高端服務(wù)最具系統(tǒng)性機(jī)會(huì)

　　我們認(rèn)為，以金融服務(wù)為主的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)最具有系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。而消費(fèi)品行業(yè)整體增速并不快，更多的是行業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整，消費(fèi)品行業(yè)的龍頭高端公司將引領(lǐng)增長(zhǎng)，體現(xiàn)出越高端越增長(zhǎng)的特點(diǎn)。

　　消費(fèi)啟動(dòng)已經(jīng)是政府、國(guó)民、投資者的共同期盼。但政府的問(wèn)題在于已經(jīng)消費(fèi)太多；國(guó)民的問(wèn)題在于不敢消費(fèi)；投資者的期待更像是一廂情愿。已經(jīng)有充分的數(shù)據(jù)論證消費(fèi)正在逐漸起步的事實(shí)，而我們更關(guān)注哪些消費(fèi)會(huì)有更快的需求增長(zhǎng)和盈利增長(zhǎng)。

　　越高端越增長(zhǎng)，生活中的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象給予我們非常好的啟示。市場(chǎng)寵兒名牌白酒一直在講提價(jià)和銷(xiāo)量雙增長(zhǎng)的故事；奢侈品在國(guó)內(nèi)也有著全球最快的需求增長(zhǎng)。這個(gè)特點(diǎn)是國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)所不能解釋的。無(wú)論是農(nóng)村居民收入、城鎮(zhèn)居民收入、勞動(dòng)力工資的增長(zhǎng)都無(wú)法解釋。看看身邊高檔品的消費(fèi)者，真的是依靠工資增長(zhǎng)在消費(fèi)么？我們的結(jié)論是：高端消費(fèi)的動(dòng)力與其說(shuō)是來(lái)自中產(chǎn)階級(jí)的收入增加，不如說(shuō)是來(lái)自政府消費(fèi)和虛擬財(cái)富增值。

　　跳過(guò)GDP增長(zhǎng)下勞動(dòng)力收入增長(zhǎng)對(duì)消費(fèi)的帶動(dòng)，從更高層次去看待虛增30多萬(wàn)億元的紙上富貴對(duì)社會(huì)消費(fèi)的影響則具有更重要的意義。如果將其分布到1億人，3000萬(wàn)戶，則每戶的虛擬財(cái)富額會(huì)增值100萬(wàn)元。對(duì)這個(gè)群體而言，統(tǒng)計(jì)局所披露的人均生產(chǎn)性收入無(wú)疑會(huì)相形見(jiàn)絀，進(jìn)而為高端消費(fèi)市場(chǎng)奠定了基礎(chǔ)。

　　政府消費(fèi)方和資產(chǎn)升值方獲取了更高的收入增長(zhǎng)和消費(fèi)能力增長(zhǎng)，偏好更高質(zhì)量的服務(wù)和產(chǎn)品。這些高端的消費(fèi)群體包括企業(yè)家、政府官員、公司中高層、公務(wù)員、房地產(chǎn)投資專家、股市投資專家、資本管理人、高級(jí)白領(lǐng)、家庭條件優(yōu)越的新白領(lǐng)等。高端消費(fèi)者偏好高質(zhì)量的服務(wù)和產(chǎn)品，自然也為高端消費(fèi)和服務(wù)提供者帶來(lái)更多利潤(rùn)增長(zhǎng)。

　　我們將服務(wù)行業(yè)進(jìn)行了分類，包括金融服務(wù)業(yè)（銀行、地產(chǎn)、保險(xiǎn)、基金和房地產(chǎn)）、小型新業(yè)態(tài)服務(wù)業(yè)、傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)（旅游酒店、教育文化傳媒、航空等）、商業(yè)（百貨、超市、家電連鎖、醫(yī)藥流通等）、工業(yè)服務(wù)業(yè)（港口、機(jī)場(chǎng)、水運(yùn)、高速公路、建筑設(shè)計(jì)業(yè)等）、電信服務(wù)業(yè)態(tài)（無(wú)線和固定電話運(yùn)營(yíng)服務(wù)）。我們將消費(fèi)類行業(yè)也進(jìn)行了分類，包括：食品、中藥、白酒、啤酒、葡萄酒、紡織服裝、汽車(chē)整車(chē)、家電（黑電、白電、小家電）和農(nóng)產(chǎn)品。

　　我們認(rèn)為在

人民幣升值背景下，服務(wù)行業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)菀壮�出預(yù)期。從經(jīng)濟(jì)意義上的解釋是由于非貿(mào)易品部門(mén)勞動(dòng)生產(chǎn)率提高的速度遠(yuǎn)低于貿(mào)易品部門(mén)，因此非貿(mào)易品部門(mén)幾乎無(wú)法像貿(mào)易品部門(mén)那樣通過(guò)提高勞動(dòng)生產(chǎn)率來(lái)抵消生產(chǎn)要素價(jià)格上升對(duì)本部門(mén)產(chǎn)品價(jià)格的推升作用。從而在整個(gè)

匯率升值期間，非貿(mào)易品價(jià)格相對(duì)于貿(mào)易品價(jià)格的提高會(huì)持續(xù)不斷。服務(wù)業(yè)作為典型的非貿(mào)易品行業(yè)會(huì)迎來(lái)持續(xù)的發(fā)展機(jī)遇。舉例來(lái)說(shuō)，土地的供給在全面收緊，土地市場(chǎng)的重估就會(huì)對(duì)

股票市場(chǎng)中服務(wù)業(yè)股票產(chǎn)生許多重要的影響，這是遠(yuǎn)超出多數(shù)投資者預(yù)計(jì)的。比如，土地價(jià)格上升會(huì)改善銀行部門(mén)的盈利能力。原因在于土地是銀行部門(mén)最重要的抵押品，土地價(jià)格上升會(huì)改善銀行抵押品的質(zhì)量，降低撥備壓力，并增強(qiáng)銀行的放貸能力。另外商業(yè)百貨行業(yè)受益程度就超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，一方面土地價(jià)格的上升提高了這些行業(yè)的進(jìn)入成本，一方面土地價(jià)格上升和租金的上漲會(huì)推動(dòng)企業(yè)利潤(rùn)的增加，如果這么看，目前的股價(jià)并不貴。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。