中郵核心優(yōu)選股票型證券投資基金

　　2006年第四季度報告

　　重要提示

　　基金管理人的董事會及董事保證本報告所載資料不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，并對其內(nèi)容的真實性、準(zhǔn)確性和完整性承擔(dān)個別及連帶責(zé)任。

　　基金托管人中國農(nóng)業(yè)銀行根據(jù)本基金合同規(guī)定，于2007 年 1月 16 日復(fù)核了本報告中的財務(wù)指標(biāo)、凈值表現(xiàn)和投資組合報告等內(nèi)容，保證復(fù)核內(nèi)容不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。

　　基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利。

　　基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)。投資有風(fēng)險，投資者在做出投資決策前應(yīng)仔細(xì)閱讀本基金的招募說明書。

　　本報告期為2006 年 10月1 日起至2006 年12 月31 日止。

　　本季度報告的財務(wù)資料未經(jīng)

　　一、基金產(chǎn)品概況

　　基金名稱：中郵核心優(yōu)選股票型證券投資基金（以下簡稱“本基金”）

　　基金簡稱：中郵核心優(yōu)選

　　基金代碼：590001

　　基金運作方式：契約型開放式

　　基金合同生效日：2006 年9 月28 日

　　報告期末基金份額總額：1，633，799，195.19

　　投資目標(biāo)：以 “核心”與“優(yōu)選”相結(jié)合為投資策略主線，在充分控制風(fēng)險的前提下分享中國經(jīng)濟成長帶來的收益，進而實現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值。

　　投資策略：

　　本基金在投資策略上充分體現(xiàn)“核心”與“優(yōu)選”相結(jié)合的主線。

　　“核心”包含核心趨勢和公司核心競爭優(yōu)勢兩個層面。通過自上而下的研究，從宏觀經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)政策走向、行業(yè)周期和景氣變化、市場走勢等方面，尋找促使宏觀經(jīng)濟及產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)及市場演化的核心驅(qū)動因素，把握上述方面未來變化的趨勢；與此同時，強調(diào)甄別公司的核心競爭要素，從公司治理、公司戰(zhàn)略、比較優(yōu)勢等方面來把握公司核心競爭優(yōu)勢，力求卓有遠(yuǎn)見的挖掘出具有核心競爭力的公司。

　　“優(yōu)選”體現(xiàn)在對公司價值的評價和估值水平的橫向比較，利用絕對估值和相對估值等方法來優(yōu)選個股。本基金針對不同行業(yè)和公司的特點，通過建立估值模型來分析評價公司的內(nèi)在價值，并進行橫向比較來發(fā)現(xiàn)具有估值優(yōu)勢的公司，從而達到優(yōu)選個股的目的。

　　1、資產(chǎn)配置策略

　　本基金在構(gòu)建和管理投資組合的過程中，主要采取“自上而下”為主的投資方法，研究員著重在行業(yè)內(nèi)通過分析上下游產(chǎn)業(yè)鏈景氣狀況的不同、供需情況、傳導(dǎo)機制的變化，選擇基本面良好的優(yōu)勢企業(yè)或估值偏低的股票。通過宏觀經(jīng)濟、金融貨幣、產(chǎn)業(yè)景氣等運行狀況及政策的分析，對行業(yè)判斷進行修正，結(jié)合證券市場狀況，做出資產(chǎn)配置及組合的構(gòu)建，并根據(jù)上述因素的變化及時調(diào)整資產(chǎn)配置比例。本基金將持續(xù)地進行定期與不定期的投資組合回顧與風(fēng)險監(jiān)控，適時地做出相應(yīng)的調(diào)整。

　　戰(zhàn)略資產(chǎn)配置首先要確定各類資產(chǎn)的預(yù)期回報率和波動率，然后再按照要求對滿足風(fēng)險收益目標(biāo)的資產(chǎn)進行混合。由于使用了預(yù)期回報率和波動率等信息，該類信息具有長期性；戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置增加了對市場中短期趨勢判斷的重視，通過對市場的研究，把握時機進行倉位調(diào)整和波段操作，一般用于中短期的資產(chǎn)配置。

　　本基金采用戰(zhàn)略資產(chǎn)配置為主、戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置為輔的配置策略：中長期（一年以上）采用戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，短期內(nèi)采用戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置。

