易憲容：尋找中國股市的百年老店

　　2006年國內(nèi)股市的繁榮已經(jīng)激發(fā)了投資者特別是中小投資者進入股市的熱情，盡管2001-2005年國內(nèi)股市的陣痛仍猶然于心，但是，當國內(nèi)股市重新走出一波新的行情時，絕大多數(shù)投資者一定會忘記過去的陣痛，重新進入讓自己傷心過的市場。

　　但是，任何一個股市的投資者都必須意識到，市場永遠是風險與收益對等的。當你進入市場想分享社會經(jīng)濟成長的成果時，你同樣讓自己處于相應的風險中。在市場繁榮時，只能說明你進入的市場獲得收益的機會多一些、面對的風險可能少一些，而不是說你進入市場一定能夠獲益。

　　目前國內(nèi)股市的投資者，無論是機構(gòu)投資者還是個人投資者，也都在大力追棒藍籌股。不過，這些藍籌股是中國股市的百年老店嗎？從目前的情況來看，大家所追棒的大藍籌股，基本上是以國有資本為主導的國有企業(yè)。這些國有企業(yè)在政府政策的呵護下，在上市后短短的時間內(nèi)盡顯大將風采。

　　但是，這些在國家政策呵護下的大型國有企業(yè)能夠成為如香港匯豐銀行那樣的百年老店嗎？如果能，其理由何在？如果不能，那么我們市場的投資者最后所追棒的不是物非所值嗎？可以說，近段時間來陸續(xù)上市的大型國企，如果僅是目前這樣的一種機制、這樣的一種發(fā)展，它們要成為百年老店根本就不可能。因為，它們的成長、它們的價值，并非在于這些大型國有企業(yè)機制改變，通過市場化的方式走向健康之路，而是通過政府政策呵護而發(fā)展起來，那么這種政策呵護所聚集的資源總是會有限并會枯竭，而且也具有相當不確定性。政策呵護的資源有限性與不確定性也就表明這些企業(yè)根本就不能夠走上百年老店之路。再加上大型國有經(jīng)營效率長期以來為人詬病，更是讓投資者懷疑其發(fā)展的持續(xù)性。

　　如果投資者要長期持有，那么就得尋找股市中的百年老店了。但就目前的情況來看，除了國有大型上市公司，尋找國內(nèi)股市上的百年老店并不是一件容易的事情。因為，最根本點就在于政府沒有讓這些企業(yè)從政府干預或滲透的陰影中走出來，而在于企業(yè)及政府問題通過這種呵護來讓其發(fā)展。但實際上卻把這些企業(yè)推上反向之路。因此，國有股市的百年老店或優(yōu)質(zhì)公司之成長，首先就是要從政府的政策呵護中走出來，就得從根本上放開對這些產(chǎn)業(yè)嚴格的市場準入，形成有效的市場競爭機制。這樣，投資者才能夠在這種激烈的市場競爭中尋找到真正有投資價值的公司。否則，一定會事與愿違。

　　總之，國內(nèi)股市的百年老店或優(yōu)質(zhì)公司，并非僅是政府政策呵護之結(jié)果，而是要在激烈的市場競爭中成長與壯大。實際上，目前股市上所謂的藍籌股還是與市場的要求太遠，政府就得改變目前的思路，如何創(chuàng)造條件讓真正的百年老店脫穎而出，從而讓投資者，特別是中小投資者有更多進入股市的機會。

　　易憲容：著名學者，中國社會科學院金融研究所金融發(fā)展與金融制度研究室主任，研究員，國際航空報社專欄作者。