2007年金價將再創新高

　　經易金業副總經理 柳宇寧

　　總的來看，2006年5月12日和10月4日兩個重要拐點將2006年黃金價格走勢分解成為三個部分，與三部分相對應的三個主導性事件分別是，首只白銀ETFs基金上市交易、美聯儲的利率決策和美元重新估值問題。在近期金價上漲的走勢中，美元重估雖然推動了金價走高，但仍要看到影響金價從2006年5月開始調整的力量并未完全消失，這使得近期走勢反映了兩種力量相互競爭的結果。

　　白銀ETFs推升黃金價格

　　2006年3月下旬以來，金、銀、鉑、鈀等貴金屬出現連續上攻走勢，從幾種主要貴金屬的走勢波動率的變化可以看出，以3月22日美國

證券交易委員會批準變更規則允許巴克萊資本國際投資（Barclays Global Investors）推出白銀ETFs為基點，以白銀為代表的貴金屬掀起了一股上漲沖擊波。

　　此次，巴克萊資本國際投資（Barclays Global Investors）推出的白銀ETFs其交易方法和黃金ETFs完全相同，只不過每個基金單位是10盎司白銀。預計紐約市場白銀ETFs的推出將可衍生出最少1900噸，最多至15000噸白銀的需求。巴克萊此次發行的白銀ETFs為1300萬股，對應1.3億盎司現貨白銀。白銀市場比黃金市場小很多，一旦大量資金涌入并激發投資，投機需求會瞬間爆發形成了白銀市場近期快速飆升的動力。加之同期礦產品市場出現聯袂走高的局面，于是，白銀成為其他貴金屬的領頭羊。

　　聯儲加息促金價階段性調整

　　就在市場徘徊在上漲與下跌之間時，美聯儲的決策再次影響了市場的方向。5月31日公開的美聯儲會議紀錄中清楚地顯示出官員們對通貨膨脹的擔憂，尤其嚴重的是他們甚至在就是否將基金利率調升一碼進行辯論。這份會議記錄公布后，升息的預期已經占據了壓倒性多數，黃金也突破前期低點，步入下跌C浪走勢。此后，一系列相關人士的講話都在暗示，美聯儲寧可揭穿樓市泡沫也要持續調高聯邦基金利率。眾所周知，治理通貨膨脹在于抑制油價和金價的上漲，油價上升是通脹的根本，而金價上升可動搖投資者對美元購買力的信心，有助于加速通脹。美聯儲主席的聲明無異于給出打壓黃金和石油的訊號，黃金反彈走勢戛然而止，重新滑向下跌的邊緣。隨后，美聯儲多位高官的講話呼應了伯南克對待通膨的強硬姿態，金價走勢陰跌不止再創本輪調整新低。

　　美元重估主導年底升勢

　　俄羅斯央行的表態成為美元重估問題的導火索，10月16日，俄羅斯央行第一副總裁Alexei Ulyukayev表示，俄羅斯央行計劃多樣化其外匯儲備的幣種構成，目前已經開始購買日元。眾所周知，從

能源和黃金價格上漲中獲利的俄羅斯已經成為世界第三大外匯儲備國，所增加的外匯儲備是以美元和黃金的形式存在。如今，俄羅斯希望增加非美以外的其他貨幣作為外匯儲備，這使得投資者的目光重新聚焦到美元幣值的穩定上來。雖然美元貶值的呼聲由來已久，但市場還是對這一問題給予了極大的熱情。與金價上漲和美元下跌相伴，媒體的信息幾乎一邊倒地指向與美元儲備相關的問題上，10月25日，美聯儲前主席格林斯潘聲稱，各國央行和私人投資者正在減少所持的美元資產；10月27日，瑞士央行的公開數據顯示，在最近一個季度里該行已經減持了近1%的美元儲備資產，同時相應提高了其他貨幣的儲備量，尤其是大幅增持日元儲備；10月29日，有著250億美元儲備的阿聯酋央行表示，阿聯酋央行希望將外匯儲備中美元比例由當前的98%下降至50%-90%。11月9日，中國央行行長周小川也表示，近年來中國央行已有了一個非常明確的多元化外匯儲備的計劃，這一發言直接推升金價觸及635美元/盎司的高位。

　　震蕩走高是07年金價主基調

　　在近期金價上漲的走勢中，美元重估雖然推動了金價走高，但仍要看到影響金價從2006年5月開始調整的力量并未完全消失，這使得近期走勢反映了兩種力量相互競爭的結果。如7月17日預期加息即將停止所形成的高點676.35美元/盎司和8月9日美聯儲八月例會所形成的高點655美元/盎司都對近期升勢壓制作用明顯。再者，聯儲利率決策所形成震蕩三角形的中線水平636.61美元/盎司也是近期走勢多次遇到的位置，它反映了投資者在此價格水平決策的徘徊。另一方面，近期市場傳聞中國將大量減持美元資產以實現儲備多元化從而提高安全系數，如果真是這樣那么美元將面臨崩潰的局面。但是從世界貿易體系以及各國自身的利益考慮，美元的崩盤將傷及世界經濟體系這個整體，各國利益集團并不會放任這樣的事情發生。因此美元的貶值應該是在合理范圍內的貶值，而不是像一些投資者預言的那樣一發不可收拾。

　　在2007年黃金的展望中，相信通貨膨脹所引起的利率決定仍是影響金價走勢的一個主要因素，雖然其影響力隨著美聯儲利率決定的明朗化而降低。通貨膨脹是投資者追捧黃金投資的一個富爭論性的理據，但通脹增長過急而刺激了利率上升，資金成本增加會驅使一些投機性買盤變得無利可圖。我們知道，美國過去的多次加息已使借入美元投機黃金的成本增加了40美元。與美國聯邦儲備委員會打擊通脹有異曲同工效果的是，歐洲、日本政府提高利率的預期增加和中國政府明年繼續

宏觀調控的政策。此外，開始于2006年10月份美元重估所對應的上升走勢在2007年早期會達到尾聲，不過能否突破現有利率政策的制約還有待市場檢驗。在2007年走勢的回顧中，資金的流向已經成為每一波走勢的背后主導。投機資金在經歷了2006年的清洗后，2007年有重新配置資產的可能，這與美國利率決策的明確所形成的大環境不無關系。另一影響黃金走勢的因素來源于能源價格，美聯儲打壓通貨膨脹針對的就是石油和黃金，而近期與黃金同步上漲的石油能否觸動美聯儲的神經以及2007年石油走勢的動向，值得投資者重點關注。此外，地緣政治和經濟的不確定也是未來黃金值得關注的方面。總的來看，2006年金價沖擊730美元高點后，投資者對黃金投資的認識已經發生了質的轉變，這使得金價具備再次上攻的動力，生產商生產成本的上升與產量提高有限封殺了黃金下跌的空間，因此預計在不確定性因素所產生的沖擊消退后，金價會繼續沖擊歷史高點。

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