民族證券：市場已進震蕩筑頂階段

　　昨日市場再度出現大幅下跌走勢，和前幾次有所不同的是，昨日的調整是在地產板塊幾乎全線跌停的帶動下引發的。作為本輪行情兩大主線的金融和地產板塊，從今年開始先后出現整體調整。這僅僅是因為央行控制資金的政策以及土地增值稅征收的通知導致的嗎？我們認為，有必要從近期市場的幾個特征入手，深入分析一下下跌背后的原因。

　　三大原因導致市場大震蕩

　　第一，資金動態平衡面臨考驗。從去年年底開始，市場進入了一個僅靠流動性過剩支撐的局面，而其所依賴的資金充裕格局在今年有所變化。首先是央行出臺一系列的措施加以調控和控制過剩的流動性；其次是基金發行放緩，而與之相對應的則是散戶投資者蜂擁直接入市。這些毫無經驗的散戶資金無法形成合力，只能不幸地充當階段高位的承接者。資金動態平衡在現階段內面臨著十分嚴峻的考驗。

　　第二，市場出現泡沫。市場平均30倍的市盈率并不是我們判斷泡沫存在與否的主要依據，在牛市中，估值水平的高低往往取決于供求關系，而現在之所以說市場出現泡沫，主要是出于兩方面考慮：首先，近期中國人壽被大幅拉升而其他金融股卻不漲反跌；其次，作為目前兩市中惟一的仍有投資價值的鋼鐵板塊并沒能整體上揚，這些都暗示著市場對當前點位的不認可。

　　第三，熱點活躍，成交天量。今年開局以來，投資者肯定感受到賺錢的樂趣，的確和去年不同的是，近期市場熱點非常活躍，雖然指數震幅巨大，但每天都有數十只個股封住漲停板。而這些漲停個股也是五花八門，有主力機構運作的地產、商業，也有小資金的莊股。今年10個交易日中，有6天滬市單邊成交量超過800億元，昨日更是放出了983億元的天量。熱點蔓延、成交持續天量、股指震幅加大，這些都印證了市場已經進入了震蕩筑頂階段。

　　因此，昨日市場的暴跌，并非是由于房地產板塊的一條利空而引發的，這只不過是“壓倒駱駝的最后一根稻草”，市場運行到現在本身已經積聚了很多需要調整的因素。

　　調整不會改變牛市格局

　　但是，我們對于調整也不必太過害怕，畢竟牛市格局的核心內涵——業績增長和本幣升值，這兩大因素并沒有改變。據統計，2006年上市公司平均業績水平比2005年提高20%，2007年一季度同比增長近30%，人民幣對美元