滬指失真尋找迷失的坐標：滬深300旗正飛揚

　　滬深300：旗正飛揚

　　李晶

　　編者按

　　作為投資者，無論是否你已經習慣使用了多久，上證綜指因虛漲和編制問題嚴重失真，已是不爭的事實。

　　在股權分置改革接近完成，股指期貨即將正式推出的前夕，尋找真正能夠代表A股市場的指數越發關鍵。

　　尋找迷失的坐標，就從現在起航。

　　由于總股本加權等因素，在市場上有著深厚“人緣”的上證綜指不斷被人詬病虛高，恰逢股指期貨即將推出，其標的指數滬深300指數人氣陡旺。

　　可以看到，股指期貨推出后可能產生的對市場傳統投資理念和思路的轉變，以及股指期貨對現貨市場產生的影響，在2006年下半年以來的市場走勢中已經充分地折射出來。而滬深300指數從被選定為股指期貨的標的指數之日起，其市場地位和影響力就水漲船高，受到越來越多的關注，指數權重股特別是大金融板塊在此條件下始終保持強勢，其市場的權威性已經初步得到確定。

　　指數的首要功能是反映股票市場的股價變化情況，因此界定一個指數是否具有代表性，其必須具備一定的規模，才能系統體現出一個市場的漲跌狀況。

　　從市場代表性來看，滬深300指數已經完全可以勝任。截至2006年底，滬深300指數的總市值為6.5萬億元，比上年末的2.1萬億元增加了2.1倍，占滬深A股總市值的比例達到77%，比上年末的66%提高了11個百分點。而流通市值為15411億元，也占到滬深A股流通市值的65%。

　　滬深300指數市值覆蓋率的激增，無疑與去年下半年工行(601398.SH)、中行(601988.SH)等巨頭回歸A股關系密切，其中二者聯袂就貢獻了超過2.5萬億元的總市值，占滬深300指數較去年增長的半壁江山還多。

　　正由于以工行、中行為代表的藍籌品種在滬深300指數總市值貢獻率極大，尤其是在去年下半年以來，銀行、鋼鐵以及石化等權重品種輪流聯袂上攻，帶動大盤的飆升，讓市場形成一種共識，即機構投資者先借權重股瘋狂拉抬股指，而在股指期貨推出后，再以手中的權重籌碼打壓股指，做空現貨。

　　有市場人士認為，從目前跡象看以基金為主的機構有做這種操作套利的基礎，不過從操作看上無疑難度很大，因為這里還有個“占滬深300指數實際權重”的問題。

　　“與上證綜指不同，滬深300指數主要成份股權重比較分散，以2006年底最后交易日數據看，占比最大的招商銀行(600036.SH)也只有4.56%。而占上證綜指20%以上權重的工行在滬深300指數中的權重僅列第六位，占比2.45%；中行更是列出十名開外，排第14位，權重占比只有1.36%。”某券商人士指出。

　　上證綜指以總股本加權計算，超級大盤股的上市，會放大對上證綜指的影響，造成上證綜指嚴重虛增，而對滬深300指數則因為自由流通量較小，影響有限。“總的來說，高市值覆蓋率與成份股權重分散的特點決定了滬深300指數有比較好的市場代表性和抗操縱性。”上述人士指出。

　　與此同時，界定一個指數是否有效，不僅包括其市場代表性，還要包含指數的行業代表性。滬深300指數覆蓋了GICS(全球行業分類標準)的全部10個一級行業，行業代表性突出，其中除醫療保健行業的市值占比為31.62%，其余各行業總市值的占比大都超過50%。總市值占比最高的為金融和能源行業，分別為94.30%和90.20%。

　　在指數行業權重分布方面，金融行業在滬深300指數中權重最高，為28%，這也是去年下半年以來銀行股籌碼率先被機構搶奪的關鍵，而排名二三位的依次為工業、原材料，分別為18%和17%。

　　附表

    滬深300指數成份股行業市場代表性一覽

　　行業       公司家數    占比(%)    總市值(億元)   占比(%)

　　金融          23         24.21        32425.16      94.30

　　能源          15         51.72        7407.02       90.20

　　公用事業      23        38.98        2973.12        74.03

　　原材料        67        24.10        7675.93        69.39

　　日常消費品    21        19.27        3166.43        68.66

　　信息技術      25        24.27        1330.53        64.14

　　工業          71        23.28        7969.84        63.52

　　電信業務        1        3.85       989.88        57.99

　　非日常生活消費品 43    15.47        3724.31        50.41

　　醫療保健      11        10.09        667.99        31.62

　　    資料來源：中證指數公司

　　附表

    滬深300指數前10大權重成份股一覽

　　名次         股票代碼    股票名稱   權重     行業

　　1            600036     招商銀行    4.56%     金融

　　2          600016     民生銀行     4.20%     金融

　　3          000002.SZ     萬科A     3.41%     金融

　　4          600030     中信

　　5          600019     寶鋼股份     2.63%     原材料

　　6          601398     工商銀行     2.45%     金融

　　7          600050    

　　8          600000     浦發銀行     2.15%     金融

　　9          600519     貴州茅臺     1.92%     日常消費品

　　10          600028     中國石化     1.89%     能源

　　    資料來源：中證指數公司

　　附表

    滬深300指數前10大總市值成份股一覽

　　名次     股票代碼  股票名稱      總市值(億元)      行業

　　1      601398      工商銀行      15559.67      金融

　　2      601988      中國銀行      9655.57      金融

　　3      600028      中國石化      6376.88      能源

　　4      600036      招商銀行      1969.84      金融

　　5      600019      寶鋼股份      1516.54      原材料

　　6      600018      上港集團      1467.25      工業

　　7      601006      大秦鐵路      1051.12      工業

　　8      600016      民生銀行      1037.03      金融

　　9      600050      中國聯通      989.88      電信業務

　　10      600000      浦發銀行      928.03      金融

　　    資料來源：中證指數公司

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