長城證券杜長江

　　本周一大盤出現普漲走勢，其中貴州茅臺收盤價為113.20元，小商品城收盤價為99.40元，最高沖至100.05元，獐子島收盤為98元，百元股票陣營有擴大趨勢。筆者之見，這不僅僅反映出行情的火爆，還反映出市場的內在運行規律發生重大變化。

　　首先，持續成長獲得高溢價。

　　以貴州茅臺周一收盤價計，動態市盈率2006年為65倍、2007年為53倍、2008年為43倍。從一般的估值水平看已偏高，但茅臺卻在突破100元后繼續上漲，我們有必要對市盈率有新的理解。從投資角度，一般人理解的市盈率含義是投資回收期，但其更深層次說明的是投資者對公司業績確定性的信心有多大，即業績確定性越高，市盈率會越高。從這個角度不難理解食品飲料與鋼鐵行業的行業平均市盈率差距在30倍以上。

　　其次，需要看2007年的動態PE。

　　對于溢價多少算合理，這里提供的一個考慮角度，即可關注2007年的動態市盈率。從上市公司業績增長前景、流動性過剩、人民幣升值等因素綜合考慮看，未來A股的整體市盈率運行區間在40倍至60倍之間。業績持續成長的藍籌股必會獲得溢價，但如果動態市盈率超過60倍的話，應該認為被明顯高估。

　　第三，價格分析越來越成為輔助手段。

　　短短4個月時間，貴州茅臺累積升幅近163%，這讓許多投資者大跌眼鏡，高價股輕易變成了大牛股。這主要是因為隨著以基金為代表的機構投資者壯大，其投資理念影響著個股走勢。在機構投資者的決策標準中，其更多考慮的是估值，價格權重往往不超過10%。因此，一般投資者也應轉變觀念，適應這種變化趨勢，才不會僅僅因為價格錯過未來的大牛股。

　　第四，消費類行業是大牛股的搖籃。

　　過去50年，美國上市公司回報率前20家中有18家是消費類公司，其中6家醫藥、6家食品、6家飲料、2家日用消費品、1家零售。未來幾年，我國經濟的發展、城市化率的提高、建設新農村、中產階級的增長、消費升級等因素都將促進消費類行業快速增長。同時，消費主體的變化也使得消費結構呈現新的特點，消費升級的趨勢日益明顯。隨著中產階層的壯大，住房和公用設施、醫療保健、娛樂教育、交通通信、品牌服裝、休閑旅游等類別的消費產品將迎來一輪持續的增長周期。因此，考慮到消費類