　　2、股票投資策略

　　（1）行業(yè)配置策略

　　本基金行業(yè)配置在資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上，遵循自上而下方式。具體方法是：

　　●基于全球視野下的產(chǎn)業(yè)周期的分析和判斷

　　本基金著眼于全球視野，遵循從全球到國內(nèi)的分析思路，從對全球產(chǎn)業(yè)周期運行的大環(huán)境分析作為行業(yè)研究的出發(fā)點，再結(jié)合國內(nèi)宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)政策、貨幣金融政策等經(jīng)濟環(huán)境的分析，從而判別國內(nèi)各行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)的內(nèi)在機制，并從中找出處于景氣中的行業(yè)。在行業(yè)把握上，本基金進一步通過從宏觀到行業(yè)再到行業(yè)內(nèi)部的思路進行深入挖掘。

　　●基于行業(yè)生命周期的分析

　　對每一個行業(yè)，分析其所處生命周期階段。本基金將重點投資處于成長、穩(wěn)定與成熟期的行業(yè)，對這些行業(yè)給予較高估值；而對處于初始期的行業(yè)保持謹(jǐn)慎，給予較低的估值；對處于衰退期的行業(yè)則予以回避。但是，某些行業(yè)雖然從大類行業(yè)看屬于衰退性行業(yè)，其中某些細(xì)分行業(yè)仍然處于增長期或者成熟期，具有較好的發(fā)展前景或較強的盈利能力，本基金將對這些細(xì)分行業(yè)的公司進行投資。

　　●基于行業(yè)內(nèi)產(chǎn)業(yè)競爭結(jié)構(gòu)的分析

　　本基金重點通過邁克爾?波特的競爭理論考察各行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)：（a）新進入者的威脅；（b）供應(yīng)商的議價能力；（c）行業(yè)內(nèi)部的競爭現(xiàn)狀；（d）替代品的威脅；（e）購買者的議價能力等。本基金重點投資那些擁有特定壟斷資源或具有不可替代性技術(shù)或資源優(yōu)勢，具有較高進入壁壘或者具有較強定價能力，具有核心競爭優(yōu)勢的行業(yè)。

　　（2）公司核心競爭優(yōu)勢評價

　　本基金主要投資于治理結(jié)構(gòu)良好，具有核心競爭優(yōu)勢的企業(yè)。

　　本基金認(rèn)為，具有核心競爭優(yōu)勢的公司能夠在激烈的市場競爭中通過成為成本領(lǐng)導(dǎo)者或提供差異化服務(wù)等手段取得優(yōu)于競爭對手的競爭優(yōu)勢，而這種競爭優(yōu)勢能夠為公司帶來超越于競爭對手的市場份額或者高于行業(yè)平均水平的回報率。本基金認(rèn)為，具有上述特征的企業(yè)具有以下一項或多項特點：

　　●具有良好公司治理結(jié)構(gòu)，注重股東回報，已建立起市場化經(jīng)營機制、決策效率高、對市場變化反應(yīng)靈敏并內(nèi)控有力。主要考核指標(biāo)：財務(wù)信息質(zhì)量、所有權(quán)結(jié)構(gòu)、獨立董事制度、主營業(yè)務(wù)涉及的行業(yè)數(shù)量等等。

　　●具有與行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的、清晰的競爭戰(zhàn)略；擁有成本優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢或其它特定優(yōu)勢；在特定領(lǐng)域具有原材料、專有技術(shù)或其它專有資源；有較強技術(shù)創(chuàng)新能力；

　　●主營業(yè)務(wù)突出，主營業(yè)務(wù)收入占總收入比重超過50%，行業(yè)排名前50%；

　　●主營業(yè)務(wù)收入增長率、主營業(yè)務(wù)利潤率增長率、凈利潤增長率指標(biāo)高于行業(yè)平均水平；

　　●主營業(yè)務(wù)利潤率（主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入）高于行業(yè)平均值；或者資產(chǎn)報酬率（EBIT/總資產(chǎn)）高于行業(yè)平均值；或者凈資產(chǎn)收益率（凈利潤/凈資產(chǎn)）高于行業(yè)平均值。

