今年并購市場增長或達六成

　　

本報記者 趙彤剛 周明

　　中國并購市場正持續升溫。清科公司預計，今年的并購總規模將超過1500億美元，增長達6成以上。

　　業內專家認為，

股權分置改革結束后，很多上市公司控股股東持股比例下降，將使涉及上市公司的并購大大增加，“目前已有450—500家上市公司控股股東持股比例低于20%，2007年對上市公司并購將在一、二級市場上活躍起來。”

　　上市公司并購愈演愈烈

　　“類似2006年寶鋼舉牌杭鋼的案例，或許會在2007年時常出現”，清科公司分析師Victor說。隨著股權分置改革基本結束，我國證券市場進入全流通時代，從而使國際通行的換股并購方式在中國成為可能，而這必將進一步促進中國并購市場的發展。根據Dellogic公司的統計，2006年中國并購市場規模已突破1000億美元，達到1038億美元。

　　根據現行規定，一家公司在收購其他上市公司時，只要在二級市場上增持被收購公司股份達到5%以上，就需要舉牌。那么理論上說，如果控股股東持股比例低于20%，收購公司只需四次舉牌就有可能成功控制一家上市公司。“如果收購公司再和被收購公司的第二、第三大股東進行協議買賣，那么，其在二級市場上買賣

股票或許都不需要達到舉牌的份額，這就使并購更加隱蔽、也更容易”，一位業內人士指出。

　　Victor認為，2007年國企的并購重組也將對上市公司并購產生很大影響。目前國資委已確定，其直接管理的國有企業將從160家最終減少到80家。減少的80家國家不需完全控股的“大塊頭”企業，或許也將成為并購市場的生力軍。

　　并購將成引資新模式

　　“并購將改變當前外資以合資、合作方式進入中國市場的傳統路子。先選址、再建廠的投資模式，降低了資金運用效率；而通過并購模式，能夠使資本馬上進入升值通道。因此通過并購方式投資中國企業，將成為外資的首選。”Victor表示。

　　他進一步分析說，對于外資來說，并購行業將會集中在政策敏感度低、行業集中度低的產業。2006年，凱雷收購徐工失敗的案例和高盛收購雙匯的成功，或許會成為外資“衡量政策的尺子”。Victor認為，外資可能會在媒體IT業（TMT）、零售、水泥等產業有更多作為。

　　清科公司董事總經理康中邁也認為，TMT、

能源、健康等傳統產業，在2007年并購市場中將有上佳表現，“2007年，中國并購市場中TMT、能源、健康產業并購規模保守估計會達到200億美元，較2006年的127億美元增長6成。”其中，TMT行業需要重新整合的公司比較多，因此交易量也會比較大。“2006年涉及TMT的并購就達到了78項之多。”他說。

　　內資之間的并購趨勢將越來越明顯，內資企業并購案例數量和金額都將超過外資并購內資規模。Victor說，這種趨勢已經在2006年初現端倪———去年內資和外資已經在并購市場平分秋色。

　　并購與反并購交相輝映

　　股改后上市公司大股東持股比例普遍下降，這也使并購成本和難度相應降低。據統計，目前已有450—500家上市公司控股股東持股比例低于20%，占上市公司總數的三成多。

　　隨著上市公司大股東持股比例的下降，對優質公司控股權的爭奪會更加激烈。這將導致今年中國市場并購與反并購行為異常活躍，各種國際上流行的反并購策略，如“毒丸計劃”等也會在中國并購市場上得到廣泛運用。

　　必須看到，去年以來，我國出臺并實施了一系列與并購相關的法律法規及政策，對促進與規范國內并購市場起到了重要作用。其中尤為重要的兩部法規是《上市公司收購管理辦法》與《關于外國投資者并購境內企業的規定》，管理辦法主要對國外或國內企業收購上市公司的行為進行了規范，同時對上市公司收購制度做出了一些重大調整。另據業內人士預計，《反壟斷法》最快今年就會進入實施階段，它將對外資并購形成前所未有的監管力度，對外資并購做出嚴格規定。這些規定都將對并購市場的健康發展產生重大影響。

　　制圖 趙彤剛

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