江蘇天鼎:估值口水戰(zhàn)無(wú)礙牛市行情

　　□江蘇天鼎 甘丹

　　本周A股市場(chǎng)出現(xiàn)了寬幅震蕩的走勢(shì)，周一縮量暴漲，上證指數(shù)大漲4.74%；但在周三卻因?yàn)榈禺a(chǎn)股的暴跌引起了上證指數(shù)的急跌，跌幅為1.94%，周五又出現(xiàn)放量走高的陽(yáng)K線，如此的寬幅震蕩不免引起了市場(chǎng)參與者對(duì)后續(xù)趨勢(shì)的爭(zhēng)論。

　　估值口水戰(zhàn)

　　有意思的是，目前A股市場(chǎng)參與者對(duì)后續(xù)趨勢(shì)的爭(zhēng)論其實(shí)主要集中在兩個(gè)問(wèn)題：一是中國(guó)人壽目前的A股市價(jià)超過(guò)H股股價(jià)的80%，究竟算不算正常？換句話說(shuō)，究竟是A股市場(chǎng)定價(jià)體系紊亂還是H股市場(chǎng)出現(xiàn)錯(cuò)誤定價(jià)呢？這一問(wèn)題在近期國(guó)企股走勢(shì)與A股市場(chǎng)出現(xiàn)較大背離走勢(shì)的背景下更為突出。

　　二是貴州茅臺(tái)在本周終于攻上百元，在本周四、本周五繼續(xù)沖高，目前已達(dá)到110元，正在努力刷新當(dāng)年億安科技創(chuàng)下126.31元的紀(jì)錄。貴州茅臺(tái)2007年動(dòng)態(tài)市盈率目前已達(dá)50余倍，而對(duì)海外市場(chǎng)較為熟悉的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)年美國(guó)市場(chǎng)暴炒的漂亮50平均市盈率也超過(guò)了50倍，并由此引發(fā)了一輪大幅度的調(diào)整行情。那么，當(dāng)貴州茅臺(tái)以50余倍動(dòng)態(tài)市盈率獲得百元股桂冠的時(shí)候，我們究竟是歡呼還是需要小心地提醒市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)呢？

　　而這兩個(gè)問(wèn)題其實(shí)歸結(jié)到一點(diǎn)，就是估值標(biāo)準(zhǔn)的問(wèn)題，因?yàn)椴煌�的分析師站在不同的角度�?huì)有不同的結(jié)論。比如說(shuō)中金公司的金融行業(yè)分析師就認(rèn)為中國(guó)人壽的未來(lái)投資收益率難以達(dá)到8%，更遑論10%，所以認(rèn)為中國(guó)人壽目前A股股價(jià)高估，由“推薦”評(píng)級(jí)降為“中性”。但招商證券的金融行業(yè)分析師則認(rèn)為中國(guó)人壽的回報(bào)率能夠在2013年達(dá)到8%至10%的收益率，所以重申強(qiáng)烈推薦A的評(píng)級(jí)。對(duì)于百元股的爭(zhēng)論也是如此，角度不同，依據(jù)不同，往往會(huì)得出針?shù)h相對(duì)的觀點(diǎn)。

　　無(wú)礙牛市趨勢(shì)

　　但這種估值口水戰(zhàn)無(wú)法改變當(dāng)前A股市場(chǎng)的牛市趨勢(shì)，一是因?yàn)槟壳暗墓乐邓�平主要局限于靜態(tài)的環(huán)境，而沒(méi)有考慮到動(dòng)態(tài)的因素。較為典型的是，汽車(chē)板塊在2004年至2005年，由于降價(jià)、產(chǎn)能過(guò)剩等因素的影響一度走勢(shì)低迷，但想不到的是，隨著居民收入的增長(zhǎng)、出口市場(chǎng)的打開(kāi)，目前汽車(chē)行業(yè)出現(xiàn)量增利潤(rùn)增的極佳態(tài)勢(shì)，汽車(chē)板塊也成為近期尤其是本周A股市場(chǎng)的一個(gè)亮點(diǎn)。類似的行業(yè)還包括鋼鐵、工程機(jī)械等。也就是說(shuō)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的和平崛起，估值高估的現(xiàn)象會(huì)通過(guò)業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)而化解。那么，站在靜態(tài)的因素去推測(cè)未來(lái)的估值明顯是有問(wèn)題的。

　　二是目前A股市場(chǎng)的牛市基礎(chǔ)依然存在。因?yàn)橹�撐A股市場(chǎng)的中長(zhǎng)線牛市趨勢(shì)的因素是

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、

人民幣升值、全球資產(chǎn)流動(dòng)性過(guò)剩等，這些因素依然存在，并沒(méi)有根本性的改變，人民幣升值因素更是如此（本周

人民幣匯率迭創(chuàng)新高）。如此來(lái)看，A股市場(chǎng)的中長(zhǎng)線運(yùn)行趨勢(shì)也沒(méi)有根本性的改變，那么，因?yàn)榈禺a(chǎn)股、銀行股等前期領(lǐng)漲熱點(diǎn)在本周的大幅震蕩而帶來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)的波動(dòng)僅僅是A股市場(chǎng)的短期趨勢(shì)，而短期趨勢(shì)并不代表也難以改變長(zhǎng)期趨勢(shì)。

　　短線震蕩中關(guān)注估值優(yōu)勢(shì)股

　　當(dāng)然，誠(chéng)如前述，由于銀行股、地產(chǎn)股等前期領(lǐng)漲板塊在本周出現(xiàn)震蕩走勢(shì)，那么必然會(huì)引發(fā)資金流向的改變，從而對(duì)短期走勢(shì)可能會(huì)產(chǎn)生一定的壓力。這一點(diǎn)在本周五的走勢(shì)中已有所體現(xiàn)，即盡管汽車(chē)股、電子信息股、醫(yī)藥股等品種出現(xiàn)領(lǐng)漲特征，但畢竟地產(chǎn)股尚未完全企穩(wěn)、銀行股也是漲勢(shì)乏力，所以，大盤(pán)沖高回落的趨勢(shì)較為明顯。

　　筆者建議：投資者可根據(jù)當(dāng)前A股市場(chǎng)新的特征，對(duì)前期領(lǐng)漲且目前面臨一定調(diào)整壓力的主流板塊予以減持，包括汽車(chē)股、銀行股、鋼鐵股等；同時(shí)，對(duì)近期有明顯資金流入且不受宏觀調(diào)控因素影響的新生代強(qiáng)勢(shì)股予以積極關(guān)注，包括中小板塊的中高價(jià)股、醫(yī)藥股、傳媒股等等，此類個(gè)股有望成為牛市行情延續(xù)的生命線，也是未來(lái)走出強(qiáng)勢(shì)股的主線索。

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