央行吸納流動性見成效 市場利率止跌反彈

　　金融時報消息 連續(xù)下行的貨幣市場利率終于止跌回升，自上周三開始，銀行間質押式回購利率和上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）雙雙走高。分析人士認為，市場利率的止跌反彈意味著市場資金面開始有所趨緊，由此進入了轉折點，而央行連續(xù)的緊縮流動性的效應也終于開始顯現(xiàn)。

　　在2007年年初，面對市場過度寬裕的資金面，央行出臺了包括上調存款準備金率和大規(guī)模發(fā)行央票以及正回購操作等措施來平抑市場上過多的流 動性。然而，市場似乎并沒有為之所動，銀行間市場資金面依然表現(xiàn)為過度寬松，回購利率持續(xù)下行。至上周二，7天回購利率跌至1.345％，較去年11月份的高點跌去225個基點。14天回購利率跌至1.565％的水平。股市更是在資金寬松的推動下不斷創(chuàng)出新高。1月4日剛剛正式推出的Shibor也一直呈下跌態(tài)勢。隔夜利率從1月4日的1.4310％跌至1月16日的1.2809％，下跌了15個基點；1周利率1月16日跌至1.3733％，下跌15個基點；2周利率則從2.1667％跌至1.6668％，跌幅高達49個基點。

　　終于，市場在上周開始出現(xiàn)轉折。在前周凈回籠資金2000億元的基礎上，上周，央行公開市場操作再度發(fā)力。繼周一提高存款

準備金率50個基點，一次性收緊了約1600億元資金后，周二央行發(fā)行了2100億元1年期央票，創(chuàng)造了自央票發(fā)行以來的最高量。同日還進行了900億元正回購操作。周四央行再次發(fā)行300億元3個月期央票，并進行了100億元正回購操作，凈回籠資金達1760億元。這樣，在三周時間里，央行從市場上抽離了約5700億元的流動性。

　　值得注意的是，央行在吸納流動性的同時，未雨綢繆，根據(jù)前瞻性、科學性和有效性的方針，及時就公開市場操作品種的配置和時間進行了安排，充分發(fā)揮公開市場業(yè)務對貨幣政策調控目標的重要作用。如前周增加28天正回購操作后，上周增加21天正回購操作。顯然，這有助于擴大回籠資金的鎖定期。而21天正回購的到期日正好在農歷春節(jié)前一周左右，以滿足屆時的資金需求高峰。

　　伴隨著央行持續(xù)收緊流動性令資金面趨緊的效果開始逐步釋放，貨幣市場利率近半個月的跌勢得以扭轉。周三，Shibor利率開始反彈，隔夜Shibor上升了3.62個基點至1.3171％，1周利率上升12.53個基點，2周利率也上升10.64個基點。與此同時，銀行間市場回購利率開始觸底反彈。當日銀行間加權平均利率大升12.63個基點，如此大的升幅僅在去年11月份

股票密集發(fā)行期間出現(xiàn)過。1天回購利率升幅3.75個基點，7天和20天回購更高達13.74和20.22個基點。此后兩天，回購利率上升趨勢進一步延續(xù)。周五，銀行間市場加權平均利率為1.972％，較前一日上漲3.7個基點；7天和14天回購利率分別較前一日上漲4.9個基點和11.5個基點，升至1.545％和2.070％。

　　申銀萬國證券研究所宏觀分析師陸文磊認為，由于近期央行持續(xù)進行緊縮性操作，同時本周將有大盤股發(fā)行，這些因素造成短期資金面的緊張，短期資金面進入轉折點。本周二，興業(yè)銀行即將發(fā)行不超過13.33億股A股。市場普遍預期網(wǎng)上申購將凍結超過5000億元的資金。而考慮到離申購日期越近、資金價格越高，不少機構都選擇了提前準備資金。

　　不過，多數(shù)業(yè)內專家表示，央行如此大規(guī)模的力度緊縮流動性，在歷年來均非常罕見。究其根本原因，還在于當前市場流動性過剩。盡管最新公布的去年12月份金融數(shù)據(jù)顯示，廣義貨幣M2的增速有所回落，距離去年初設定的16%目標不遠，但是狹義貨幣M1增速反彈，企業(yè)物價指數(shù)再次走高，顯示經濟生活中面臨的通貨膨脹的壓力仍然較大。同時外貿順差持續(xù)創(chuàng)新高，國家外匯儲備突破1萬億元大關，達到10663億元歷史高點。在這些專家看來，以上數(shù)據(jù)表現(xiàn)意味著今后一段時間內流動性過剩和

人民幣升值的壓力仍然存在。因此，即使市場利率因短期緊縮力度超強而暫時回落，但資金面總體寬裕的情況仍然難以改變。因此，今后央行在公開市場業(yè)務操作中仍不可掉以輕心。

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