2007年 市場呈現波動性成長旋律

　　本報記者 易非

　　2007年度是否延續2006年度“花樣年華”，A股市場的甜蜜時刻是否還能延續？日前，國投瑞銀正式發布2007年度投資策略報告，表示市場波動預期有所加強，將呈現波動性成長旋律。

　　成長空間樂觀依舊

　　國投瑞銀認為，雖然2006年A股市場累積漲幅巨大，但2007年的市場成長空間依然樂觀。國投瑞銀認為，推動市場及上市公司股價上揚的主要因素將會從目前的盈利增長與估值修正轉變為主要依賴盈利增長推動。追逐成長、基于上市公司管理團隊及行業結構演變方面研究的重要性愈發突出。

　　國投瑞銀在報告中指出，上市公司經營質量正持續改善。例如中標300公司ROE水平從2004年起已經持續高于要求回報率，也就是說，已開始持續為股東創造價值。隨著全要素生產率和人力資本的進一步提高、

能源及原材料價格的企穩、上市公司股權激勵的全面推行、全球經濟發展的相對均衡，未來兩年上市公司業績和ROE水平將繼續保持較快增長勢頭。

　　市場估值依舊處于合理水平

　　以2006年12月15日為測算日，中標300公司2006年動態市盈率為19.18倍， 2007年動態市盈率為15.61倍。因此，從動態的角度看，目前市場估值依然基本合理，并沒有出現明顯的高估。而且，從全球來看，根據瑞銀環球資產的全球

股票市場估值模型，目前A股市場依然是比較有吸引力的市場之一。另外，在居民投資渠道依舊相對匱乏的背景下，相較于銀行存款和國債投資，A股市場的投資吸引力更加顯現。

　　國投瑞銀還指出，隨著雙向擴容，目前A股市場正面臨大幅的結構性變化。一方面，前50名流通市值股票占比不斷提升，至2006年12月已達到35%以上，大盤藍籌股的業績表現及股價波動將會直接左右A股市場的表現。另一方面，機構投資者得到大力的發展。在優質品種仍然相對稀缺的背景下，業績優良、流動性好的大盤藍籌股必然對機構投資者保持高吸引度，使得部分核心股票可能會出現比較明顯的資金推動型特征。

　　市場波動預期加強

　　在報告中，國投瑞銀特別提請關注市場的波動風險。大型企業回歸A股市場、新股發行上市加快、小非流通帶來的股票供給大幅增加，可能會加劇2007年A股市場的波動風險。據國投瑞銀初步統計，2007年，列入發行計劃的大型國企籌資總額就預計會達到1000-1400億元；另外，新解凍的小非流通股票理論上最高可達5810億元。同時，其它風險因素也會加大市場的波動，例如，全球經濟放緩、國內

宏觀調控可能導致經濟回落超出預期，股指期貨的推出加劇市場波動，盡管市場對業績優良的行業龍頭公司投資出現長期化趨勢，但估值日漸昂貴導致股價大幅波動等。

　　在投資主題方面，國投瑞銀認為，人民幣長期升值、消費升級增長、國家公共支出增長、資產注入與整體上市、3C融合、制度變革（醫療制度、新會計制度和新稅制）等市場主題可予以高度關注，并特別看好金融、地產、投資品、交通運輸、媒體、裝備制造業、醫藥流通等板塊，同時，隨著市場結構變化、股權激勵、H股回歸，大盤藍籌的重要性將進一步突出。

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