繼前一個交易日下跌40多點之后，昨天滬指再跌21.92點，盤中最低更是下探了近100點。連續調整的股市讓一部分投資者的信心出現松動，甚至有股民已經在向專家“請教”如何解套。與此同時，關于目前國內股市是否涌現“泡沫”的爭議再起。日前，著名經濟學家謝國忠撰文認為，要警惕內地股市已出現的泡沫。此觀點受到了一些經濟學家的附和。但樂觀人士則表示，股市未來仍看好，即使有所謂“泡沫”，也是一種“理性泡沫”。

　　股市可能經歷痛苦調整

　　謝國忠在文章中表示，香港和上海股市可能已經出現了泡沫的苗頭。內地股市出現泡沫，其原因在于由中國銀行系統低存貸比所反映出來的流動性過剩。但在未來，中國股市可能會經歷一次痛苦的調整，如同2001年后所發生的那樣。他認為，中國股市之所以存在這種“繁榮-崩盤”周期，是由于中國經濟和貨幣體系的剛性，解決這樣的問題需要很長一段時間。政府已采取了行政干預措施來控制資產泡沫，但這種干預并不能去除周期的成因。只有當中國經濟變得完全具有彈性的時候，資產市場的“繁榮-崩盤”周期才可能結束。

　　他說，中國股市的長期平均市盈率大約在15-20倍之間。由于上市公司收入的質量仍然低下，市盈率應當更靠近15倍，而不是20倍。當市盈率超過25倍時，就很可能是泡沫了。當然，泡沫也可以擴張。中國2001年的市盈率接近60倍，而日本1989年的市盈率超過了60倍。

　　流動性過剩拉升股市

　　那么，在經濟學家眼中，到底是什么導致了股市這一輪的瘋漲？當年曾推出股市“賭場論”的著名經濟學家吳敬璉日前分析道，是國內30萬億的過剩流動性資金在興風作浪。吳敬璉指出，央行已然是力不從心，下一階段加息已無可避免。

　　根據一項最新的統計，截至去年年末，A股市場的場內個人和機構存量資金超過6778.8億元，達到去年年初的3.02倍。其中，去年12月股市就出現資金“沖刺進場”現象，單向流入逾千億元。

　　吳敬璉表示，中國境內目前的流動性過剩已到了相當嚴重的地步，中國目前的外匯儲備超過1萬億美元，約合8萬億元人民幣，而央行只發行了2萬億元票據沖銷，即還有6萬億元資金留在市場，在乘數效應下，等于起碼有30萬億元的熱錢在市場中興風作浪，這導致了去年的房地產熱和當前的股市狂潮。如果沒有過度流動性的存在，這樣的牛市過程是無法持續的。

　　對后市可謹慎樂觀

　　不過，對于股市的“泡沫”警言，一些學者、專家以及機構也有不同的看法。他們認為，目前股市估值仍處于較合理狀態，未來前景看好。即使有所謂“泡沫”，也是一種“理性泡沫”。

　　招商證券認為，在經濟長期繁榮趨勢確立、

　　雖然股市“泡沫”破裂的可能性不大，但專家認為，現階段最理智的選擇仍是對于后續行情保持謹慎樂觀的態度，積極持股待漲。同時，股指期貨對大盤藍籌股價值重估的作用、上市公司業績增長、大規模擴容的壓力，都將在今年1季度末顯現。在這一時點前后，投資者可考慮逐步減持和波段操作。

　　貝爾