fā)電，06年底投產(chǎn)的耒楊和桑梓綜合利用發(fā)電廠各6萬千瓦機(jī)組將在07與08年全年產(chǎn)生效益。2007年公司在運(yùn)行裝機(jī)將達(dá)到88.46萬千瓦，同比增長18%。

　　與此同時，韶能股份也有它發(fā)展的瓶頸，它目前在運(yùn)行裝機(jī)的74.461萬千瓦中，還有37萬千瓦的中小火電機(jī)組，包括一臺20萬千萬機(jī)組和新改造的辰溪辰森發(fā)電廠、耒楊綜合利用發(fā)電廠與桑梓綜合利用發(fā)電廠單機(jī)規(guī)模均較小，合計(jì)17萬千瓦的綜合

　　對于深能集團(tuán)來說，通過改制和將來的整體上市，已經(jīng)在華南電力市場形成管理體制優(yōu)勢，裝機(jī)容量優(yōu)勢和電源結(jié)構(gòu)優(yōu)勢。在該集團(tuán)著力優(yōu)化電源結(jié)構(gòu)，打造完整電力產(chǎn)業(yè)鏈的過程中，與韶能股份的“水火相濟(jì)”式的合作具有特別意義。