2007做多中國股市

　　文/本刊記者 劉亮

　　2006年年終，股市再次見證了瘋狂，12月25日股市上漲至2400點，12月26日股市繼續(xù)瘋狂上攻。還沒有人站出來說股市已經(jīng)由“牛市”變成了“瘋牛市。”但是可以預計，如果這樣的論調(diào)一出，肯定會遭到希望股市快速上漲的人士的圍攻。他們會舉出無數(shù)條理由來告訴你股市快速上漲是合理的。

　　但一個顯而易見的規(guī)則顯示，股價越高的時候，風險也就越大。市場短時間內(nèi)瘋狂上漲，肯定也會在短時間聚集大量的風險。

　　從兒童成長為青年需要至少20年的時間，如果只用5年時間一個兒童就可以長成青年，無疑是有些病態(tài)的。相同的道理對股市同樣適用。此時的股市也許是多一些逆向思維的時候了……

　　山腳、山腰還是頂峰？

　　市總是充滿了爭議。無論是經(jīng)濟學家、專業(yè)分析師還是稍有經(jīng)濟學常識的股民都愿意對股市品頭論足，發(fā)表自己的宏論高見。然而在國內(nèi)A股市場飛漲，市場規(guī)模迅速膨脹的當下，任何預言都形同賭博，大家不過是將寶壓在多方或空方，等待市場來檢驗而已。

　　看多者堅持看多，看空者堅持看空，相互之間口誅筆伐，大部分人都有或明或暗的利益在里面，都握有50%的勝算僵持不下。然而就如同一個經(jīng)濟學家所說的：“我們很難說清我們預期經(jīng)濟增長是因為經(jīng)濟有增長，還是經(jīng)濟增長是因為我們預期了經(jīng)濟增長”。無論如何，影響預期，影響輿論，進而影響市場中的大多數(shù)都是非常重要的。

　　影響市場的因素有哪些？

　　從宏觀因素到微觀因素的梳理，顯然有助于我們看清楚宏觀背景下的各種微觀細節(jié)，從而把握股市今后一段時間的走勢。

　　股權(quán)分置改革之后，上市公司大股東和中小股東的利益日趨一致，股市作為國民經(jīng)濟晴雨表的作用得以顯現(xiàn)。反過來，宏觀經(jīng)濟的整體發(fā)展狀況也會在股市得到相對迅速和直觀的反映。目前我國的國民生產(chǎn)總值每年保持了9%左右的增長，消費、投資和出口三駕馬車增長強勁，國外要求

人民幣升值的聲音一浪高過一浪，國內(nèi)外的經(jīng)濟學家們都對中國經(jīng)濟接下來幾年的發(fā)展有著非常樂觀的預期，這客觀上為股市的繁榮昌盛提供了一個吉祥的背景。

　　股市的制度建設(shè)非常重要，如果缺乏合理的規(guī)章制度和有效的執(zhí)行，股市永遠都只能是“老鼠倉”橫行的時代，只能是“鼠市”，甚至連熊市的機會都沒有，牛市就更無從談起。2006年，伴隨著股權(quán)分置改革和券商治理，中國證監(jiān)會出臺了一系列有針對性的規(guī)章制度，來規(guī)范股市的發(fā)展，如《上市公司收購管理辦法》等等。可以說，2006年股市的高潮是以制度建設(shè)為基礎(chǔ)的。

　　著名經(jīng)濟學家曹遠征在近期的一個論壇上表示：“我們把2006年視為轉(zhuǎn)折年，這一年市場發(fā)展的基礎(chǔ)性制度框架都陸續(xù)搭建起來了，現(xiàn)在迫切需要夯實。”有理由相信，2007年監(jiān)管機構(gòu)將繼續(xù)出臺措施，規(guī)范行業(yè)發(fā)展，健全監(jiān)管措施，逐步建立起監(jiān)管機構(gòu)、行業(yè)協(xié)會以及市場主體在內(nèi)的立體化的監(jiān)管體系。這也是中國證監(jiān)會未來的施政目標，而這為雄牛狂奔提供了堅實的路基。

　　應該看到，2006年，伴隨著大盤藍籌股上市和海歸潮，上市公司的質(zhì)量也正在發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變，中國工商銀行和中國銀行的上市，大家都擔心快速擴容會導致市場下跌，這兩個公司上市當日分別為A股增添了7751億元和9027億元的市，股市非但沒有下跌，這兩家上市公司反而成為股市的“定海神針”。據(jù)預計，2007年將有10家左右的大盤藍籌股實現(xiàn)海歸。很明顯，雖然并非絕大部分上市公司的質(zhì)量都得到了提升，但起決定性力量的大盤股和一些民營上市公司的質(zhì)量以及盈利能力卻得到了實質(zhì)性的提升，股市的質(zhì)量已經(jīng)得到了明顯改觀。

