權證一級交易商國信證券衍生產品總部

　　由于投資者對于大盤未來運動的方向偏于悲觀，造成了上周認沽認購權證的溢價率變動延續了前期分離的軌跡。上周認購權證的平均溢價率為5.5%，較前一統計周期5.57%又出現滑落；認沽權證方面，平均溢價率則由前期55.49%的水平上升至58.02%，升幅明顯。認購權證溢價率的進一步減少一方面表明市場對于大盤出現高位調整的預期在加強，同時也表明經歷了前期的瘋狂之后，投資者對于權證投資中不理性的行為矯枉過正，依然保持了不理性的投資特點。當前大量折價交易的權證固然因為市場缺乏做空機制而相繼維持，但是對于持有對應正股的投資者而言，權證的大幅折價一方面會帶來無風險的套利機會，另一方面相較正股投資，對權證投資者會起到保護作用，這種保護在上周華僑城正股大幅下跌中已經得以體現。

　　上周權證的隱含波動率/歷史波動率的水平較前一統計周期出現了較明顯的上漲，由前期3.39倍的水平上升到上周3.61倍的水平。認購權證與認沽權證在這一指標上的變動趨于一致，上周認購權證隱含波動率/歷史波動率的平均值為2.48倍，較前一統計周期2.21倍的水平略有上升；認沽權證則由前期4.57倍的水平上升到上周的4.74倍。隱含波動率/歷史波動率水平的升高與成交額的上漲表明權證市場低溢價的狀況已經引起了投資者的關注，市場軋平估值低洼地的行為將會在未來權證市場的投資中呈現。

　　由于原水認沽權證(原水CTP1，580994)即將在2007年2月6日停牌進入行權準備期，當前市場開始了對其高溢價進行擠壓，權證價格延續了前四周下跌的勢頭，上周又下行14.2%。原水認沽溢價的滑落影響了其它行將到期認沽權證的表現，滬場認沽權證(滬場JTP1，580996)的價格已經在上周創出了歷史低位。考慮到滬場認沽權證距離行權準備期還有較長時間，我們認為雖然未來其價格未來會歸于0，但是不排除期間出現交易機會。