■投資評級簡報

　　■投資評級簡報

　　雙良股份合理股價應在18元

　　綜合考慮公司在中央空調、換熱器、苯乙烯行業的領先地位，以及機械、化工行業的估值水平，海通證券研究所黃錦超給予雙良股份（600481）18倍的PE估值，公司合理股價應在18元左右，維持“買入”的投資評級。預計公司2006－2008年每股收益分別為0.31、0.64、1.02元。

　　黃錦超認為，苯乙烯市場值得長期看好。苯乙烯是最重要的

建筑節能材料的原料，2010年之前國內苯乙烯依賴進口的格局不會變化，而此時公司苯乙烯產能將不斷擴大，業績也將持續快速增長。在機械業務方面，除中央空調收入恢復增長之外，公司在換熱器和空冷器產品上均取得了較大進展，三塊業務將推動公司機械業務較快增長。預計2006－2008年公司機械業務收入將分別增長22％、34％、15％。

　　黃錦超指出，公司股價上升的催化劑包括：公司2006年年報發布之后，將向市場展示公司的盈利能力；國家節能新政策推出，強化節能要求，將推動公司業績提升，同時提高市場對節能公司的估值水平；公司二期項目順利推進，展示公司的持續盈利能力；銅價大幅下降，提高空調業務盈利能力。

　　瀘州老窖步入歷史發展新階段

　　聯合證券研究所劉樹坤認為，瀘州老窖（000568）已經步入新的歷史發展階段，前景樂觀，有望崛起成為新一輪白酒競賽的領跑者，因此對其估值應該給予更高的溢價。預計公司2007、2008年每股收益分別為0.63、0.96元，合理股價應在32－33元，給予“增持”的投資評級。

　　劉樹坤指出，“國窖1573”開始步入收獲期，公司未來幾年業績具有較為明朗的快速增長預期。預計公司2007、2008年每年銷量增長在700－800噸之間，每年新增毛利約3億元，而同期費用率明顯下降，這將使利潤增幅明顯高于收入增幅。此外，2007年開始實施的品牌接力戰略，將使公司的長期增長具備更為堅實的基礎。“國窖1573”銷量上規模給公司積累了寶貴的經驗，并提供更多資金來進行新的品牌建設，如老窖特曲本身濃厚的沉淀就使其具有很好的爆發潛力。預計2009年之后老窖特曲的價格、銷量、單位利潤將能夠出現質的飛躍，成為推動公司業績增長的主要動力。

　　劉樹坤表示，公司是優勢資源、資產、機制的有機結合體。百年窖池群和儲酒山洞群資源，使公司擁有出眾的高檔白酒生產能力；窖池、存酒、商標、商譽等所有權的掌握，使公司資產更具含金量；此外，產權清晰、改制完成、激勵到位等使公司機制優勢明顯。

　　中創信測08年進入加速增長階段

　　目前國內主要3G相關上市公司2007年平均市盈率為38.38倍，主要軟件類上市公司2007年PE平均為43.43倍。結合通信測試行業特性和公司的市場地位，中原證券研究所時紅認為給予中創信測（600485）28倍的PE應屬相當謹慎和理性。

　　此外，考慮到2008年公司新產品銷售將進入高速增長期，公司業績也將隨之進入加速增長階段，因此以2008年的EPS為公司估值基準應更能體現出其成長性和真實價值。由此，公司目標價格應在17.6元，給予“短期增持”以及“長期增持”的投資評級。預計公司2007、2008年每股收益分別為0.37、0.63元。

　　時紅指出，通信測試行業的商業模式更多地體現出“高研發投入、高毛利率、高風險”的特點，而前瞻性的市場決策和雄厚的研究實力則構成了行業的兩大關鍵驅動因素。公司的核心競爭優勢主要體現在較強的研發實力和較高的客戶壁壘上。公司正在大力推行的IPD項目，不僅將改進公司的研發流程、提升公司的管理水平，更重要的是它契合了通信測試行業的關鍵驅動要素，有助于提升公司的核心競爭力。

　　時紅表示，公司的毛利水平將主要視新產品的推出速度而定，新產品的推出所帶來的市場機會窗效應將是公司未來創造高毛利率的關鍵因素。時紅判斷，公司經營已經于2006年出現拐點，2008年公司業績將隨3G和NGN市場的擴張而大幅提升。

　　宇通客車海外出口超預期

　　華泰證券劉輝表示，海外市場突破將推動宇通客車（600066）業績高速增長，預計公司2007、2008年每股收益將分別達到0.77元和1.03元。給予公司2007年25倍PE較為合理，公司目標價位應在20元，投資評級為“買入”。

　　劉輝指出，2006年產品銷量增長略低于預期不改公司經營長期向好趨勢，2007年之后，公司產品均價暫時性下滑的趨勢將會得到抑制，產品盈利能力將會得到提升。預計古巴出口大單有可能于近期內塵埃落定，公司海外市場出口增長將超出預期。目前公司手持訂單（不含古巴）已經接近2006年全年出口的一半，海外市場拓展形勢超出預期。

　　在未來發展方面，劉輝預計公司將會加大資本支出，進而突破產能擴張瓶頸。預計未來公司將會擴建廠房，提高生產能力，年生產能力有望達到3.5萬輛左右，能夠滿足未來經營的需要。同時，2007年將實施新的會計準則，在會計制度允許的框架內，公司財務政策仍將保持一貫的穩健作風，為公司未來利潤的持續增長提供有力的保障。此外，內外資企業所得稅并軌后，預計公司將會享受15%的高新技術企業優惠稅率，有利于公司業績的快速釋放。（記者龍躍整理）

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