企業(yè)債券和公司債券宜分別監(jiān)管

　　周到

　　在全國(guó)金融工作會(huì)議上，中共中央政治局常委、國(guó)務(wù)院總理溫家寶提出：“加快發(fā)展債券市場(chǎng)。擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，大力發(fā)展公司債券，完善債券管理體制。”從以上的表述看，我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展將面臨新的機(jī)遇。

　　現(xiàn)階段，企業(yè)債券與公司債券仍將并存。溫總理在講話中同時(shí)使用企業(yè)債券和公司債券兩個(gè)概念。關(guān)于企業(yè)債券，《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》第五條給出的定義是：“本條例所稱企業(yè)債券，是指企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。”而公司債券，《公司法》第一百五十四條給出的定義是：“本法所稱公司債券，是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。”該法第八條規(guī)定：“依照本法設(shè)立的有限責(zé)任公司，必須在公司名稱中標(biāo)明有限責(zé)任公司或者有限公司字樣。”“依照本法設(shè)立的股份有限公司，必須在公司名稱中標(biāo)明股份有限公司或者股份公司字樣。”06豫投債、06大唐債、06冀建投、06航天債、06國(guó)網(wǎng)⑴、06三峽債、06贛投債等由于發(fā)行人名稱中雖有公司字樣，但并非按《公司法》規(guī)定設(shè)立的有限責(zé)任公司或股份有限公司，因而屬于企業(yè)債券。而2006年由有限責(zé)任公司或股份有限公司發(fā)行的債券，如06鄂能債、06魯能債、06張江債、06滬水務(wù)、06魯高速等則屬于公司債券。

　　對(duì)債券市場(chǎng)的監(jiān)管，可以結(jié)合我國(guó)企業(yè)債券與公司債券并存的國(guó)情。企業(yè)債券的發(fā)行，需要行政許可。《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》第十條規(guī)定：“國(guó)家計(jì)劃委員會(huì)會(huì)同中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)擬訂全國(guó)企業(yè)債券發(fā)行的年度規(guī)模和規(guī)模內(nèi)的各項(xiàng)指標(biāo)，報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后，下達(dá)各省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市人民政府和國(guó)務(wù)院有關(guān)部門執(zhí)行。”該條例第十一條規(guī)定：“企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券必須按照本條例的規(guī)定進(jìn)行審批”。目前，在企業(yè)債券發(fā)行中，由國(guó)家發(fā)改委行使原國(guó)家計(jì)委的職能。公司債券的發(fā)行與此完全不同。《公司法》第一百五十四條規(guī)定：“公司發(fā)行公司債券應(yīng)當(dāng)符合《中華人民共和國(guó)證券法》規(guī)定的發(fā)行條件。”該法第一百五十五條規(guī)定：“發(fā)行公司債券的申請(qǐng)經(jīng)國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)”。公司債券的發(fā)行與股票發(fā)行一樣，不需要走行政許可的程序。顯然，公司債券的發(fā)行更為市場(chǎng)化。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)股票發(fā)行已有豐富的經(jīng)驗(yàn)。按《證券法》的要求，對(duì)公司債券發(fā)行申請(qǐng)的核準(zhǔn)，可參照核準(zhǔn)股票發(fā)行的基本原則進(jìn)行。2006年，按《上市公司證券發(fā)行管理辦法》的規(guī)定，一些上市公司推出分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，形成認(rèn)股權(quán)證和公司債券兩個(gè)品種。因此，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管公司債券的發(fā)行和上市，將更有利于“兩法”精神的貫徹。公司債券如果依舊采取審批的辦法，就會(huì)存在法律瑕疵。大力發(fā)展公司債券后，有限責(zé)任公司和股份有限公司就有了發(fā)行公司債券的機(jī)會(huì)，從而在一定程度上減少銀行貸款規(guī)模，分流股票發(fā)行壓力。股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)長(zhǎng)期失調(diào)的格局，將逐步得到改變。目前，上市公司發(fā)行的公司債券，僅03石油債、03滬杭甬、04中石化、05國(guó)航債、98石油債等寥寥數(shù)只。在公司債券作為企業(yè)債券的一部分，實(shí)行額度管理的體制下，上市公司發(fā)行公司債券尚且屈指可數(shù)，其他公司發(fā)行公司債券也就更不容易了。

　　加快發(fā)展債券市場(chǎng)，要制度先行。企業(yè)債券和公司債券的發(fā)行上市，我們一直在實(shí)踐摸索中，但《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》是1993年頒布的，事變則法移，因此我們要盡快完成《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》的修訂。迄今為止，我們并無關(guān)于公司債券的法規(guī)和部門規(guī)章。這不利于“兩法”精神的貫徹。因此，完善債券法律體系，是加快發(fā)展債券市場(chǎng)的重要前提，通過制度的完善，新的債券管理體制也必將撩起面紗。