　　●現(xiàn)金含量高，經(jīng)營活動產(chǎn)生的每股現(xiàn)金流要高于行業(yè)平均水平。

　　本基金認(rèn)為，具備上述條件的企業(yè)通常成為同行業(yè)中的成本領(lǐng)導(dǎo)者或者產(chǎn)品/服務(wù)差異化的提供者，享有比同行業(yè)中其它企業(yè)更好的利潤水平，具有可持續(xù)的成長能力，能較好地分享到國民經(jīng)濟快速發(fā)展的成果。因而，在市場表現(xiàn)中，能夠為投資者帶來較好的回報，這類企業(yè)將是本基金投資的重點對象。

　　3、債券投資策略

　　(1)久期管理

　　久期管理是債券組合管理的核心環(huán)節(jié)，是提高收益、控制風(fēng)險的有效手段。利率水平的變化對債券投資的收益會產(chǎn)生非常大的影響。本基金在綜合分析中國宏觀經(jīng)濟、財政金融政策和市場狀況的基礎(chǔ)上，對未來市場利率變化趨勢作出預(yù)測。當(dāng)預(yù)期利率上升時，本基金將適度降低組合久期；當(dāng)預(yù)期利率下降時，本基金將適度提高組合久期，在有效控制風(fēng)險基礎(chǔ)上，提高組合整體的收益水平。

　　(2)期限結(jié)構(gòu)配置

　　由于期限不同，債券價格變化對市場利率的敏感程度也不同，本基金將在確定組合久期后，結(jié)合收益率曲線變化的預(yù)測，進行期限結(jié)構(gòu)的配置。主要的方式有：梯形組合、啞鈴組合、子彈組合。

　　(3)確定類屬配置

　　類屬配置主要體現(xiàn)在對于不同類型債券的選擇，實現(xiàn)債券組合收益的優(yōu)化。主要包括銀行間市場和交易所市場之間，以及各個市場內(nèi)不同債券類型的選擇， 本基金在充分考慮不同類型債券流動性、稅收、以及信用風(fēng)險等因素基礎(chǔ)上，進行類屬的配置，優(yōu)化組合收益。

　　(4)個債選擇

　　本基金在綜合考慮上述配置原則基礎(chǔ)上，通過對個體券種的價值分析，重點考察各券種的收益率、流動性、信用等級，選擇相應(yīng)的最優(yōu)投資對象。本基金還將采取積極主動的策略，針對市場定價錯誤和回購套利機會等，在確定存在超額收益的情況下，積極把握市場機會。本基金在已有組合基礎(chǔ)上，根據(jù)未來市場的預(yù)期變化，持續(xù)運用上述策略對債券組合進行動態(tài)調(diào)整。

　　4、權(quán)證投資策略

　　本基金將因為上市公司進行股權(quán)分置改革或增發(fā)、配售等原因被動獲得權(quán)證，或者本基金在進行套利交易、避險交易等情形下將主動投資權(quán)證。本基金進行權(quán)證投資時，將在對權(quán)證標(biāo)的證券進行基本面研究及估值的基礎(chǔ)上，結(jié)合股價波動率等參數(shù)，運用數(shù)量化期權(quán)定價模型，確定其合理內(nèi)在價值，從而構(gòu)建套利交易或避險交易組合。

　　業(yè)績比較基準(zhǔn)：

　　本基金股票投資部分的業(yè)績比較基準(zhǔn)是新華富時A200指數(shù)，本基金債券部分的業(yè)績比較基準(zhǔn)為中國債券總指數(shù)。

　　整體業(yè)績比較基準(zhǔn)=新華富時A200指數(shù)×80%＋中國債券總指數(shù)×20%。

　　風(fēng)險收益特征：

　　本基金屬于股票型基金，具有較高風(fēng)險和較高收益的特征。一般情形下，其風(fēng)險和收益均高于貨幣型基金、債券型基金和混合型基金。

　　基金管理人：中郵創(chuàng)業(yè)基金管理有限公司

　　注冊及辦公地址：北京市海淀區(qū)西直門北大街60號首鋼國際大廈10層

　　客戶服務(wù)熱線： 400－880－1618，010-58511618

　　網(wǎng)址： www.postfund.com.cn

　　基金托管人：中國農(nóng)業(yè)銀行

　　注冊及辦公地址：北京市海淀區(qū)復(fù)興路甲23 號

　　電話：010－68424199

　　網(wǎng)址：http://www.abchina.com

　　二、主要財務(wù)指標(biāo)和基金凈值表現(xiàn)