　　2006年12月7日，嘉實策略增長基金募集資金，首發(fā)當時募集規(guī)模就達到了400億。這標志著基金真正成為投資者心中的寵兒，標志著中國股市進入了機構(gòu)投資者時代。機構(gòu)投資者意味著其投資更具有技巧性，也更為理性，少盲動，這也可以看成是股市的利好消息之一。

　　再來看看政策面的情況，中國的股市以前一直被稱為“政策市”，盡管股權(quán)分置改革之后，監(jiān)管層多次放出話來，表示未來將更多地用市場化的手段來調(diào)節(jié)股市，然而我們知道，從“政策市”到市場調(diào)節(jié)、市場監(jiān)管，顯然還需要一個過程，政策面仍然是決定股市漲跌的一個重要因素。

　　監(jiān)管層希望股市能夠健康的成長，他們當然也不希望股市漲得過高而帶來金融風險。但大家也應該認識到，監(jiān)管層好大喜功的本質(zhì)并沒變。上市公司股票進入二級市場的當天，股價上漲一般不記入股票指數(shù)，但中國工商銀行上市當天股價的上漲卻記入了股指，通過這一舉動我們就可以對監(jiān)管層的思路有一個非常清楚的認識。

　　瞧瞧以上這些因素，每一條理由都在指向好的方向，綜合一下就可以發(fā)現(xiàn)，我們很可能正處在一個讓人欣喜又讓人恐懼的、以牛市為基本特征的股市新時代。

　　市場規(guī)模還會繼續(xù)膨脹嗎？

　　“以牛市為基本特征”并非是說股市不會出現(xiàn)波動，不存在風險，但牛市特征將導致大家對股市有樂觀的預期，各種資金紛紛入市將導致股市規(guī)模進一步擴大。

　　首先是居民的儲蓄資金，據(jù)記者的一位在北京某銀行營業(yè)部工作的朋友介紹，已經(jīng)連續(xù)多天，都有大量的儲戶取出儲蓄存款，轉(zhuǎn)而去買基金，導致銀行業(yè)務量大為繁忙。中國證券登記結(jié)算公司公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2006年以來基金新增開戶總數(shù)為673.18萬戶。進入11月之后，滬深兩市平均每天有8000人新開基金賬戶。

　　中國是一個儲蓄率畸高的國家，但隨著居民

理財意識的增加，以及一些基金高收益率的示范效應，城市居民將儲蓄、債券投資轉(zhuǎn)化為購買基金將成為一種趨勢。另外，隨著銀行更多地拓展中間業(yè)務，儲戶將錢交給銀行委托理財也將成為一種時尚，而委托理財?shù)暮艽笠徊糠仲Y金也將進入股市。

　　另一部分資金則來自海外市場，管理著2250億美元資金的美國最大退休基金加州

公務員退休基金(CalPERS)日前宣布，從2007年1月1日起，該基金將允許旗下的基金投資于包括中國在內(nèi)的幾個新興經(jīng)濟體的公司股票。

　　退休基金屬于投資相對保守的基金類型，他們也決定進行“高風險的投資”，只能說明中國市場還有賺頭。

　　這些國際基金決定投資中國，誘因來自QFII在中國市場上的高收益率。2006年，摩根士丹利資本國際新興市場指數(shù)上漲了27%，其中國指數(shù)的漲幅更是高達64%。如此高的回報率必然也會讓其他海外資金眼紅。

　　2006年12月20日，滬深股市的總市值已經(jīng)突破8萬億元大關(guān)，比1個月前增長了1.5萬億元。比2005年年末則增加了4億多元。中國資本市場的發(fā)展非常迅猛，已經(jīng)超過了韓國等新興市場，成長為全球第一大新興市場。

　　國內(nèi)有機構(gòu)預計，未來10年，中國股票市場的市值將達到30至40萬億人民幣，成為一個在全球具有舉足輕重影響力的市場。

　　而高盛的一份最新的研究報告預計，到2010年，A股市場的總市值和自由流通市值可能分別達到2 萬億美元和6000 億美元，主要的推動因素為：海外上市的藍籌公司回歸國內(nèi)市場、 國有企業(yè)私有化進一步推進、中國民營和外資企業(yè)的股份化和上市公司盈利增長。如果這一預期能夠?qū)崿F(xiàn)，那么中國A股市場的總市值占GDP的比重，將從目前的26%上升至2010年的45%。

　　高盛報告預計，到2010年，QFII 的總規(guī)模可能擴大5倍，資金規(guī)模將達到400億美元左右，占滬深股市總市值的8%左右。

　　也就是說，2007年以及這之后，雖然會有多只大盤股在A股上市，但這些大盤股可能很快就會被淹沒在巨量資金的汪洋大海之中。

　　如果將1000點看成是谷底的話，我們很可能正站在山腰，有誰確切地知道，我們已經(jīng)可以看到要攀登的這座大山的頂峰了呢？

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