全年增長2473億 外儲余額突破萬億美元

　　□本報記者 唐昆

　　央行15日公布的全年外匯儲備數據顯示，截至12月末，國家外匯儲備余額為10663億美元，同比增長30.22%，增幅比上年下降4個百分點。全年外匯儲備增加2473億美元，同比多增384億美元。

　　近三年來，我國外匯儲備年度增長均超過2000億美元，如果外貿順差繼續保持上升勢頭，外匯儲備很可能在未來幾年輕松突破15000億美元。由此將引發三大方面的問題：人民幣升值壓力、國內流動性泛濫以及巨額資產如何有效管理。

　　央行被迫奮戰流動性

　　央行數據顯示，截至11月份，我國外匯占款已經高達94547.86億元人民幣。“外匯儲備不斷膨脹，央行緊縮性的貨幣政策受到沖擊。”中國宏觀經濟學會秘書長王建表示，央行奮戰流動性還遠遠沒有結束。

　　而國務院發展研究中心金融所所長夏斌也認為，外匯儲備高速增長影響了貨幣政策的獨立性。同時，央行收回流動性的措施將推動市場利率上升，導致外匯投機資金繼續流入，抵消了央行的對沖操作，使得央行陷入被動惡性循環的困境。

　　自匯改以來，

人民幣匯率靈活性不斷加強，一年多來

人民幣升值約7%左右。匯豐銀行高級經濟師屈宏斌預測，鑒于出口放緩，2007年人民幣升值可能不會超過5%。然而更多的經濟學家則認為，外匯儲備的龐大數據以及多元化的傳聞，會給人民幣帶來更大的升值壓力，如果任其發展可能給國內經濟帶來沖擊。

　　外儲管理改革宜小步慢行

　　與此同時，外匯儲備如何實現科學管理、避免大幅貶值也成為棘手的問題。據記者了解，在19日即將召開的第三次全國金融工作會議上，這一問題很可能成為重要課題之一。在此之前，央行行長周小川等高層人士多次發表評論稱，中國將逐步推行儲備多元化的工作。

　　來自各界的聲音均要求央行加快儲備的多元化，同時投資方向也要更為靈活。初步估算，匯改以來人民幣升值7%，以外匯儲備40%為美元資產計算，央行僅此一項將付出280億美元（約2100億人民幣）的損失。

　　摩根大通近期發布的報告稱，“根據外匯儲備與國際收支平衡表的投資收入相比，就會發現中國外匯儲備的收益率相當低———每年僅3％至5％左右。”因此他們建議“對于那些被認為是‘過多’的外匯儲備，投資于高收益資產（例如新興市場債券，甚至外國

股票）將是長期內增加國家總財富的一個可行方向。”

　　而事實上，央行在提高外匯儲備管理效率方面的努力已經從多方面表現出來，除了購買非美元資產之外，央行通過匯金公司等向大中型金融機構實施注資援助，并且在上述機構上市之后有望獲得高額的回報。這一做法被認為是效仿了新加坡的淡馬錫模式。

　　不過值得注意的是，無論是建議將外匯儲備購買黃金、還是購買石油、大宗商品，抑或是購買新興市場債券等高收益金融產品，都不得不面對一個問題，那就是似乎沒有哪一個或幾個市場能夠在短期內容納、并且從容消化如此龐大的外匯儲備資金量。有鑒于此，央行循序漸進采取小步改革的做法似乎更為妥當。