　　重要提示：下述基金業(yè)績指標(biāo)不包括持有人認(rèn)購或交易基金的各項費用，計入費用后實際收益水平要低于所列數(shù)字。

　　（一）主要會計數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo)（2006 年10 月01 日—12 月31 日）

　　（二）基金的凈值表現(xiàn)

　　1、本報告期基金凈值增長率與同期業(yè)績基準(zhǔn)收益率比較表

　　2、自基金合同生效以來基金份額凈值的變動情況，并與同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的變動的比較

　　中郵核心優(yōu)選股票型基金累計份額凈值增長率

　　與同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率的歷史走勢對比圖

　　（2006年9月28日至2006年12月31日）

　　備注：按照本基金的基金合同規(guī)定，本基金的投資建倉期為自2006 年9 月28 日合同生效日起6個月。建倉期滿至今，本基金的投資組合達到本基金合同第十一條之（七）規(guī)定的比例限制及本基金投資組合的比例范圍。

　　三、管理人報告

　　（一）基金管理人的基金經(jīng)理情況介紹

　　許煒先生，國際金融學(xué)碩士，特許金融分析師（CFA），10余年證券投資經(jīng)驗。曾任職于中銀信托投資公司、中國國際金融有限公司、中信證券公司和銀華基金管理有限公司。現(xiàn)任中郵創(chuàng)業(yè)基金管理有限公司中郵核心優(yōu)選股票型證券投資基金基金經(jīng)理。

　　（二）基金運作遵規(guī)守信情況

　　報告期內(nèi)，本基金的投資決策、投資交易程序、投資權(quán)限等各方面均符合規(guī)定的要求；交易行為合法合規(guī)，未出現(xiàn)異常交易、操縱市場的現(xiàn)象；未發(fā)生內(nèi)幕交易的情況；相關(guān)的信息披露真實、完整、準(zhǔn)確、及時；基金各種賬戶類、申購贖回及其他交易類業(yè)務(wù)、注冊登記業(yè)務(wù)均按規(guī)定的程序、規(guī)則進行，未出現(xiàn)重大違法違規(guī)或違反基金合同的行為。

　　（三）投資策略和業(yè)績表現(xiàn)的說明

　　1、運作回顧

　　（1）行情回顧和分析

　　2006年四季度A股市場出現(xiàn)單邊上漲的走勢。其中促成市場演繹的原因是中國經(jīng)濟的平穩(wěn)快速增長、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)步入良性改善、上市公司三季報超預(yù)期以及對06、07年盈利增長有較好預(yù)期、人民幣穩(wěn)步升值和較充裕的流動性支持。金融、地產(chǎn)、消費升級和裝備制造業(yè)的股票表現(xiàn)優(yōu)異。特別指出的是大盤藍(lán)籌股由于業(yè)績穩(wěn)定具有較好的分紅收益率和流動性得到投資者的深入挖掘，投資價值得到進一步認(rèn)可。而工商銀行A+H股的同步上市發(fā)行則具有極大的意義，它標(biāo)志著市場對大盤藍(lán)籌股的認(rèn)可和市場承接能力的增強，也為新的一批藍(lán)籌公司在A股市場發(fā)行上市起到良好的示范效應(yīng)。

　　（2）基金運作情況回顧

　　作為一個新的基金公司的首只產(chǎn)品，我們采取了穩(wěn)健的投資策略，組合的構(gòu)建和個股的選擇以下跌風(fēng)險較小同時具有良好業(yè)績支持的大盤藍(lán)籌股進行投資，尤其是滬深300各行業(yè)的龍頭。重點以鋼鐵、銀行、證券、裝備制造為核心，同時能夠結(jié)合價值判斷和主動操作，對部分高估的個股進行了減持從而實現(xiàn)了兩次分紅，為基金份額持有人取得了一定的投資回報。

　　2、投資展望

　　（1）市場展望

　　根據(jù)我們的判斷，在宏觀調(diào)控日趨成熟、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)步入良性改善趨勢下，未來中國經(jīng)濟有望進入一個弱周期的平穩(wěn)增長格局。上市公司盈利和效率的提升將支持股票市場的良性發(fā)展。而股改的最終效應(yīng)－股東利益最大化將在未來企業(yè)運作中更多地得以體現(xiàn)。加之在人民幣升值的大背景下，充裕的流動性將帶來資產(chǎn)重估機會。由于股票市場財富示范效應(yīng)的體現(xiàn)，部分儲蓄存款會通過專業(yè)化的基金投資進入股票市場，而一批業(yè)績優(yōu)良、流動性較好和屬于行業(yè)龍頭的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌公司的上市將為股票市場帶來雙向良性擴容，使得A股市場步入到一個嶄新的投資時代。基于上述判斷，我們對股票市場未來趨勢的判斷持積極樂觀的態(tài)度。

　　（2）下階段投資策略

　　經(jīng)過一個季度的操作，我們雖然取得了一定的業(yè)績增長，但作為一個新公司，我們始終要處于不斷學(xué)習(xí)和不斷檢討的過程中。投資最終比的是能否為基金份額持有人帶來長期穩(wěn)定的增長，因此投資理念在任何時候都不能偏差。因此即使我們看好后市，但股票是否具備投資價值仍將是我們選擇個股的唯一標(biāo)準(zhǔn)。在股票選擇中仍要挖掘相對價值良好同時又具有一定防御品質(zhì)的個股，同時對于高估的股票應(yīng)予以減持。行業(yè)方面，金融、地產(chǎn)、消費升級和裝備制造仍是我們的首選，同時一些可能存在反轉(zhuǎn)機會的行業(yè)如航空和醫(yī)藥在深入研究后我們也將擇機進行選擇投資。另外我們也會積極把握對于07年影響股票市場的重要事件如股指期貨的推出、所得稅制的改革和08年奧運會所帶來的投資機會。

　　四、投資組合報告

　　(一) 報告期末基金資產(chǎn)組合情況

　　(二)報告期末按行業(yè)分類的股票投資組合

　　（三)報告期末按市值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前十名股票明細(xì)

　　(四)報告期末按券種分類的債券投資組合

　　截止2006 年12 月31 日，本基金無債券投資。

　　(五)報告期末按市值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前五名債券明細(xì)

　　截止2006 年12 月31 日，本基金無債券投資。

　　(六)投資組合報告附注

　　1、報告期內(nèi)未出現(xiàn)基金投資的前十名證券的發(fā)行主體被監(jiān)管部門立案調(diào)查或者在報告編制日前一年內(nèi)受到公開譴責(zé)、處罰的情況。

　　2、基金投資的前十名股票中，沒有投資超出基金合同規(guī)定備選股票庫之外的股票。

　　3、基金的其他資產(chǎn)構(gòu)成

　　單位：元

　　4、報告期末無處于轉(zhuǎn)股期的可轉(zhuǎn)換債券。

　　5、本報告期內(nèi)未獲得因股權(quán)分置改革被動持有的權(quán)證，無主動投資的權(quán)證。

　　6、本報告期末權(quán)證持有情況：無。

　　7、本報告期內(nèi)及本報告期末沒有持有資產(chǎn)支持證券。

　　五、開放式基金份額變動

　　單位：份

　　六、備查文件目錄

　　1．中國證監(jiān)會批準(zhǔn)中郵核心優(yōu)選股票型證券投資基金設(shè)立的文件。

　　2．《中郵核心優(yōu)選股票型證券投資基金基金合同》。

　　3．《中郵核心優(yōu)選股票型證券投資基金招募說明書》。

　　4．《中郵核心優(yōu)選股票型證券投資基金托管協(xié)議》。

　　5．中郵創(chuàng)業(yè)基金管理有限公司批準(zhǔn)成立批件、營業(yè)執(zhí)照、公司章程。

　　6．其他在中國證監(jiān)會指定報紙上公開披露的基金份額凈值、定期報告、分紅公告及臨時公告。

　　以上備查文件存放在本基金管理人的辦公場所，投資者可在辦公時間免費查閱。

　　中郵創(chuàng)業(yè)基金管理有限公司

　　二OO七年一月二十二日